报告摘要

宏观经济仍面临下滑压力

PMI指数,工业增加值仍处于低位,固定资产投资下滑尤其是民间投资不振显示实体经济投资意愿不足;整体消费稳中略降;信贷仍保持较高增速,但M1、M2同比剪刀差明显扩大反映出货币未能有效进入实体经济,政策边际效用递减。

物价温和,消费窄幅趋降

5月社会消费品增速延续小幅下滑态势,全国百家大型零售企业再次出现负增长,各主要品类5月份的销售增速均出现不同程度下滑,其中家电,金银珠宝降幅较大。物价方面,CPI走势较为稳定,通胀压力有所减轻,PPI降幅继续缩窄。考虑到国内外需求依然疲软,网购规模不断扩大,短期内消费还有下行的压力,但下滑幅度有限,整体仍将维持窄幅波动的特征。行业跑输大盘零售行业业绩未见改善,二季度零售业下跌8.89%,跑输全部A股6.23个百分点,在29个行业中排名27。

行业评级与投资建议

传统零售企业加速线上线下渠道的融合,抗击电商冲击的能力有所加强。年初以来,零售板块大幅回调,其低估的价值日益显现。我们认为,随着零售业绩逐步改善,行业转型的效果将进一步体现。我们对下半年零售行业的市场表现保持乐观,尤其是看好三季度阶段性投资机会。具体投资标的选择上,我们推荐关注:1、生鲜优势明显,与京东强强联合,全国布局稳步推进的永辉超市。2、关注低估值,拥有优质物业,受益国企改革个股如鄂武商、合肥百货。3、深耕供应链、与阿里战略结盟,线上线下融合发展的苏宁云商。4、涉足医疗健康,百货加民营医院双轮驱动的百大集团。5、布局跨境电商,涉足金融的海宁皮城、重庆百货和步步高。