行业基本面变化。①增长趋缓:建筑业增加值增长拐点于2009年出现,到2015年末同比增速降为6.8%,首次低于GDP增速,行业进入下行通道。②低收益率与高负债并存:建筑行业产值利润率近10年一直在3.5%左右徘徊,2015年该指标为3.6%,属于微利行业,营改增短期对行业利润影响大;此外,行业平均负债率在80%以上,利率下行将对行业形成利好。③新增订单下降:2015年全国建筑业签订合同同比增长只有4.49%,增速连续5年下降。④行业企业数量过万,总体竞争充分,部分细分行业为寡头垄断。

细分行业发展。房屋建筑市场:住宅领域,保障房建设依然支撑住宅市场发展;工业建筑领域,由于受到石油、钢铁、煤炭以及水泥等过剩产能影响,新增厂房趋缓;公用建筑领域,城镇化的推动和城市群的建设将促进包括医院、学校、体育馆、博物馆等在内的公用建筑得到开发建设。基础设施建设:包括公路、铁路、机场、水利四大内容,还包括城市道路建设,2016年到2018年期间,全国拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目303项,设计项目总投资约4.7万亿元,其中机场相关建设由于受到民用航空的放开,将在未来年间投入约4600亿的建设投资。建筑装饰市场:大行业、小企业特征明显,新建住宅对装修装饰的需求在未来5年仍会继续下滑,而城镇化推动下的公共建筑装饰虽然会保持合理增长,但总体量有限,而家装则是未来5年最重要的行业驱动因素,符合消费升级的范畴。园林工程:地产行业新增投资下行,新开工住宅小区的数量增长趋缓是未来三年大趋势,对园林行业发展形成长期不利,尽管城镇化能带来一定的市政景观需求,但这部分市场份额较小,主要园林公司转型环保。钢结构:城镇化的推动以及交通基建建设会为行业发展带来生机,但在住宅领域的突破尚不能大面积应用。化学工程:国内石油石化行业化解产能过剩、国际油价低迷对行业增产形成利空,导致相关工程建设趋缓。

重点关注板块。我们建议投资者主要关注三个子领域,其一是城镇化与城市群建设潮将推动的城际铁路建设和城市轨道交通,上市公司有中国中铁、中国铁建、宏润建设和隧道股份;其二是在路桥建设、城镇化推动下仍存在发展空间的钢结构,相关上市公司主要有精工钢构、杭萧钢构和鸿路钢构等。其三是以国际工程承包为主营的公司,一方面避开经济周期下行影响,另一方面EPC模式走出去也受到政府鼓励,主要公司有中工国际和中材国际。