宝钢股份、武钢股份在6月26日双双发布停牌公告披露，宝钢集团与武钢集团正在筹划战略重组。光大钢铁团队认为，这意味着中国“神钢”即将横空出世。

世界钢铁协会数据显示，宝钢与武钢2015年的联合粗钢产量高达逾6100万吨，仅次于ArcelorMittal，有望成为全球第二大钢铁制造商。

根据世界钢铁协会的数据，我们绘制了以下图表，显示了全球大型钢铁制造商的产量排名。

据Bloomberg Intelligence分析，国有企业宝钢实际上是有盈利的，并不像很多中国钢铁厂那样债台高筑，宝钢在钢铁市场的崩溃期间幸存下来，甚至繁荣发展。得益于今年一季度钢价反弹，宝钢的利润进一步扩大。

宝钢2016年一季度业绩不仅扭亏为盈，而且接近去年一季度水平，遥遥领先于同业。宝钢公布2016年一季度业绩显示，实现净利润15.29亿元，效益环比大幅改善。而相比之下，钢铁行业大中型钢企一季度累计净利润为-111.08亿元，相比去年同期-42.10亿元，亏损扩大163%。

然而，在钢材卖出“白菜价”，行业进入“冰冻期”的大环境下，武钢股份在巨亏的泥潭中挣扎，单单在去年就亏损了75亿元，亏掉了过去6年多的净利润，成为去年A股市场“亏损王”。今年一季度，武钢净利润仅3026万元。

彭博分析师预计，在未来三年武钢刚好处于盈亏平衡的状态。因此，这一“联盟”不仅只是武钢会慢慢消耗宝钢的收入，意义在于双方发挥协同效应的前景。

下图来自彭博：

分析称，宝钢和武钢均有钢铁厂在中国东部和南部一带为汽车、家电制造商及其他高价值客户生产平板产品，限制了它们在建筑行业的风险，而目前建筑行业相当火爆，同时波动较大，且利润率较低。

然而，过去12个月里武钢的营收仅仅是宝钢的三分之一，而武钢410亿元的净债务却是宝钢560亿净债务的75%。合并后，宝钢债务占净资产的比例从当前的45%上升至约64%，即便该比例处在危险区域之外，也已达到了严重恶化的程度。

此外，穆迪和标普周二均宣布，宝钢与武钢重组计划对宝钢信用是负面的。

宝钢+武钢 影响几何？

6月29日，21世纪经济报道援引武钢集团一内部职工表示，多年前，国资委层面就早已想撮合宝钢与武钢重组，“但当时的领导表面上答应了，暗地里开始迅速扩张，以保证自己不被吃掉。”

但最终规模效应仍然没有抵挡住行业内整体整合的趋势。而后续两家公司在企业文化和管理模式的融合，将是一个难点。

“目前还不知道最终的重组方案是什么。”中钢联分析师胡艳平指出，但宝钢作为重组的主体，整合武钢估计是大概率事件。

长江证券在研报中分析称，两大央企合并带来很强的规模效应，有助于提升其对下销售和对上采购议价能力。

就武钢、宝钢合并后对行业的影响，光大钢铁团队表示，短期影响有限，但中长期将开启正常化之路。

宝武两家合并后粗钢产量市场份额不大，约7.6%，但在硅钢、冷轧两个品种上占据较大市场份额，取向硅钢和高端汽车板市场占比分别为70%和60%，特别利好这两个子板块。

另外两家合并后的去产能重心可能在华南地区——宝钢的湛江项目、武钢的防城港项目都进展尴尬，双方联手将使得华南地区的钢铁生产存在较大的去产能空间。