报告要点

事件描述

今日中信煤炭指数环比上涨3.62%,跑赢万德全A指数1.48个百分点,其中陕西煤业、兖州煤业、中煤能源等涨幅居前。自6月16日以来煤炭板块累计上涨8.17%,跑赢万德全A指数5.93个百分点。

事件评论

近期板块强势主要源于基本面持续改善。我们在中期策略中提出下半年主要关注基本面与政策面的共振,从目前来看,板块行情可能更倾向于来自基本面的改善。6月是动力煤传统淡季,但在耗煤环比小幅上升以及限产执行的背景下产业链补库未能成行,基本面整体处于稳中趋紧的状态,而近期电厂日耗上升提升旺季涨价预期,带动板块走出较好行情,供给侧改革仍在持续推进,但近期在边际上不如基本面改善明显,所以我们倾向于认为板块近期的行情源于基本面改善预期以及前期相对收益的回撤。

旺季供需缺口难弥补,煤价七八月强势。过往5年旺季需求环比改善幅度在10%左右,假设5月及6月产量已经是限产背景下的合理产量,那么在短短1-2月内10%的产能复产难度较大,旺季供需大概率会出现缺口,缺口大小取决于水电以及复产幅度,我们预判旺季港口煤价涨幅在30-50元左右。

供给侧改革仍将持续推进,利好煤炭股中期表现。供给侧改革近期仍在持续推进,中央奖补资金下发后预计人员人流将会加速。1月以来中央、地方、部委层面政策陆续出台,目前已较完善,但仍有进一步深化细化的空间,预计后续政策出台仍将保持高密度。从中期角度看供给侧改革有助于行业高成本产能的出清,加速行业见底,对应到板块上抬升煤炭股中期估值,中期看好煤炭股整体表现。

近期板块强势仍将持续。从基本面角度看动力煤的旺季行情还在起步阶段,虽然板块近期强势上涨,但我们认为旺季行情的预期尚未完全体现,7月板块向上趋势不变,8月耗煤高点出现之前板块大概率维持强势,若有回调则是买入机会,密切关注需求变化即可,若改革政策后续有边际推进,则幅度会更加可观。标的方面持续推荐陕西煤业、西山煤电、兖州煤业、露天煤业等。近期宝钢武钢重组提升行业整合预期,关注中煤能源。