感悟:实业逻辑下的行业选择

今年电子的行情超预期,我们认为其原因除了此前预期低之外,今年整体市场的风格重视实业逻辑也是重要因素。去年这个时候,市场更多关注“生态”、“闭环”、“入口”、“布局”这样的关键词,今年市场演绎到现在则更多关注的是“景气”、“渗透”、“产业政策”等偏实业逻辑的关键词。除了此前强调的景气内生板块LED小间距和消费电子新创新OLED等之外,这个时点我们继续说说半导体。

基本面上半导体最坏的时候已经过去,而大逻辑方面借助于国家意志+产能转移,国内IC产业逐步完成从市场到核心的突破是中长线的产业逻辑,这些都在我们135页大报告《中国“芯”时代全面体术,迎来最佳发展机遇》和53页深度报告《半导体行业最坏的时候已经过去》中详细论述,不再展开。这里主要再重点提示汽车半导体对行业的驱动。

上周,国内第一大晶圆代工厂中芯国际公告出资4900万欧元,收购由LFE以及MI控股的意大利集成电路晶圆代工厂Lfoundry70%的股份,正式进驻全球汽车电子市场,一定程度上反映行业趋势。我们研究过存储器半导体在手机智能化趋势加速背景下的表现,可以对汽车半导体未来的趋势提供一个参照。

2012~2013年,智能手机的渗透率明显加速,同时引爆了存储器半导体行情,各大厂商营业利润实现巨量增长,存储器龙头之一的美国美光公司股价沉寂多年迎来巨幅上扬。究其原因主要来自于两方面:第一,全球智能手机出货量快速上升;第二,单机存储器搭载价值量快速上升,手机内存和闪存规格快速提升,增长速度明显快于摩尔定律折价速度。在终端设备放量以及单机搭载价值量的“量价双升”双重驱动下,存储器半导体市场迎来“乘数效应”般的快速扩张。

对比当前的汽车半导体:第一,以特斯拉为代表电动车产销量正在快速增加,下游终端销量不断上升;第二,在汽车智能化趋势加速的背景下,无论电动车还是传统燃油车都在不断提升车辆功能模块的智能化,单车搭载半导体价值量不断提高。对比手机智能化趋势加速的过程,我们认为当前汽车半导体行业已进入爆发前夕,未来持续看好。

组合:看好智能汽车+消费电子新产品,半导体要重视

半导体最坏时候已经过去,下游新变化带来新机遇,BB值连续过1,反映海外景气度好转,国内半导体领域也有紧锣密鼓的而持续布局。重点关注封测领域的长电科技和华天科技、设备领域的七星电子以及上游半导体材料领域的上海新阳和南大光电。此外,不管是物联网还是汽车半导体,MEMS作为感知层重要器件也将迎来机会,关注耐威科技。

继续看好智能汽车成为成为2016年贯穿全年的投资机会。除了重点关注的得润电子和双林股份,继续关注低估值的星宇股份和法拉电子。

OLED从供给到需求双向加速的趋势确定。关注趋势确定的OLED板块中上游发光材料、驱动IC、外挂式触控的投资价值,继续关注OLED发光材料板块、中颖电子和外挂式薄膜触控的投资机会。曲面玻璃作为OLED的配套延伸亦可关注。

重点关注标的

半导体及国产化:长电科技、华天科技、耐威科技、火炬电子、艾派克。

智能驾驶及新能源:星宇股份、法拉电子、得润电子、欣旺达、双林股份。

消费电子新趋势:中颖电子、昊志机电、珈伟股份、大族激光、长盈精密。LED及转型:洲明科技、艾比森。