飞凯材料(300398)：公司持股实施完毕开启新征程

员工持股购买完毕，彰显对公司长期看好。公司6月13日公告，员工持股规模2000万，成立资产管理计划配资1:1.5，共计5000万，购买均价约为59.73。此时增持，彰显对公司长期看好。

光纤涂料主业稳定增长，毛利率稳步提升。公司紫外固化光纤涂覆材料国内市占率超过60%，全球市占率超过30%。受益于国内4G 建设覆盖率提升，下游光纤行业需求快速增长，从而推动公司产品稳步增长。同时，受益于原材料价格下降，产品毛利率稳步提升。

电子化学品业务发力，接力成为公司新增长点。电子化学品15年业务收入0.49万(yoy+69.59%)，同比实现跨越式增长，产品毛利率高54%，成为公司新的业务增长点。公司电子化学品主要为湿化学品，如蚀刻液、显影液、剥离液等，目前下游客户主要为集成电子制造、封装类企业，如长电科技、中芯国际等。预计16年公司电子化学品业务仍将保持快速增长，接力光固化材料成为公司新增长点。同时公司也积极涉足更高端的电子化学品，提升产品的技术壁垒及毛利率。

盈利预测与估值。考虑到公司作为国内光固化材料龙头地位，电子化学品业务快速增长，维持增持评级，维持盈利预测。预计2016-18年EPS 为1.44元，1.87元，2.30元，当前股价对应16-18年PE 为46X、35X 和29X。申万宏源

红旗连锁(002697)：参建民营银行生态圈布局进一步完善

事件：公司与新希望集团、四川银米科技(小米科技全资子公司)，及其他5家优质川企发起筹建的民营银行——四川希望银行，正式获得银监会批复，有望成为四川省首家民营银行。四川希望银行拟定注册资本30亿元，新希望集团、银米科技、红旗连锁三大主要发起人分别认购总股本30%、29.5%和15%的股份，红旗连锁拟出资额为4.5亿元。

优势联合，延伸产业布局：三家主发起公司都有各自的资源优势。新希望集团持有上市公司新希望(000876)24%的股权，实际控制人同为自然人刘永好。新希望集团是国家级重点龙头企业，经营范围包括生态农业、化工原料、建筑材料等，拥有强大的产业资源和地域优势，将给以它为主导的民营银行提供强有力的支持。银米科技的母公司小米科技是我国移动互联网领军者，互联网手机品牌的创新科技公司之一。目前产业链延伸至线上线下，硬件软件同驱动，涉足视频、手机、智能家居等多个领域，在全球拥有超过2亿的MIUI 联网激活用户，提供线上巨大的流量入口，是新一代领先的移动互联网平台。红旗连锁在川内拥有2400多家线下门店资源，是四川省最大的商贸零售企业，拥有非常高的客户粘性，提供丰富的应用场景。未来，三家发起股东将会在产业资源、移动互联网和线下应用场景方面实现优势共享，为红旗在金融方面的布局打开空间。

公司未来投资看点：1)渠道进一步扩张，上达高端人群集中区域，下至成都周边市县。公司同四川发展紧密合作，依靠四川发展与政府的合作关系和基建投资方面的资源，可推动公司在人均GDP 达到3000-5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地，以及在政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展门店。门店进一步加密，规模化效应显现，将提升公司的品牌影响力和盈利性；2)优势资源入驻。四川发展积极参与四川优势资源开发，签手泸州市及老窖集团联合建立纯粮原酒股权投资基金等，用以开展四川酒业板块的并购整合。优质的原酒、农产品等优质资源入驻，将极大丰富供应链资源。3)未来股权合作可期。公司虽终止了与川发展在股权上的合作，但我们认为公司已迈出资本运作第一步，社区生态圈的想象空间已经打开，期待进一步的资源整合。

盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS 分别为0.17、0.20、0.23元；对应PE 分别为37、31、26倍，考虑到A 股便利店的稀缺性和后期资本运作的空间，给予公司16年45倍PE，目标价7.65元，维持“买入”评级。西南证券

西王食品(000639)：拟收购Iovate 跨入运动营养保健市场

西王食品(000639.SZ)发布公告与The Toronto Oak Trust 以及Kerr Investment Holding Corp。签署《股份购买协议》，以现金方式购买标的公司100%的股份。本次交易完成后，标的公司将成为公司的控股子公司。本次交易构成重大资产重组，但本次交易不构成关联交易。

事件评论

拟收购Iovate，跨入运动营养保健市场：根据公司公告，标的公司系一家总部位于加拿大安大略省奥克维尔的公司(即Iovate Health)，卖方持有其100%股份。标的公司主要从事运动营养与体重管理方面的营养补充品(主要包括运动营养品以及减肥食品)的研究、开发及市场营销。标的公司下属十余个品牌的产品，主要覆盖两个领域：运动营养品及减肥食品。在运动营养品领域，标的公司的主要品牌包括Muscle Tech和Six Star；在减肥食品领域，标的公司的主要品牌包括Hydroxycut 和 Purely Inspired.

拟以现金方式收购，并与春华秋实签订联合收购意向：公司拟以现金方式收购，同时与春华秋实(天津)股权投资合伙企业签署《联合收购意向性协议》，共同出资设立公司进行本次收购。公司拟在交割日支付本次购买股份的总对价为基准购买价款(7.3亿美元)的80%，即5.84亿美元；剩余股份的购买分三期支付，购买价款分别为交割日后第一、二、三个完整的12个日历月期间的EBITDA*10的5%、5%、10%。

外延拓展打开新成长极，加快公司全球化战略布局：我们认为，公司通过外延方式跨入运动营养保健领域，虽与公司现有主业食用油脂无太大直接关联，但符合公司打造中国高端健康食品第一品牌的“三步走”战略规划方针；同时，本次收购完成后，公司将对两者业务体系进行融合，利用公司国内销售网络及团队，加快标的公司业务在中国市场的推广，提升其收入及盈利水平。由于国内运动营养健康行业正处于爆发成长阶段，具有巨大的潜在成长空间，将给公司的发展打开新的成长极，并进一步加快公司业务的全球化战略布局。公司目前正处于内生叠加外延双轮驱动的阶段，看好公司未来发展潜力。暂不考虑收购，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.49元，0.61元和0.73元，维持“买入”评级。长江证券