恒立液压(601100)：全力打造液压系统龙头 非标油缸业务快速发展

战略转型液压系统成套供应商：公司在201 1年上市时，为国内挖掘机专用油缸以及非标准油缸领域的龙头，市场占有率超40%。上市之后，公司投资建成了国内首个规模化生产高压精密液压铸件生产基地，液压阀、泵生产基地，同时通过并购进行海外市场拓展。公司201 5年1 1月公告通过全资孙公司以1,370万欧元收购哈威InLine液压公司的100%股权。哈威InLine主营液压轴向柱塞泵的研发、制造与销售。通过此次收购够，公司将依托InLine公司为平台加快发展液压泵产业，公司产品得到丰富，公司液压系统技术水平得到进一步提升。目前，高压柱塞泵、多路阀、液压马达等核心液压件，基本上为国外企业所垄断。公司近年来通过自主研发与外延并购，力争突破国外企业垄断，实现转型液压系统成套供应商的战略目标。

收入结构变化，非标油缸及海外市场发力：在当前我国经济增速换挡回落的背景下，公司将产品发展方向由传统市场转向盾构掘进设备、高端海工海事设备、空中作业专用车辆等领域。2015年公司非标准油缸实现销售收入5.16亿元，首次超过挖掘机专用油缸收入，其中盾构机、高端海工海事、特种车辆用液压油缸产品为公司收入增长三大动能。另外，公司海外市场拓展成果显著，2015年海外销售收入3.02亿元，同比增长26.84%。

设立子公司，进发航空航天领域：公司今年2月公告，拟以自有资金投资设立全资公司江苏恒航液压，开拓航空、航天、船舶等行业专有设备的高端液压元件和系统领域。公司此项产品有望实现进口替代和填补国内空白，推进高端液压领域的布局。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.15、0.22和0.29元。我们给予增持一A建议，6个月目标价为14元，相当于2017年64倍的动态市盈率。(华金证券)

传化股份(002010)：投资“传化租赁”和“传化陆鲸”

公司同意传化物流以自有资金1.7亿元投资设立天津传化租赁有限公司，出资比例100%，为司机和物流企业提供卡车租赁等金融服务。为满足货运委托人及长途货运司机“配货、消费、社交”需求，公司拟同意传化物流以自有资金1亿元投资设立浙江传化陆鲸科技有限公司，出资比例100%。“传化租赁”和“传化陆鲸”将依托“10枢纽+160基地”公路港平台优势，深度服务长途卡车司机和物流企业，为构建中国公路物流全新生态系统添砖加瓦。

1季度业绩同比增长39.08%，政府补助1.64亿元

公司2016年1季度营业收入9.80亿元，同比下滑17.61%，主要由化工业务量下滑导致。归属母公司股东净利润7,266.76万元，同比增长39.08%，业绩增长主要来自计入当期损益的政府补助1.64亿元。根据公司规划，公路港建设将持续到2022年。因此，在未来5年内，政府补助将成为公司稳定的收入来源。预计16年上半年归属母公司股东净利润变动幅度为165%-195%，变动区间为2.00亿元-2.37亿元。

资金支持和加盟合作模式保证公路港建设稳步推进

募集配套资金将全部用于实体公路港和O2O物流网络平台建设，其中首期向传化物流增资16亿元。目前公司正式投入运营的公路港共计8个，预计到2016年底将有30个公路港投入运营。此外，公司在衢州、淄博、上海和六安等地采取债权增资和加盟合作等模式，保证公路港建设顺利进行。

国开发展基金提供6.7亿元建设资金，年化固定收益率不超过1.2%

与国开发展基金合作有利于公司拓宽融资渠道，降低资金成本，加快“10枢纽+160基地”的布局。国开发展基金提供5.7亿元专项建设资金给传化物流，并分别提供给贵阳和遵义传化公路港5,000万元专项建设资金，使用期限分别为15年和10年，平均年化固定收益率最高不超过1.2%。

开创新模式，维持“买入”评级

预计2016-2018年，归属母公司股东净利润分别为2.09亿元、4.20亿元和7.13亿元，EPS分别为0.06元、0.13元和0.22元。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务的模式，再加上未来有望切入保险、贷款、融资租赁等金融服务领域，维持“买入”评级。(浙商证券)

邦宝益智(603398)：切入教育文化产业 新产能释放值得期待

消费升级以及政策出台利好玩具市场。我国2015年玩具行业主营业务收入达2106.8亿元，是世界上仅次于美国和日本的第三大玩具消费国，但我国人口基数庞大，以人均玩具消费额计算，我国只有美国的十分之一、日本的十二分之一。随着消费不断升级以及学前教育政策性文件的出台，我国在人均玩具消费上有巨大的提升空间。且我国二胎政策于2016年1月1日开始正式实施，未来几年国内将迎来“婴儿潮”，这将使儿童玩具产业直接受益，而积木玩具作为低结构类产品，其结构的无限延展性导致兴趣衰竭几乎为零，使得积木玩具将更受家长青睐。

推出“教育包”，以“教具-教材-师资培训”的模式切入学前教育领域。

公司研发的“学前儿童积木建构游戏教育包”为国内首批入选《教育指导方案》的建构类产品，推出的“邦宝积木教育包”也通过教育部教育装备研究与发展中心专家的评审。目前公司已根据不同课题联合相应的教育机构编写以“邦宝积木教育包”为教具的专业教材及培训课程，逐步切入教育文化产业。未来公司将重点围绕与华南师范大学合作的二期教育包开发，优化产品结构，加大产品创新，向利润率高的产品系列倾斜。

公司产能利用率已饱和，募投项目预计2017年投入生产。公司产品具有一定的竞争力，且有广阔的市场前景，但面临产能不足的问题。

益智玩具的产能主要取决于注塑机的注塑能力，公司2014-2015年注塑机产能利用率分别为100.61%、100.82%，益智玩具产销率分别为99.47%、98.77%，当前的产能无法满足持续增长的订单需求。为解决产能不足的问题，公司募投了年产3200万套的“益智玩具生产基地建设项目”，目前项目已在施工建设中，预计在2017年正式投入生产。

估值与投资建议：我们认为基于积木玩具的无线延展性，公司未来可与动漫、影视领域结合，形成强大IP效应。公司作为中国的“小乐高”，益智玩具行业的稀缺标的，我们短期看好公司在募投项目投产后的产能释放，长期看好公司的商业模式以及未来在教育文化产业的不断布局。预计公司2016-2017年EPS分别为0.36、0.48、0.59，首次覆盖，给予“增持”评级。(东北证券)

国睿科技(600562)：非公开发行获批复 资本运作起航

非公开发行获批复，公司迈出资本运作第一步。公司非公开发行已于3月5日发审委过会，拿到中国证监会核准批复后，后续发行有望近期完成。本次非公开发行募集资金5亿元，全部用于补充流动资金。本次非公开发行是国睿科技借壳高淳陶瓷后第一次资本运作，后续资本运作有望加速。

拟豁免“同业竞争”相关承诺，上市公司雷达资产有望确定保留。公司于6月7日提请豁免中国电科于2010年提出的避免同业竞争承诺，不再履行5年内将公司与四创电子“相似业务整合到同一上市公司平台”承诺。若本次豁免条款能够得以通过，公司雷达业务将确定得到保留，未来控股股东雷达资产的证券化的平台选择更加确定。

关注公司平台价值。公司控股股东中国电科十四所为我国军用雷达的主要研制单位。创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。“大集团”和“小公司”的格局非常显著。中国电科集团资产证券化率较低；随着科研院所改制进度的推进和“同业竞争”承诺事情的解决， 公司中国电科十四所唯一上市公司的平台价值将更加确定。

盈利预测及投资建议：考虑公司非公开发行影响以及公司雷达业务快速发展，我们上调公司2016-18年EPS 为0.50/0.64/0.83元。考虑公司雷达产品的增长空间和中国电科十四所资产证券化前景，上调公司目标价至38元，维持“买入”评级。(广发证券)

北大荒(600598)：强强联合打造中国农业新品牌

1、清理整顿效果明显。2015年公司实现利润总额6.32亿元，同比下降13.99%，实现归属于母公司所有者的净利润6.59亿元，同比下降17.64%。利润同比下降的原因主要是，2014年3月处置北大荒米业集团有限公司股权导致2014年度合并报表形成收益6.42亿元。若扣除此因素影响，则2015年利润总额同比2014年增加5.39亿元，同比增长578.76%。2015年公司通过对下属工贸企业进行清理整顿，大幅减亏，实现净利润-4.12亿元，同比减亏2.32亿元。

2、强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势，营销推广优势，现代企业管理优势以及互联网技术优势；北大荒及九三集团土地资源优势，自身市场优势，丰富优质的产品资源优势，尖端农业科技人才优势；智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势，能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足，并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务，有利于优化产品结构，提高产品档次。

3、混改、农垦改革及粮食食品安全形势加速公司价值回归。毫无疑问，2016年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下，随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入极度不景气，我们判断公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下，无疑期待重新调整和回归，也将吸引越来越多的有实力的投资者，共同提升公司价值。

盈利预测和投资评级：国际上有机农业蓬勃兴起，前所未有。国内有机农业深入人心，北大荒业绩利空出尽，公司清理整顿见效，未来有望成为有机农业龙头。我们预测公司未来三年EPS分别为0.56元、0.57元和0.63元，维持“增持”评级。(信达证券)

北特科技(603009)：定增获批 业绩有望继续滕飞

1)汽车二级供应商细分市场龙头，业绩稳步提升。公司主营产品为转向器齿条、减震器活塞杆等高精度保安杆件，客户包括博世、蒂森克虏伯、耐世特、万都等转向器和减震器总成龙头，产品毛利率超24%，国内细分市场占有率超50%，并不断加大海外市场开拓力度。2015年/2016年Q1公司营收同比增长11.38%/20.04%，归母净利润同比增长5.31%/34.22%，明显高于行业平均增速，随着汽车行业分工日益专业化，高精度零部件逐步向二级供应商下沉，公司产品市场空间有望进一步扩大，业绩有望继续保持高速增长。

2)定增破除产能瓶颈，产品毛利率有望进一步提升。公司虽已建成上海、长春、天津和重庆四大生产基地，但仍难以满足业务发展需求，本次定增7.5亿元将通过购置新设备扩大生产线，预计2016年齿条/齿轮/活塞杆将新增产能253/111/1265万件。同时，为顺应转向器和减震器电子化、集成化和轻量化等的发展趋势，公司将依托材料热处理等方面的技术优势加大齿轮、蜗杆、EPSbp齿条等产品开发力度，延伸加工深度，同时产品将由毛坏件逐步向成品件发展，产品综合毛利率有望进一步提升。

3)定增提升资金实力，为多元化发展奠定基础。本次定增有2.15亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，将有望进一步改善公司财务状况和优化资产结构，增强持续经营能力，并为公司加快多元化发展奠定坚实基础。

盈利预测，给予“增持”评级

我们认为，公司作为汽车转向器和减震器二级供应商细分市场龙头，随着定增项目的逐步落地，业绩有望加速提升，建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入7.70/8.55/9.49亿元，同比增长9/11/11%，实现归母净利润0.57/0.68/0.81亿元，同比增长22/20/19%，对应EPS分别为0.52/0.62/0.73元/股，首次覆盖给予“增持”评级。(渤海证券)