搜于特：牵手吴江政府，卡位产业资源

研究机构：中信证券评级：买入

与吴江震泽镇人民政府达成投资意向。公司公告，与苏州吴江区震泽镇人民政府签署《投资意向书》，拟在吴江区设立搜于特长三角区域总部，负责公司在该区域的市场开发和管理，主要从事时尚生活产业增值服务，总投资5 亿元。公司已在吴江区震泽镇设立了控股子公司苏州聚通供应链管理有限公司，此次投资不仅将加速供应链管理子公司的业务拓展和配套建设，同时，也将为公司品牌管理业务等其他时尚生活产业布局提供资源支撑。

纺织产业重地，卡位产业资源。苏州吴江区地处长三角腹地，苏浙沪交汇处；并拥有纺纱、织造、印染、服装等纺织服装一体化产业链，区域内有包括辅料、面料、成衣生产等多个细分领域的纺织企业，且具有较强的竞争力，2014/15 年度中国纺织服装企业竞争力500 强，中有近20 家吴江企业。吴江区具有得天独厚的地理优势和区域资源优势。以此切入，并获得政府全力支持和协作，公司未来将有望加快获取优质的供应链管理业务下游客户；同时，计划中的区域总部将统筹协调产业资源，推动公司供应链管理业务相关配套设施建设(物流/仓储等)，以及品牌管理业务等其他时尚生活产业增值服务进一步深入发展。

转型时尚综合提供商，供应链管理业务拓展卓有成效。公司正从品牌运营向贯通产业的时尚综合提供商蜕变，是其基于已有经营模式(自采外产)积累的产业上下游资源、解决纺织产业诸多痛点顺势而为的战略转型。目前2015 年新增的供应链管理业务发展已卓有成效，2016 年1-4 月该业务贡献收入超6 亿元，公司计划在已有的4 家供应链管理子公司的基础上继续筹备子公司，撬动更多外部资源。我们预计其2016 年上半年供应链业务收入/业绩望贡献12 亿/6000 万元。期待此次投资落地后加快供应链管理业务拓展步伐，并带动品牌管理业务发展。

风险因素：1. 消费疲软，潮流前线经营低于预期；2. 供应链管理、品牌管理及保理等新业务发展低于预期；3. 保理业务坏账风险。

盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司通过供应链管理、品牌管理和保理业务向时尚产业综合提供商转型升级，及新业务发展对收入和利润的快速拉升。预计供应链管理业务望推动公司2016H1 收入和利润同增150%/80%左右( 预计主品牌业务收入业绩同增15%/20%+)。维持2016/2017/2018 年EPS 预测 0.35/0.44/0.57 元，维持“买入”评级。

众信旅游：大股东增持+高管增持+员工持股+股权激励，一个都没少

研究机构：东吴证券评级：买入

投资要点

实际控制人增持+高管增持+员工持股+股权激励，彰显管理层对公司未来增长的信心和对公司价值的认可。5 月24 日公司副总经理、董事会秘书王锋先生增持公司股份24.92 万股，均价为20.01 元/股，占公司总股本0.03%。5 月18 日，公司第一大股东、实际控制人、董事长兼总经理冯滨先生宣布，计划在未来6 个月内增持公司股票，增持金额不超过5000 万元。5 月12 日，公司宣布筹划员工持股计划。3 月15 日，公司公布第二期股权激励计划，激励对象涉及范围广泛，共计391 人。

布局目的地碎片化服务+异地生活平台，发展“旅游+”业务，吸引境外消费回流。公司坚持“一纵一横”战略，通过并购与合作的方式，纵向完善出境游业务的上中下游，未来更多的资源将向上游倾斜，向目的地碎片化服务增加投入，通过并购、参股等多种方式建设出境游目的地服务平台。横向则拓展出境综合服务平台，围绕出境游的客户、资源和渠道，开发更多的“旅游+”业务，公司正积极向游学、移民、海外置业等领域延伸，目前除了健康、体检等板块外，其余都已搭建完毕，年内移民业务有望爆发增长。预计到2018 年，非旅游业务的利润占比将达2 成以上。更多的海外布局和“旅游+”业务，为公司增加盈利的同时，实现了国家所鼓励和倡导的国人境外消费回流。

投资建议与盈利预测：我们看好“众信大家庭”并购整合后协同效应和规模经济带来盈利能力的提升，公司上下各层级与公司利益高度捆绑，激励相容。按华远国旅完成业绩承诺，全年并表计算，预计公司2016-2018 年备考EPS 为0.38、0.56 和0.72元，PE(2016E)为52.24 倍，维持“买入”评级。

风险提示：出境游市场增速低于预期；自然灾害、暴恐袭击等不可抗力因素；行业竞争加剧风险；投资并购整合的风险。

科大讯飞：人工智能战略布局，“AI+教育”加速落地

研究机构：东北证券评级：增持

报告摘要：

智能语音第一入口，行业应用落地开花。公司技术实力雄厚，其智能语音核心技术代表了世界的最高水平，是国内无可争议的智能语音龙头企业。公司凭借其领先的智能语音技术，大力拓展人机交互业务，目前已经在移动互联网、智能客服、智慧汽车和智能家居等多个领域落地开花，我们预计2016-2018 年公司智能语音产品销售收入分别增长37.26%、40.83%、44.92%。

前瞻布局人工智能，开拓万亿蓝海市场。公司2014 年启动“讯飞超脑计划”，2015 年定增3.5 亿元用于“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目，目前，“讯飞超脑计划”在语音识别和语义理解、口语翻译、机器评测等方向均取得显著的阶段性应用成果。由于超脑业务培育期较长，且以间接支撑其他业务方向为主，我们预计2016-2018 年公司超脑业务直接收入规模较小，难以对公司业绩有较大影响。

“AI+教育”初露锋芒，生态闭环逐步完善。公司依托“讯飞超脑计划”核心技术的支撑，创新性地将人工智能技术应用于教育领域，已初步构建起“平台+内容+终端+应用”可持续运营的教育教学生态体系，随着生态闭环进一步完善，其生态的协同将产生强大的正反馈效应。

2016 年5 月，公司公告拟收购北京乐知行软件有限公司100%股权，作价4.96 亿元，同时拟配套募资3 亿元，公司重点布局的K12 在线教育有望迎来爆发。考虑到乐知行的业绩合并，我们预计2016-2018年公司教育产品销售收入分别增长70.65%、61.94%和43.79%。

投资建议：经过前期的战略布局和研发投入，公司在教育、移动互联网、智能客服、智慧汽车和智能家居等领域的布局正逐步进入收获期。

我们看好公司智能语音及人工智能技术在教育、智能客服、移动互联网、智慧汽车和智能家居等领域的应用和发展，预计公司2016-2018年EPS 分别为 0.38、0.48、0.75 元，同比增长15.85%、24.85%、57.19%，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：行业应用落地不及预期，讯飞超脑研发进展不及预期。

双象股份：首只体育产业投资基金即将面世，看好未来体育扩张预期

研究机构：海通证券评级：买入

公司首只智慧体育产业投资基金公示结束即将面世，未来体育外延扩张预期强烈。5 月25 日，公司发布公告，无锡市政府对公司与无锡市产业引导股权投资基金共同成立的智慧体育产业投资基金进行了公示，目前公示期结束，公示期间无异议。经过政府公示，公司体育产业基金正式成立，后续将逐步开展体育产业布局工作。外延扩张体育产业预期强，基金正式成立后相应工作将有序稳步推进。

相较于其他体育概念股，公司目前市值较小，布局体育预期强，在夏季体育盛宴即将开启的热点推动下，公司弹性较大，值得重点关注。

加快体育产业布局，未来看点颇多，外延式扩张值得期待。体育领域转型作为公司既定发展战略之一，体育产业基金落地，今年继续深入布局体育产业可期，加速体育生态圈构建，培育盈利新模式，打开广阔想象空间。未来看点：1)依托自身在国内传统球革领域多年的积淀和产业领军优势，强势布局体育新材料领域，提升产业价值，打造行业新标杆，有望带动PVC 人造革等产品的销量；2)借力智慧体育产业基金，培育、筛选优质体育标的，抢占上游优质资源；3)积极寻找、收购优质体育资产，做大做强体育产业。国内体育(尤其足球)产业空前火爆下，核心产业(体育IP、营销、体育消费)将是重头戏。作为产业的后来者，关注其在体育+大健康、赛事运营、体育营销等领域的布局。

定增加码高性能PMMA 产业，立足国内，瞄准海外，看好未来业绩表现。公司是目前国内唯一一家研发生产经营高端的高性能光学级PMMA 材料的内资企业，该产品用途广泛且具有非常好的发展前景，发展潜力巨大，预计2020 年全球需求量将从2015 年的220 万吨增加至260 万吨。5 月9 日，公司定增募集资金5.5亿主要用于PMMA 项目的全方位扩建，加速产能释放，不仅满足国内市场，还将进一步满足海外市场，大幅增厚未来业绩。此外，募投项目建成投产后，高技术含量、高竞争力的PMMA 业务收入比重将会大幅上升，实现了从传统皮革向高端材料的产业结构调整，有利于提升公司的整体盈利能力，增强公司整体的市场竞争力和抗风险能力。

盈利预测。突出新材料业务，拓展体育业务，内生+外延驱动业绩高增长。未来看点：(1)未来有望大力拓展体育产业，关注公司在体育+大健康、体育消费等核心产业的外延扩张；(2)高性能光学级PMMA 产能加速释放，立足国内，瞄准国外，将大大增厚公司利润，支撑业绩的持续高增长。考虑到公司未来PMMA业务的盈利能力有大幅提升的预期，未来业绩增长预期强，我们给予公司2016-2018 年EPS 为0.31 元、0.42 元和0.55 元。考虑同属化工行业的天马精化2016 年一致预期115.68 倍PE，同样具有体育概念的雷曼股份2016 年一致预期102.49 倍PE，我们给予公司2016 年105 倍PE，目标价为32.55 元，维持买入评级。

风险提示。毛利率下降风险，PMMA 产能不及预期风险，体育领域扩张不及预期。