电力：密切关注水电与电改 荐6股

1季度用电量情况回顾：2016年1季度全社会用电量约13524亿千瓦时，同比增长3.2%。究其原因，猜测主要包含三个方面：1)1-2月份寒冷气候；2)2月份“闰月”增加用电日；3)3月份工业回暖。

4月用电情况：2016年1-2月份，受制于供给侧改革、行业亏损以及雾霾导致的停产等，部分重化工业品领域出现较大幅度减产。3月份，终端需求的阶段性企稳改善，“补库存”的需求导致工业用电回暖。而到4月份，“补库存”效应减弱，高耗能行业产品产量出现不同程度的下滑。4月份二产用电量增速为0.6%，较3月份的4.3%显著下降。再加上气温和“闰月”效益不复存在，4月份用电量增速较1季度和3月份明显下滑。

4月发电情况： 4月份，南方地区降水量依然较往年偏多，由于水电来水较好，水电发电量同比大幅上升。受用电需求低迷和水电的挤压，火电发电量同比下降5.9%。风电利用小时数进一步下滑，西北地区“弃风”现象更为严峻。

2016年全年展望：2016年，总体判断用电需求仍较低迷。考虑到电价下调、降低企业税费负担等降成本及京津冀协同发展、长江经济带战略、PPP 项目推进等因素以及2015年低基数，预计2016年我国全社会用电量增长3-4%。

投资建议：建议关注水电和电改方面的机遇。水电方面，建议关注长江电力、黔源电力、桂冠电力、川投能源等。电改方面，建议关注文山电力、涪陵电力等。安信证券

钢铁：政策频出不悲观 荐7股

事件一：今日财政部下达关于印发《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》的通知；

事件二：《山东省钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的初步方案》出台，力争利用5年时间总体压减生铁产能970万吨、粗钢1500万吨； 事件三：今日李克强主持召开国务院常务会议，要求今明两年压减央企10%左右的钢铁煤炭现有产能。

事件评论

政策频出，深化改革内容：自人民日报专访、中财组会议强调积极推进供给侧改革以来，中央、地方相关政策层出不穷，在深化了改革内容的同时，也有助于改革的实质性推进：1)总额1000亿元的专项奖补资金将分为基础、梯级奖补资金两部分，分别占比80%、20%。其中，基础奖补资金按因素法分配，化解产能任务量、安置职工人数、困难程度权重依次为50%、30%、20%，梯级奖补资金将对超额完成目标任务量的省份、中央企业实行梯级奖补；同时，财政部拟按照“早退多奖”的原则，在计算年度化解过剩产能任务量时，2016-2020年分别按照实际产能的110%、100%、90%、80%、70%测算，有助于增强企业产能退出动力；2)山东省5年压减粗钢产能1500万吨，约占当前全省总产能的16.7%，高于全国目标量的8.3%~10.4%，今年以来，地方性去产能政策力度总体高于中央；3)央企今明两年内削减产能10%总量与全国目标相当， 虽然会议要求并未明确排除部分已关停产能(如部分新疆地区产能等)，但去产能时间要求上缩短至两年，一定程度上彰显其政策力度较大，受影响企业可能包括目前行业冶炼型央企宝钢集团、武钢集团、鞍钢集团、新兴铸管等。总体而言，近期频出的改革政策进一步彰显了国家对于供给侧改革的重视，去产能原则总体仍以市场化为主，行政化为辅，符合此前市场预期。

前路仍漫漫，政策提估值：市场化的去产能路径总体而言渐进而缓慢，5年内1亿吨~1.5亿吨产能淘汰总额并不能快速缓解行业供给过剩矛盾。而地方性政策目标虽高于全国平均水平但历史上看过程总是荆棘丛生，政策从出台到见效仍有历经坎坷的可能，因此，着眼中长期的供给侧改革对于板块供需格局的实质性影响仍待观察。前路仍漫漫，改革需坚守。

尽管如此，目前阶段频出的改革政策对于板块估值仍会存在明显的提升作用：1) 历经一轮牛熊之后，股票市场行业间分化缩小，景气行业很难持久，使得阶段性板块轮动效应更容易出现；2)钢铁板块前期已历经持续调整释放了部分风险，年初至今，申万一级钢铁行业指数下跌24.25%，跑输全A 指数0.26%；3)随着供给侧改革步入攻坚阶段，市场对其预期逐步谨慎，而前期持续景气的钢价行情更将市场焦点转移至需求端，此刻举国上下再谈供给侧改革，有助于形成阶段性预期差，从而一定程度提升板块估值。因此，综合考虑低估值、转型预期等因素， 建议适当关注首钢股份、凌钢股份、大冶特钢、新钢股份、宝钢股份、武钢股份、河钢股份。长江证券