合康变频(300048)：新能源汽车业务发展迅速

1、业绩同比大增，转型成效显著。2016年一季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加87.41%，实现归属于上市公司股东的净利润6000.19万元，同比增加2016.58%。公司业绩大幅增加的原因为转型后的新型产业收入和利润大幅提高。2015年，公司的主营业务从单一变频器节能控制延伸拓展，形成了包括高、中低压及防爆变频器在内的全系列变频器产品、伺服产品、新能源汽车及相关产品，逐渐形成了节能设备高端制造产业、新能源汽车总成配套及运营产业、节能环保项目建设与运营产业的战略“金三角”，使得公司的产品结构发生了调整，毛利较高的新型产业对利润的贡献已占据半壁江山。

2、新能源汽车业务发展迅速，成为新的利润增长点。公司依托合康动力整车控制器优势，切入主流客车厂，利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络，打造合康新能源汽车生态圈。2016年一季度，公司新能源汽车总成配套及运营产业签订订单金额1.54亿元，同比增加21700.66%。新能源汽车产业链的发展已成为公司新的利润增长点，未来有望持续。

3、华泰润达贡献增量利润。华泰润达致力于节能环保和新能源技术。2015年，公司通过增发收购华泰润达100%股权，华泰润达业绩承诺为2015年、2016年、2017年实现非归母净利润分别不低于3600万元、4600万元、5600万元。2015年华泰润达超额完成业绩承诺，未来两年有望为上市公司贡献较大业绩增量。

盈利预测和投资评级：根据公司的最新订单情况和新能源汽车业务拓展情况，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.80元、1.36元，维持“买入”评级。信达证券

四川九洲(000801)：置入军工资产助力转型升级

事件：四川九洲近日发布2015年年度报告，2015年四川九洲实现营业收入33.35亿元，同比增加4.85%；归属母公司股东净利润2.17亿元，同比增加8.43%。综合毛利率为25.55%，与2014年基本持平；基本每股收益0.43元/股，同比增长6.63%。业绩符合我们的预期。点评：

定向增发，置入大股东空管和物联网业务。2015年四川九洲非公开发行股份收购控股股东九洲集团持有的九洲空管70%股权，对子公司九洲科技增资用于收购九洲集团持有的九洲信息79.14%股权，并购后四川九洲形成数字电视、空管和物联网三大产业军民融合的发展态势。九洲集团对四川九洲收购九洲信息和九洲空管2014年至2016年盈利补偿做出承诺，其中2016年九洲信息和九洲空管净利润之和不低于1.87亿元。报告期内，空管业务实现收入7.24亿元，同比增长18.60%，净利润1.23亿元，同比增长23.10%；物联网业务实现收入4.30亿元，同比增长29.47%，净利润0.45亿元，同比增长1.69%。

传统业务转型升级，新增业务巩固优势。在数字电视领域，四川九洲坚持“以广电为根基，以通信求发展”的指导思想，大力挖掘广电市场潜力，在稳固智能机顶盒、广播平台等传统销售市场基础上，积极布局通信领域，与华为等优势企业深入合作，研制光器件、光通信终端和I.TV等产品。报告期内，该业务国际市场开拓也取得突破，xDSL通信终端产品取得国外规模化订单。在空管领域，四川九洲抓住国内军民航产业高速发展契机，加速二次雷达、应答机、防撞系统、ADS-B等产品研发应用，扩大公司在空管监视和空管防撞领域的技术优势，不断提升公司在空、海、陆航等军用市场的优势地位。在物联网领域，四川九洲以军民两用技术开发应用为突破点。军用物流信息化产品以三军航材管理领域为基础，密切跟踪军队重大信息化和新型号项目，加大空军、海军新型号项目研发投入以增强公司在军品市场的影响力。2016年公司计划重点开展RFID超高频和信息安全、卫星通信、大数据、云计算以及高分子材料等技术的研发应用。

盈利预测及评级：我们预计四川九洲2016年至2018年归母净利润分别为3.17亿元、3.66亿元和3.86亿元，对应的EPS为0.59元/股、0.65元/股和0.69元/股。我们维持对四川九洲“增持”评级。信达证券

国瓷材料(300285)：全资收购王子制陶股权开拓陶瓷新领域

公司拟收购王子制陶100%的股权，未来将强势切入汽车尾气催化剂载体领域。在雾霾情况日益严重的今日，尾气催化剂载体的市场空间巨大，国瓷材料有望通过协同效应的发挥，以及传统业务产能的释放，在近几年内保持快速增长。维持“强烈推荐-A”投资评级。

国瓷材料拟收购王子制陶100%股权，强势切入环保领域。国瓷材料拟以发行股份及支付现金的方式购买王子制陶100%股权，交易金额为5.6亿元。其中以发行股份方式购买王子制陶40%的股份，共发行股份约800万股支付交易对价2.24亿元；以支付现金的方式购买王子制陶60%的股份，共支付现金3.36亿元。公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过1.6亿元。

王子制陶是汽车尾气排放领域中蜂窝陶瓷产品的国内龙头企业，产品主要用于汽车尾气催化剂载体、颗粒捕捉器等，具有技术研发、生产工艺、客户资源等的竞争优势。公司借助本次收购，强势切入环保领域。

被收购标的王子制陶面临市场空间巨大。

2015年我国大部地区空气污染严重。以北京为例，2015年，北京有179个污染天，而全年的最后46天，北京的PM2.5浓度比起去年同期要高出75.9%以上。针对严重的雾霾问题，2016年《政府工作报告》明确提出要减少空气中污染物排放，其中减少机动车排放是减少污染物排放的重要举措之一。

机动车排放是导致雾霾的主要原因之一。2011年我国机动车排放量为工业排放量的38%，机动车氮氧化物排放量中，约有70%来自于柴油车。在全国各地大中型城市中，机动车尾气污染对PM2.5贡献占比超过30%，比其它污染物的贡献要高；北京、杭州、广州、深圳等大中城市的首要污染来源是机动车。

随着国家对汽车尾气治理的进一步重视，汽车尾气催化剂载体市场空间巨大。王子制陶所生产的催化剂载体，具有表面积大、催化剂负载量大、过滤效率高等特征。公司有望随汽车尾气治理市场的发展而快速成长。招商证券

中南建设(000961)：耕耘期待收获

结算不尽人意业绩静待改善：2015年净利润下滑的主要原因在于：1、受公司结算规模和结算周期的影响；2、公司部分房地产项目未能如期交房确认收入。2016年一季度随着结算周期的调整，公司结算规模开始回升，但综合毛利率依然未能有所改善，考虑到公司存货中仍有许多布局于苏州、南京等地的高毛利项目，我们认为公司未来利润率有望企稳回升。销售方面，公司保持持续增长，近年来公司开始反思布局战略，逐步向一二线核心城市靠拢，目前公司优化区域布局的效果开始有所体现，我们认为随着今年市场销售行情的持续，叠加公司项目布局越来越合理，今年预计将实现平稳增长，销售目标为240亿。

深耕江苏回归主流：从14年开始，公司调整之前通过二三线城市造城扩张的模式，减少了在三四线城市的拿地力度，逐步往一二线城市拓展，主要在南京、苏州等城市进行深耕，此外对一线城市如上海、北京、深圳等区域周边的卫星城市也开始有所突破。我们认可公司战略调整的方向，未来效果将有望逐步体现在公司的销售情况中。

资本结构改善员工持股助力：2015年公司立体化融资稳步推进，融资渠道不断拓宽，债务结构获明显改善，短债压力和净负债率均有所下降，在目前公司债务压力和资金结构获明显改善的前提下，未来公司土地布局优化和业务转型战略值得期待。

拥抱互联网聚焦大数据：公司从14年开始积极探索转型，寻求新的增长点，去年年底公司与控股股东共同投资上海承泰科技并以此为平台展开大数据领域的拓展。今年一季度公司大数据领域项目持续落地，未来看好公司在该领域的发展和布局。

投资评级与盈利预测：预计公司15-16年EPS分别为0.62元和0.65元，维持“买入”评级。中信建投

科陆电子(002121)：新能源业务盈利大增积极布局新能源汽车产业

新能源业务促使公司业务增长。2015年，公司实现营业收入22.6亿元，同比增长15.70%，实现归属于上市公司股东净利润1.96亿元，同比增长56.09%。其中，新能源业务贡献营业收入4.66亿元，同比增加74.96%，贡献毛利润1.82亿元，同比增加184.94%，毛利率为39.01%，相比上年增长15.06个百分点。公司前期收购、自建的220MW光伏电站顺利并网后，2015年6月，科陆能源公司与特变电工新疆新能源股份有限公司、新疆新特光伏能源科技有限公司签署股权转让协议，本次股权转让涉及的并网光伏发电项目总计60MW。公司全资子公司科陆能源公司先后在江西、河北及宁夏获得了总计200MW光伏电站备案文件。公司的光伏电站项目贡献了稳定的收入及利润。

定位能源服务商，“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位，提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础，大力拓展智慧能源特许运营权，布局智慧能源售电市场权，积极搭建智慧能源金融权。这种布局与战略的核心是整合资源优势，打通产业链多环节，充分发挥产业间的协同作战能力，实现协同发展。

布局新能源汽车产业，分享行业发展红利。近年来，受国家产业政策影响，新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司紧跟国家政策和行业趋势，积极布局充电站、充电桩及新能源汽车运营业务。通过参股北京国能电池科技有限公司，实现向上游储能电池、动力电池领域延伸；通过增资中电绿源并参股地上铁租车，从制造端切入运营端，以运营端带动制造端，打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台，构建电动汽车生态圈。

上下游外延式布局，能源互联网闭环共振。公司通过并购芯珑电子，布局通讯模块市场；收购金海科技，构建起新能源智慧城市生态链。公司实现了上下游一体化布局，形成能源互联网产业链闭环共振。

公司产业布局完善，卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电，目前主要还是在出售设备阶段)，新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设，若公司售电等能源服务业务能大力拓展，公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据，实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环，公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著，我们认为公司是能源互联网的核心标的。

盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为32.38亿、39.03亿、44.20亿元，同比增加43.18%、20.54%、13.24%，归母净利润分别为2.77亿、4.07亿、4.89亿元，同比分别增加41.24%、47.01%、20.03%，我们预计公司2016年、2017年、2018年的EPS分别为0.58元、0.86元、1.03元，对应4月29日收盘价(25.96元)的PE分别为45、30、25倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势，未来几年业绩具有高成长性，我们维持公司“买入”评级。信达证券

上海梅林(600073)：一季报业绩超预期割舍包袱轻装开始新征程

2016年一季度，公司实现营收35.74亿元，同比增长27.11%，实现净利润1.81亿元，同比增长达到171.52%。我们分析，主要原因有两点，一是因为剥离亏损企业后，公司整体亏损减少、利润提高，带来一季度公司整体业绩出现明显改善；二是由于新增江苏梅林畜牧有限公司生猪养殖业务带来的营业收入和利润增加，2015年，梅林畜牧有限公司实现营业收入36281万元，净利润6046万元。梅林作为光明集团肉制品承接平台，未来集团相关优质资产还将陆续注入上市公司，推动企业营收近一步增长。

此外，2015年公司新任管理层表现出超强的魄力，果断剥离亏损企业，为公司未来发展卸掉包袱，伴随着集团资产注入及海外并购项目的落地实现，公司未来业绩将进一步得到释放。公司2016年营业收入目标为130亿元，我们预计，2016年公司营收增长率可能会达到30%左右，营收可能达到160亿元左右。

收购SFF，争做牛肉蓝海市场领头羊

我国当前市场规模保守估计就已接近5000亿元，虽然规模已经较大，但人均消费量相对不高，成长潜力还很大。梅林通过收购SFF公司(新西兰最大牛羊肉出口企业，预计今年年中可以完成)，每年有望为公司贡献净利润1亿元左右。未来收购完成后，上海梅林有望一跃成为国内牛羊肉企业龙头，牛肉业务将会成为梅林主要利润来源之一，值得长期关注。

盈利预测及估值：2015年公司营收和净利润基本符合预期，预计2016年公司将实现营业收入159.03亿元，净利润2.69亿元，对应2016/2017/2018年预测EPS分别为0.286/0.355/0.410，给予目标价15元，建议增持。中信建投

爱康科技(002610)：光伏电站盈利持续增长积极布局新能源汽车产业

光伏电站盈利持续大幅增长，未来适度扩张解决弃光限电。公司目前已经并网或进入并网阶段的太阳能光伏发电项目合计约1GW，2015年实现发电收入4.25亿元(毛利率51.67%)，同比增长110.20%，但由于西北部地区尤其是新疆、甘肃地区存在较严重的限电情况，一定程度上影响了公司光伏电站的业绩。展望未来，公司2016年电站持有量仍将继续增长，新增募投项目太阳能光伏地面电站180MW，加上原募投项目投资建设分屋顶分布式太阳能光伏电站80MW，合计建设太阳能光伏电站260MW。考虑到光伏发电在西北部地区存在着较为严重的弃光限电问题，公司2016年拟采取适度扩张策略，计划在2016年底继续保持1GW左右的电站持有体量，并出售1GW左右的光伏电站，进行资产替代，以实现资产质量的优化。

布局新能源汽车行业，开启新的盈利空间。在国家政策大力支持下，近年来新能源汽车行业得到飞速发展，而作为配套设施的充电桩等却存在一定缺口，市场空间巨大。公司于2015年底进入以新能源汽车和充电桩投资运维为主要业务的新能源服务领域，目前已经同江西南康、上犹、崇义等县区政府签署了关于新能源服务领域的合作协议，计划收购蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源服务业务，同时计划收购赣州发展融资租赁有限公司40%的股权，为能源汽车运营业务和充电设施服务的开拓提供强大的资金保障。该业务有望开启新的盈利空间，成为公司发展的新引擎。

光伏电站行业未来空间巨大，促使优质龙头持续成长。短期看，能源局2016年光伏建设规模为15GW；长期看，根据十三五规划，到2020年底，我国光伏发电总装机容量达到150GW，太阳能发电装机规模在电力结构中的比重约7%。全球光伏发电量占全球总发电量的比重约0.7%，我国光伏发电量占我国总发电量的比重约0.46%，未来都有10倍以上的增长空间，能够承载千亿市值的光伏电站上市公司，爱康科技等优质龙头有望持续成长。

公司在电站收益率和融资方面引领行业发展，不断创新；能源互联网更是增添公司亮色。首先，公司通过精细化运营保障发电量；其次，公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大，在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作；2015年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道，实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口，未来公司还将受益能源互联网的发展。

盈利预测及评级：我们预计公司16年、17年、18年EPS分别为0.27、0.28、0.30元，对应4月29日收盘价(15.88元)的市盈率分别为59、57和53倍，维持“买入”评级。信达证券