宁波华翔(002048)：德国华翔促业绩反转重组增资看好戏连台

公司发布2015年年报，全年实现营业收入98.1亿元，同比增长12.6%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比下降69.4%；每股收益0.30元，拟每10股派发现金红利1元(含税)。公司收入快速增长，但利润大幅下滑的主要原因在于德国华翔由于产品质量问题，全年亏损4.4亿元。同时，公司发布2016年一季报，实现营业收入27.8亿元，同比增长16.1%；归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比增长42.1%；每股收益0.20元，1季度利润大幅增长的主要原因是德国华翔较上年同期亏损大幅减少。公司拟对NBHXAUTOMOTIVE增资5，000万欧元，后者有望变身公司国际化战略桥头堡，发挥更大作用。公司拟进行资产注入，实际控制人股比有望大幅提升，为后续运作创造良好条件。公司在碳纤维、自然纤维、铝材等领域全面布局，是汽车轻量化第一标的，同时在汽车电子等领域有所布局，发展前景广阔。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.08元和1.47元1.80元，给予公司15倍2018年市盈率，合理目标价27.90元，维持买入评级。中银国际

益生股份(002458)：禽链龙头起飞一季度扭亏为盈

近日，圣农发展发布15年年报和16年一季报，2015年公司实现营业收入69.40亿元，较上年增长7.83%；实现归属上市公司股东净利润-3.88亿元，同比盈转亏。2016年一季度实现营业收入18.39亿元，较上年增长29.08%；实现归属上市公司股东净利润6，651.9万元，扭亏为盈，基本每股收益0.0599元。预计2016年1月-6月归属上市公司股东净利润约2亿至2.6亿元，扭亏为盈。

点评：

行业引种骤减，未来鸡价三年景气。我国白羽鸡总产量由祖代鸡引种量决定。公司2015年亏损主要由于2013年全国祖代鸡引种过多导致的2015年商品代鸡价持续低位，行业低迷。自2013年引种高峰以来，我国白羽鸡引种大幅下降。2014年，白羽肉鸡祖代种鸡引种量已由154多万套下降至118万套，降幅超过20%；2015年，由于美国和法国先后发生禽流感，我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令，促使祖代种鸡引种量锐减至72万套，降幅约40%。目前禁令尚未解除，2016年1-3月，我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量不足3万套，远低于我国鸡肉消费的引种需求。2014年至今的引种减少将导致2016年-2018年商品代鸡的供给逐渐减少，预计未来三年中国鸡肉价格将逐步提高，白羽肉鸡行业将长期保持景气。

逆势扩张，产量稳步增长。公司近年生产规模连续逆势扩张，产量稳步增长，市场份额不断扩大。至2015年末，公司产能达到了5亿羽的生产能力。2015年公司鸡肉销量较上年增长22.38%，实现营业收入69.40亿元，较上年增长7.83%。

2016年一季度公司鸡肉销售量较上年同期增加37.83%，实现主营业务收入17.62亿元，较上年同期增加32.64%。公司预计2016年和2017年的肉鸡屠宰量为4.3亿羽和5亿羽，在行业总产量减少的情况下，市场占有率进一步提高。

“鲜美味”打开B2C渠道，促进销售结构转型。公司在生产基地周边建立了服务终端消费者的销售网络，采用了加盟的方式设立圣农产品专卖店“鲜美味”，以零投资(轻资产)向终端消费者直销圣农冰鲜鸡肉产品。通过引进大批新的经销商开设圣农产品专场店的方式，不但提高了公司产品的销售价格，有效提高公司的盈利能力，而且也有利于公司在终端消费者树立公司和产品品牌。

盈利预测及评级：受祖代鸡引种持续减少的影响，预计2016年下半年鸡价将大幅上涨，白羽鸡行业长期景气。圣农发展一季度净利润已扭亏为盈，随着鸡价进一步上涨，2016年全年业绩将出现爆发式增长。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.73元、1.24元、1.21元。维持“增持”评级。信达证券

华西能源(002630)：业绩平稳提升

中标自贡项目，首个PPP项目即将落地。2016年3月24日，公司收到中标通知书，确定为“自贡市东部新城生态示范区一期工程PPP项目”的中标单位，项目投资建设金额17.05亿元、约占公司2015年度经审计营业总收入的46.08%。本次拟中标项目的成功实施将对公司未来的PPP业务形成良好的示范作用，有利于公司积极参与政府采购PPP项目工程建设，对做大做强公司工程总包业务、拓宽工程总包产品细分市场、推动公司业务转型升级具有重要的促进作用。项目如能顺利实施，将对公司2016年及后续相关建设运营年度的经营业绩产生积极的影响。

定增购买资产暂中止，待洽谈完成后恢复申请。公司于2015年6月公告，拟非公开发行股票不超过322，757，111股、募集资金总额不超过29.5亿元，扣除发行费用后用于收购天河(保定)环境工程有限公司60%股权、偿还银行借款、补充流动资金。鉴于审核时限要求，公司此前向中国证监会提交了中止审查的申请，于2016年2月23日收到中国证监会中止审查通知书。截至目前，标的公司财务审计、评估、方案洽谈等尚在进行中，待上述工作全部完成之后，将向中国证监会提交恢复审查的申请。

公司预计16年上半年业绩平稳增长。公司预计，2016年1-6月归属母公司净利润为1.13-1.70亿元，相比去年同期增长0-50%，16年上半年业绩相对平稳增长。

盈利预测及评级：按照公司最新股本，我们预计公司16-18年实现EPS0.36、0.56、0.71元，以2016-04-27收盘价计算，对应PE分别为31、20、16倍。维持“买入”评级。信达证券

博威合金(601137)：主业回暖迈向双轮驱动

公司营收受铜价下跌影响，出现同比下降，但今年一季报的2547万净利润是公司近三年来利润最高的单个季度，这既有铜价有所回暖的原因，也与公司不断提升产量，优化产品结构相关。由此，公司的毛利率上升到了12.14%，较2015年提升逾1%。

产能释放，公司铜合金材料产销量有望进一步增长。

2015年，在铜板带投产的推动下，公司实现销量9.37万吨，同比增长9.25%；2016年，随着产能的释放与客户的开拓，公司铜合金材的产销量有望进一步上升到11万吨。

公司铜合金材料业务，技术实力强。

公司扎根于铜合金材料业务，通过自主创新，开发出的高性能合金材料，已成功应用于神舟1-10号系列飞船、嫦娥1-2号探测器和天宫1号飞行器；并成功研发出了环保无铅易切削黄铜系列合金产品、高强高导合金材料、高耐磨合金材料及圆柱笔头材料。

公司拟增发收购资产。

公司拟发行股份与支付现金相结合的方式，向博威集团等购买宁波康奈特100%的股权(交易价格约15亿，其中，股份支付6亿元对价，发行价为19.08元/股)，并以不低于22.46元/股(未除权)的价格向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过15亿元，用于支付购买标的资产的现金对价及偿还博威合金、宁波康奈特银行贷款和关联方的借款、补充宁波康奈特所需流动资金等。

进军新能源业务。

宁波康奈特的主要资产为越南康奈特，主要产品为多晶硅电池片及组件，同时具备单晶硅电池片及组件量产能力。目前，其已具备年产约280MW太阳能电池及组件的生产能力，2016年下半年，越南二期生产线建成后，将具备年产约660MW太阳能电池及组件的生产能力。

越南康奈特具有地域优势，可规避双反风险。

越南康奈特的太阳能电池及组件产品主要销往美国、欧洲等地区，自主品牌产品的客户主要为光伏电站系统集成商(如CalComSolar等)、光伏产品经销商(如KrannichSolar等)；同时，该公司还为全球知名光伏制造商贴牌加工电池片及组件。美国未发起针对越南光伏产品的“双反调查”，目前越南向美国出口光伏产品关税税率为零。同时，越南也是TPP的成员国。越南的地域优势使康奈特可以规避美国对中国光伏产品的双反风险，也为公司参与国际供应链、打开美、日等成员国市场提供更多机遇。

康奈特2016年利润承诺达1亿元。

全球光伏产品的装机量从2000年的1.46GW增加到2014年的177GW，年均复合增长率达40.86%。美国光伏研究机构GTMResearch的最新报告显示，预计到2020年全球光伏装机总容量会达到548GW。博威集团等承诺，宁波康奈特2016年度、2017年度及2018年度的净利润分别不低于10，000万、11，700万、13，400万元。

估值与投资建议。

我们预计，不考虑增发，公司2016年，2017年的EPS分别为0.25和0.26元(除权摊薄后)，相当于当前股价的45倍和43倍。若考虑增发，则公司的PE将降至34和31倍，我们给予公司“增持”评级。中信建投

荣华实业(600311)：量价齐跌影响利润补贴收入导致盈利

矿山停产时间超预期，量价齐跌影响利润。受浙商矿业停产时间超预期的影响，公司黄金产量和销量同比大幅下降，2015年黄金产量390.01公斤，同比降低55.67%；黄金销量326公斤，同比降低62.31%。在产销量下降的同时，黄金价格同比下降6.66%，量价齐跌导致营业收入同比减少63.42%。从成本上看，2015年公司克金生产成本224.18元，较2014年下降3.46%，下降的原因来自于停产检修期间将各生产环节循环的物料全部产出(循环物料成本已经在前期预估记入当期产成品成本)，毛利率回升0.5个百分点至7.21%。

政府补贴导致盈利，主业盈利依然偏弱。导致公司2015年扭亏的主要因素是非经常性损益，公司收到土地收储及办公大楼拆除补偿6203.65万元，收到棚户区改造过程中对原厂区内生产设施搬迁后剩余附着物的补偿资金2090万元，合计8293.65万元。目前，虽然浙商矿业已经开始复产，主业不确定因素已经消除，但是由于金矿品位较低、成本偏高，复产之后仍无法改变公司盈利能力弱的局面。

盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS为0.008元、0.013元、0.019元，维持“增持”评级。信达证券