华东医药(000963)：业绩符合预期 内生增长持续强劲

(一)业绩符合预期，百令、阿卡持续高增长，内生增长持续强劲

公司一季度实现净利润增速为26.41%，基本符合预期。收入端实现增速为18.31%，比2015年全年略有提升。分拆来看，工业端预计实现增速在25%-26%，从样本医院终端数据推断，我们估计公司百令胶囊增速在30%左右，阿卡波糖增速在30-35%之间，泮托拉唑增速在17-18%左右，免疫抑制剂系列产品在20%以上，其中他克莫司增长较快；其他核心品种均维持较高增长态势。商业端预计实现增速为13-15%左右，保持相对平稳态势，公司正积极探索商业创新，致力于成为能提供“医药综合解决方案”的新型商业企业。另外，公司在2015年年报中提及，公司大健康方面有了新的突破进展，继健康馆、采薇坊、悦可医疗美容等健康产业项目后，公司“健康指针”居家医养服务平台项目也做出了初步尝试(希望为社会提供集健康管理、紧急求助、医护上门、生活服务等全方位一站式的居家医养服务)，未来有望成为新的亮点，后续值得重点关注。

在研产品方面，磺达肝葵钠和地西他滨有望在2016-2017年获批上市。储备品种方面包括迈华替尼在内的多个替尼类产品未来有望逐步丰富公司产品线，打开未来成长空间。

(二)大股东、二股东全额参与增发，再融资落地，新时代开启，外延值得期待

公司2016年2月5日增发股份上市，再融资落地完成，此次增发是向控股股东中国远大集团及第二大股东华东医药集团合计非公开发行5199.82万股，募集资金总额35亿元，价格67.31元/股，全部用于补充流动资金，其中控股股东远大集团拟认购32.94亿元，二股东华东医药集团拟认购2.06亿元。我们认为意义如下：第一，改善公司财务结构，缓解公司财务压力；第二，彰显大股东和二股东对公司未来长期发展坚定信心；第三，手握大量现金，外延式发展有望开启。综上，此次增发有望作为里程碑事件开启华东发展新时代，尤其是外延方面值得重点关注与期待。

3、盈利预测与投资建议

预计2016-2018年摊薄后EPS 分别为2.88、3.61、4.48元，以4月19日股价计算，对应PE 分别为24、19、16倍。我们认为，公司拥有百令胶囊和阿卡波糖两大重磅品种，二线品种亦高速增长，未来两年工业部分仍有望快速增长，商业部分亮点颇多，值得期待。公司大股东二股东全额参与增发，再融资落地，公司有望进入新的发展时代，外延发展方面值得重点关注和期待。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。银河证券

奥马电器(002668)：业绩稳健增长 互金布局初露锋芒

中融金业绩今年将放量，“日息宝”+“银行宝”产品体系前景广阔。中融金目前最重要的资产在其自主运营的互联网理财平台“好贷宝”，日息宝与银行宝是“好贷宝”平台上的两款核心产品。日息宝是中融金目前主要利润来源，在第三方收单市场持续繁荣的背景下，预计该业务在未来三年将保持较高增速。银行宝是中融金与银行联合打造的理财产品平台，主要业务内容是协助银行搭建、维护线上资产交易平台，目前公司已签约银行超40家，在该类业务拥有最高的市场份额，我国有超过2000家中小银行，市场空间非常广阔。

发展全生态链：类阿里模式，打造中小银行生态圈。公司未来业务将继续围绕打造中小银行生态系统开展，中融金将通过与众多小微银行和第三方支付公司合作，吸引大量用户和商户入驻“钱包生活”，同时通过卡惠实现移动支付和精准营销，打造类阿里模式的支付和场景应用的闭环生态圈。

金融牌照不断获得突破。2015年末公司发起设立巨安财产保险股份有限公司、设立全资子公司钱包保险经纪有限公司，分别获得财险牌照、保险代销牌照。公募基金牌照也有望近期落地。根据公司规划，我们认为公司或将在银行资产核心牌照上发力，强化在互金领域的卡位优势，体现出公司的资源整合能力和超强执行力。

盈利预测。预计2016-2018年公司冰箱业务利润约为2.5亿元、2.6亿元和2.6亿元，中融金2016-2018年利润约为1.8亿、2.6亿和3.6亿元，归母净利润为0.9亿元、1.3亿元和1.8亿元。因此2016-2018年归母净利总额为3.4亿元、3.9亿元、4.4亿元。参考A 股互联网公司平均70倍市盈率进行测算，我们预计公司2016年合理市值应为240亿元。考虑增发股本增厚因素，目前公司市值约186亿元，维持“增持”评级。西南证券

牧原股份(002714)：论业绩他最牛

公司公布一季报：报告期内，公司实现营业收入9.12亿元，同比增长82.48%。实现净利润3.68亿元，同比扭亏为盈(去年同期亏损2019万元)。实现每股收益0.71元。符合预期。业绩增长的来源：1-3月，公司对外销售生猪共48.8万头，同比分别增长21.7%；销售均价9.1元/斤，同比增长54.46%。

公司对中报预测超市场预期：一季报中公司预告中报预计实现净利润9.76-10亿元，同比增长1985%-2035%(约20倍)。核心假设：上半年外销生猪约115-120万头，同比增长约35-40%。上半年生猪均价9.8元/斤，完全成本5.7元/斤，头均利润820元以上(一季度头均利润750元)。生猪均价仍有望超预期，不绝对排除后期继续上修中报业绩的可能。

论盈利：原料成本+财务费用下降，盈利近历史高点。豆粕玉米价格同比回落15-20%，养殖成本下降10%以上。4月中旬，牧原、温氏养殖成本从15年下半年的6.3元/斤已降至5.6-5.7元/斤，后期随着原料成本将进一步下降以及出栏量提升后折旧费用的下降，成本有望进一步减少至5.3元/斤左右。另一方面，公司两次增发共有23亿元左右的资金用于偿还银行贷款，公司15年年底账面长短期贷款总额23.6亿元，预计今年可节约利息费用7000多万元。目前，牧原单头盈利在850元/头左右，未来有望持续上升至1000元/头的水平。

论猪价：预计上半年生猪存栏降幅持续扩大，9月猪价望创新高。由于15年1-6月能繁母猪存栏量加速下滑(同比降幅在14-16%之间)，考虑到能繁母猪存栏至生猪出栏的13个月传导期，预计16年上半年肥猪供给收缩加快，价格维持高位，淡季回调幅度有限。待4-5月后重启涨势，9月有望创新高(至少11-12元/斤)。我们预计16年生猪均价9.5元/斤，较15年均价上涨约27%。

论趋势：散户退出，规模化养殖企业扩张处于黄金时期，重走温氏扩张之路。公司上周启动新一轮再融资计划用于多个猪场建设项目。一年内再度增发扩大养殖规模，是由于环保法从严等原因，散户持续退出，规模化企业填补供给缺口而导致自07年之后，生猪养殖行业出现第二个“规模化黄金期”。温氏集团从1997年创业到2006年销量100万头，用了9年；到2010年的500万头用了4年，在07-10年时间里养殖规模从500万到1000万头的跨越发展，只用了3年，在此过程中，温氏凭借量的增长，整体规模趋势向上，如今，我们可以说，现在的牧原股份就是07年的温氏。即便未来猪价有涨跌的周期波动，牧原股份的市值中枢将随着规模的扩张持续增长。

论股价：股价上行动力仍在，相对收益“越夜越美丽”。能繁母猪存栏虽然环比止跌，然而报复性补栏不会出现，商品肥猪供给在未来一年仍然偏紧，猪价仍然高位运行。尤其是9月前，有区域年1-7月能繁母猪降幅加速(在15%左右)，生猪供给处于确定的下行期，且终端需求可能会有好转的迹象，我们预计猪价有望不断创新高。猪价走高和业绩不断上修将催化股价持续上涨，养殖的行情没有走完。此外，从11年的周期看，在12年公布11年业绩时，各公司股价仍会创一次新高。生猪养殖个股仍值得配置，尤其是在市场风险偏好下降的过程中，相对收益会更加显著。

公司规模持续扩张，上修出栏量预测&盈利预测，维持买入评级！尽管能繁母猪淘汰告一段落，但由于资金和环保因素，散户补栏未见显著恢复，预计猪价高景气可持续1-2年(高点在16年出现)，加上成本下降，17年后头均利润也可维持在400-600元水平，预计公司16-18年出栏量预计分别为300/450/670万头，外销生猪量分别为283/430/650万头，则16-18年净利润预计可达到22.0/23.6/19.5亿元，考虑本次增发摊薄后的EPS分别为3.56/3.82/3.16元(上修原因：修正猪价预测，调整前EPS3.16/3.25/2.9)，16-17年PE分别为16/15倍，维持买入评级！申万宏源

天孚通信(300394)：经营状况变更好 新产品业绩可期

预收款项为32.5万，比2015年末增长了282.13%，公司存货期末余额为3356万比期初下降3.33%，说明公司在手订单充足，行业话语权加强，经营活动产生的现金流净额为3752万，同比增长94.01%，公司加强了应收款的管理，公司经营情况变得更好。

新产品推广顺利，未来业绩可期

公司OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL三个新产品项目也进展顺利，目前已经均以进入样品认证、小批量阶段。2016年3月，公司携三款新产品赴美参加美国光纤通讯展览会及研讨会，与国际同行进行充分交流，扩大了天孚品牌的知名度及影响力。目前新产品的市场推广顺利，预计将成为公司新的利润增长点。我们预计2016年全年新产品营收3000-4000万，贡献的利润占总利润的10%以上。公司将继续加大研发投入，新产品的研发也在有序进行中。

借行业东风，杨帆起航

我们预计国内光网络投资今年增长20%多，国内持续的IDC机房大规模建设的，有利于公司业绩的增长。随着募投项目的完成，产能的逐渐释放，将进一步的增强公司业绩。

风险提示

运营商在光通信领域的投资不达预期，数据中心与云计算的建设投入低于预期，公司新产品的研发与推广不达预期。

盈利预测及估值

公司产品由于高质量，得到高端客户认可，正逐步替代国外相关产品，随着新建产能的逐步释放，新产品也将逐渐步入盈利期，不考虑外延并购，公司内生未来保持30%以上的增长。预计2016-2018年公司EPS为1.82、2.42、3.19元/股，对应PE为50、37、28。维持“买入”评级。浙商证券