西藏珠峰：盈利能力进一步释放未来可期，维持公司“推荐”评级

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2016-04-15

1。事件

西藏珠峰发布2016年一季度业绩预告，预计公司2016年第一季度实现归属于上市公司股东净利润约为13000万元，扭亏为盈，在对上年同期对比数据进行追溯调整后，2016年一季度业绩同比增长144%左右。

2。我们的分析与判断

(一)采选扩张，冶炼收缩助公司业绩增长

公司在2015年收购塔中矿业100股权，并拟处置从事冶炼业务的子公司珠峰锌业与西部铟业剥离，使公司由一家铅锌冶炼加工型企业转型为一家有色金属资源型的铅锌采选新巨头，盈利能力得到显著提升。报告期内，公司子公司塔中矿业100万吨新选厂于3月份投产，优质高盈利产能进一步扩大；此外，公司拟处置的从事冶炼业务的珠峰锌业和西部铟业停产，较上年同期减少了亏损。盈利资产的扩张，亏损资产的停产剥离，优增劣减使公司一季度业绩同比大幅增长144%左右。而随着塔中矿业新建产能投产后的逐步达产，以及国内冶炼业务的完全剥离，公司的业绩仍有进一步向上的空间。

(二)锌矿供应收缩效应展露，锌价潜力显现

因前几年锌矿山投资不足，而现有老矿山资源老化枯竭，导致2016年锌精矿产能收缩明显。澳大利亚Century矿、爱尔兰Lisheen矿、加拿大Duck Pond矿的永久关闭，预计将使2016年锌精矿供应出现近40万吨的缺口。而Teck资源与韩国锌业、嘉能可两家公司达成2016年锌精矿供应基准协议，加工费较去年下降17%，也从下游冶炼加工厂商的角度进一步确认了2016年锌精矿的预计短缺。需求方面，我国稳增长力度加大，财政政策发力、基建加码将支撑锌的下游消费(锌下游消费50%来源于基建)。供应的收缩，需求的回暖，将刺激锌价逐步上行。公司作为锌行业的新巨头，将直接受益于锌价的上涨，配合产能的扩张，助业绩的高弹性释放。

3。投资建议

公司在收购塔中矿业、剥离冶炼资产后将转型为纯铅锌资源型企业，盈利能力增强。而锌作为2016年有色金属大宗商品中供需基本面最好的品种，其价格已较年初上涨15.13%，且有进一步上涨的潜力。在目前的锌价下，塔中矿业将大概率完成全年5.79亿的业绩承诺，且有超出业绩承诺的可能。我们预计公司2015-2017年EPS为0.60/0.88/0.89 元，对应2015-2017年PE为42x、28x、28x，维持“推荐”评级。

4。风险提示

1)经济下行，下游需求低迷，国际大宗商品有色金属价格下跌；

2)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期；

3)国外矿业经营的政治风险。

中航光电：一季度业绩上修，持续超出预期

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-04-15

事件描述

2016年4月14日晚，公司发布《中航光电科技股份有限公司2016年第一季度业绩预告修正公告》，上修1季度业绩。公司曾在《2015年年度报告》中预测1季度净利润变动幅度为40-80%，本次将该幅度上修到70%-100%。

事件评论

防务与新能源汽车配套产品业务飞速增长，喜迎开门红。在防务方面，公司覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等主要军工领域，产品也由于不断向高端连接类解决方案延伸，导致收入体量及毛利率水平不断提升；新能源汽车业务方面，公司客户遍及国内新能源车厂，产品也不断从单体连接器提升到线束、高低压电器等方面，因此单车价值体量也在快速提升。无论是防务还是新能源汽车业务，公司1季度的订单都延续了去年飞速增长的态势，将推动公司业绩飞速提升。

新一轮产品产业化项目将拉开序幕。公司的光柔板技术、第六代高速背板连接器、液冷产品和互连相关的集成化产品均取得了不同程度的突破，等待产业化。公司拟投资10.24亿元，用于购买114亩建设用地，实施“中航光电新技术产业基地项目”，规划提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力及建设公司生产配套基础设施。预计该项目的实施将为公司培育新的经济增长点，更好地支撑长期发展战略。

精细化管理能力出众，成长空间巨大。公司的精细化管理能力不仅仅体现在公司内部的成本费用管控上，其子公司的业绩同样实现了高速增长，今年1季度合并范围内的控股子公司净利润增长超出预期水平。我们认为公司业绩增长不仅仅停留在量的增长(收入端提升)，更是达到了质的变化(净利润增速更快)，看好公司成为类似于Tyco、Amphenol这样的连接方案巨头。

不断突破自身边际，只为更大的成就！公司未来在军工的系统解决方案、新能源汽车方面的成长性依旧充足，消费电子领域的子公司已经蓄势待发，同时，轨交类连接器也是未来的看点。我们对其维持“推荐”评级，预计2016——2018年EPS分别为1.35、1.87、2.47元。

风险提示：系统性风险；订单不达预期；新业务进展不达预期。

佳都科技重大事件快评：全控华之源，智慧城市全面加速

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成，李亚军 日期：2016-04-15

事项：

2016年4月，公司发布发行股份及支付现金购买资产并进行配套融资的公告，拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购华之源剩余49%股权，交易价格2.2亿元，配套融资2.181亿元，定向增发价格21.13元/股；标的公司承诺净利润2016年和2017年分别为4000和5000万元。

评论：

加速覆盖轨交领域，建设警务视频云平台。

华之源轨交领域领头企业。华之源是中国领先的城市轨道交通通信系统解决方案提供商，在轨道交通智能化通信系统领域具有较强的竞争力，是全国轨道交通智能化系统公安通信专业的领头企业。

建设警务视频云应用平台项目。公司投资8810万元建设警务视频云应用平台，其中设备为2,100万元。公司通过警务视频云平台建设和研发，以满足国家提出加强治安防控的要求，实现警务视频云为基础大数据模式。项目以新一代生物识别技术、智能分析云计算和大数据为支撑，定义业务场景、刻画关注对象特征，及时感知重点防控目标动态； 基于大数据分析快速反应，深化警务视频智能水平和实战现恐维稳分析快速反应，实现监控从被动的事后取证应用转变为主前防，建设立体化社会治安控体系提供了关键的技术支撑。

华之源业绩呈爆发式增长。2014、2015华之源的营业收入分别为1.17亿、1.93亿元，净利润分别为1875.7万、3240.12万元，呈现爆发增长的态势。交易后，公司承诺2016、2017年业绩分别为4000万元和5000万元。对比2015年超额完成业绩承诺的盈利表现，预计业绩超预期可能较大。

智慧城市建设加速

安防迎新一轮成长。2014年安防产业市场规模为4390亿元，2015年预计将达到4970亿元；《广州市社会治安与城市管理智能化视频系统建设规划(2013-2016年)实施方案》提出三年内投资约24.22亿元建设智能化视频系统。

轨道交通爆发，城际是重点。预计在2013-2015年，累计新增开工125条线路，总里程达3145.9公里，总投资额1.77万亿；到2020年全国拥有轨道交通的城市将达50个，总里程近6000公里，累计投资将达4万亿元。 城市轨道交通智能市场的主要竞争参与者中能全系统提供轨道交通智能化解放方案的公司较少，而佳都科技是国内唯一一家具有四大智能轨道交通系统自有核心技术产品和应用业绩的企业。

投资云从科技，人脸识别行业迎来爆发

人脸识别技术推进。与其他多种生物识别技术包括指纹识别、掌纹识别、声音识别、虹膜识别相比较，人脸识别技术是一种非接触性、不需要主动接受的识别技术，具有非侵犯性，人们对这种技术的排斥心理最小。

人脸识别市场空间广阔。国内生物识别技术市场规模有望从2015年100亿元上升至2020年的300亿元。按照人脸识别占比20%左右计算，到2020年人脸识别市场会有60亿左右规模。 战略投资云从科技，技术领先，订单能力强。云从科技为海通证券提供远程开户人脸识别技术，已为超过100万用户提供了快捷的开户服务。云从科技已经为广东省农业银行、广东省建设银行、新疆加油站、新疆边检站等机构与部门提供设备及解决方案服务。