蓝色光标(300058)：历经风雨洗礼 凤凰涅槃重生

数字化营收占比超过70%，主要风险释放充分，新兴业务高成长并进入利润贡献周期。公司2015年实现营收83.47亿，yoy39.61%，归母净利润6770万元，yoy-90.49%。1)营业收入中数字业务收入接近60亿，占比总收入71.06%；2)博杰、今久、WAVS商誉及无形资产减值净影响为-3.87亿，Hutsworth减值净影响-1.02亿，利息支出同比增长2.2亿；3)新兴业务仍处于高速发展和战略投入阶段，其中多盟/亿动实现营收14.2亿，同比增长超过100%，初步贡献利润3638万。

国际化业务占比达到20%，对标国际4A，成为极少数能够提供全球化整合营销服务的本土品牌。公司通过系列并购进入海外市场，基于中长期发展逻辑，公司海外业务占比有望达到50%。公司近日携手Facebook推出中国品牌海外营销一站式解决方案，是全球化整合营销服务能力的有力佐证。

体内数字化转型迎来成长新动力，多领域投资隐藏潜在价值。公司15年26亿投资近30家智能营销产业链领域公司。预期2016年也将有不错的表现和回报：投资的智臻等公司已挂牌新三板，喜乐航在过程中，iClick等公司业务成长迅速，也都在寻求资本市场的发展空间。公司还通过参与真格、艾瑞等一线VC获得更多战略布局的空间。

投资建议：公司15年利空已充分释放，收购标的多盟、亿动的整合协同初显成效，数字化、国际化持续推进。公司一季报营收同比高速增长60%，净利润扭亏为盈。2016年公司全年内生预计实现净利润7.5亿，依照公司业务成长性和成熟度不同进行分部估值，预计公司合理市值空间为345亿-490亿，对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元，维持买入-A投资评级，12个月目标价16.08元。安信证券

通威股份(600438)：渔光互补将成为主角 光伏将成为新增长点

光伏行业进入快车道，2016年业务将优化，业务结构农业：光伏为5:5。据国际能源署(IEA)发布的2015-2050年能源展望，太阳能发电有望成为全球最大的电力源，并预测到2050年，光伏发电将占全球所有电源的16%。近日，IHS 发布2016年市场报告预测，截至2016年底，全球光伏装机容量超过310GW，其中，美国、中国和日本将成为全球太阳能光伏安装市场。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略：风光不与旧时同》上指出，2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”。在年度报告中，我们的一个基本判断：以光伏为代表的新能源在2020年之后会呈现出逐步放量的态势，取代传统化石能源的力度在不断显现，逐步成为我国能源消费结构中的主体能源之一。根据国家能源局相关规划，2020至2025年光伏达到平价上网后，2030至2035年间，光伏发电要占到总发电量的10%，以目前数据计算，总装机量应该至少到700GW 以上，相当于2020-2035年间每年装机至少要50GW 以上，相比较于“十三五”期间的每年新增容量15-20GW 而言，平价上网之后每年新增容量将翻倍，光伏行业进入快车道。同时在年度研究报告中也指出，农渔等外围上市公司也逐步进入光伏电站的收购和建设中来， 进一步外延其主营业务链条，加强主营业务和光伏电站的深度融合， 提升未来盈利能力。公司已于2016年2月份完成收购通威新能源100% 股权，标志着正式进军光伏行业。同时，年报指出，永祥股份2015年度实现的净利润不低于9,000万元；永祥股份2015年度与2016年度累计实现的净利润不低于31,000万元；永祥股份2015年度、2016年度和2017年度累计实现的净利润不低于63,000万元，意味着，永祥股份2016年和2017年贡献利润分别为2.2亿和3.2亿，而2015年公司净利润仅为3.3亿，标志着2016年起公司的新能源业务将起到半边天的作用。

渔光互补前景旷阔，有力保障业绩高增长。2016年多晶硅业务预计达到满产满销，成本、费用将进一步下降，实现扣除非经常性损益后净利润超过2.2亿元；光伏发电业务力争开发650MW-1000MW 光伏电站，并网规模达到380MW-580MW。公司通过收购通威新能源能够有效整合渔业资源和光伏资源，以“渔光一体”经营模式为核心， 结合地面光伏电站和户用屋顶电站开发，推进“渔光一体”战略布局， 能够有效突破原有传统饲料业务的瓶颈，助推公司盈利能力的提高。

盈利预测与投资建议：

在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司通过收购新能源公司，有效整合渔业和光伏产业链，助推公司盈利能力的提高。预测公司2016-2017年EPS 分别为0.57和0.77，给予“买入”评级。太平洋

中科金财(002657)：外延融合发展逐步 布局互金生态

业绩增长来源于滨河创新并表，业务协同效应显著。银行影像业务收入同比增长54.65%，而数据中心建设业务和IT 服务管理业务同比变化分别为8.67%和-4.37%，低于营收整体增速21.11%。银行影像、数据中心和IT 服务管理三大业务毛利同比变化175.81%，-18.88%和-0.69%，银行影像业务盈利增厚迅速。从营收和利润来看，滨河创新对公司业绩贡献显著。影像业务营收和毛利快速增长源于滨河创新全年并表，滨河创新扣非净利润为7,269.22万元，占比51%，为集团贡献过半利润。2015年公司整体毛利率从24.17%提升到28.90%，同比增加4.73个百分点，净利率从7.18%提升到12.16%，同比增加4.98个百分点，公司盈利能力有显著提高。

多点布局，掌控金融资产交易所和期货的稀缺牌照资源。公司2015年先后入股大金所和安粮期货，而安粮期货是安金所主要股东。目前公司掌握两张金融资产交易所牌照和一张期货牌照，卡位稀缺牌照资源，掌握发展互联网金融业务的核心资产。

布局“资金+数据+资产+交易”，构建完整的互联网金融生态。资金层面，公司通过构建互联网银行云平台实现与中小银行连接。数据层面， 公司入股中关村互联网金融中心，控制数据端资源，并且增资国信新网，开展云服务，提高公司数据分析能力。在资产端，公司先后与华夏幸福和中航集团合作，对接大型企业的优质资产。交易层面，公司旗下拥有大金所和安金所两大金融资产交易所。公司目前已经成功打造“资金+数据+资产+交易”完整的互联网金融生态体系，打开估值想象空间。

投资建议： 预计公司2016/2017年EPS 0.65/0.87元，对应PE 95.65/71.90倍，给予“增持”评级。东北证券