小川行长三次谈股：大涨三次为什么？

2016-03-22 11:51:00

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小川行长此次并未点名股市，而是换成了股本市场。一字之差显示了未来方向上的不同，行长更加注重资本市场的根本，即融资。一字之差也回避了股市波动，市场这两年的股市波动过于剧烈。为此，这与去年的三次谈股明显不同。

上周末周小川行长再谈股市，在加上证金恢复转融资业务，多家券商策略多持积极态度。复盘大师看来猴年周小川行长首谈股市，希望有更大的比例储蓄进入股本市场，今日A股虽然放量重上3000点整数关口，上证大涨2%，成交量已经创下下年内新高，但是与去年小川三次谈股有明显不同，难言牛市拐点来临。

还记得去年周小川行长的三次谈股吗？去年1月份首谈股市应该关注上市公司的基本面，当日上涨大涨4.74%。一句资金进入股市也是支持实体经济，股市3个月涨了60%。9月经过股灾后，小川行长公开表示股市调整已大致到位，沪指应声反弹超15%。近两年行长每次谈股都引发市场高度关注，第一，这反映出了股市对于当下中国经济影响力明显提升。第二，行长谈股每次都在股市的关键节点上。

首先，我们一起回顾2015年的三次谈股，周小川行长均直击股市热点问题，基本面、支持实体经济、股市调整，可谓三个关键词各个与市场关系紧密。股市见行长如此关心市场，喜极望外活跃资金进场炒作成风。

1、关注上市公司的基本面

周小川第一次就股市公开表态是在今年1月21日的瑞士达沃斯论坛上。在被问及中国股市问题时，周小川表示，中国股市应该更关注上市公司的基本面。当时的背景是，受证监会开出多张两融罚单等因素影响，A股遭遇“1.19”大跌。当天，上证综指收盘下跌7.7%，创下当时近7年来的最大单日跌幅。

周小川谈话当日，上证综指大涨4.74%。

2、否认了资金进股市就是不支持实体经济

全国“两会”期间，周小川第二次就股市问题表态。在3月12日主题为“金融改革与发展”的答记者问上，周小川否认了资金进股市就是不支持实体经济的看法。周小川说，中国央行一直在尽力保证市场资金流动性不要过量，但来自海外的资金流入仍然在不断改变中国的流动性，这会给资本市场带来影响，包括国际大宗商品价格和中国股市。同时他表示：“通过股票市场来融资，使实体经济得到了发展。确实有一些股票市场和金融市场中其他的环节中有一些金融交易有可能脱离实体经济，是一种纯粹的投机炒作的做法，但是不能一概而论，好像去了股市就是不支持实体经济。”

而随着上证指数在3月至6月上涨了60%，周小川在此期间再未谈及中国股市。

3、股市调整已大致到位

第三次是在2015年9月5日的二十国集团财长和央行行长会议上，周小川在发表讲话时称：“目前，人民币兑美元汇率已经趋于稳定，股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。”

周小川表示：今年6月中旬以前，中国股市泡沫不断积累。3月至6月，上证指数上涨了70%。在这一过程中，出现了投资者杠杆率快速上升等问题，存在风险隐患。六月中旬以来，中国股市发生了三轮调整，其中前两轮调整未有国际影响，8月下旬的第三轮调整产生了一些全球性影响。为避免发生系统性风险，中国政府采取了一系列政策措施，包括人民银行通过多个途径向市场提供流动性。中国政府的措施避免了股市断崖式下滑和系统性风险发生。股市调整以来，杠杆率已明显下降，对实体经济也未产生显著影响。

在此次谈股后，国家队开始出手救市，沪指月线三连阳，反弹超15%。

2016年周小川首次谈股：希望有更大比例储蓄进入股本市场

央行行长周小川20日在参加中国发展高层论坛2016年年会时表示，中国资本市场的发展仍有很大空间。除了对资本市场有服务需求、融资需求和改善公司治理等需求外，对中国来说，发展资本市场还有一个特殊的考虑，那就是中国整体经济的杠杆率偏高，希望通过资本市场的发展，减少企业对于借贷杠杆的依赖性。

对于为何中国的杠杆率偏高，周小川表示，首先，我国的国民储蓄率过高。中国去年的储蓄率在46%左右，高储蓄率导致资金多流向银行信贷和债券市场，中国的股本市场发育比较晚，所以资本市场总体融资比例较低，民间财富转化为股本投资的空间也就比较小。上述三个因素叠加导致我国的借贷比例高，借贷比例高就容易产生一些宏观上的风险。化解这些风险的一个重要方法，就是加快发展资本市场，让国民储蓄有更大的比例进入股本市场，降低债务占GDP的比重。

行长此次谈股恐难以再次成全持续大涨

复盘大师豁然发现，小川行长此次并未点名股市，而是换成了股本市场。一字之差显示了未来方向上的不同，行长更加注重资本市场的根本，即融资。一字之差也回避了股市波动，市场这两年的股市波动过于剧烈。为此，这与去年的三次谈股明显不同。

另外，证券君还发现一个问题，行长此次表态，希望有更大比例储蓄进入股本市场。让存款变成股权，在做这个动作过程中，并不是散户理解的直接鼓励大家提款买股票。变成股权可以有很多方式，比如未上市公司的股权新三板。

还有一点，中国基金报表示刘士余主席最近多次强调：中国股市是中小投资者为主的市场，未来几年仍然如此。所以，发展股票市场，制定政策方针，要以这个国情为出发点。这意味着整个市场将有巨大的变化，包括注册制的内涵和外延，以及最终在何时实现。这一切变化，都是为了一个目标，也就是周小川行长今天说的降低间接融资的比重，“使国民储蓄更大的比例投入股本融资”。