大华股份(002236)：第四季获利符合预期海外市场成长大

维持买进评等，维持目标价43元：大华第四季获利符合预期，是少数在大陆不景气时，获利仍表现好的个股。公司 2016年预估本益比19.5倍，比中国境内相关公司本益比为低，显示大华股价不高。公司在海外成长性强，加上全面解决方案、物联网布局完整，未来每年营收成长可望超过30%，成长远优於同业，维持买进评等。目标本益比维持前次26倍，并以大华2016年预估EPS 1.65元计算，维持目标价43元，潜在上涨空间33.3%。元大证券

宏大爆破(002683)：公司矿业服务承压行业低点整合做大做强

宏观经济低迷，公司矿业服务承压：全球矿产品需求增速放缓，国内的煤炭、铁矿石、铝、水泥等矿产资源需求出现大范围的下跌，在此背景下集团母公司及子公司所处的矿业服务板块(包括工程施工及民爆器材销售两大主要业务)收入都有所下降，母公司(含宏大矿业)收入同比减少4.08%，鞍钢爆破收入同比减少35.94%；中科力收入下降幅度为40.85%；永安民爆收入同比减少29.65%。

行业底部运行有利于行业整合：从中外的行业发展历程来看，当行业处于景气周期底部的时候大多是行业整合活跃的时期。民爆行业自2012年起，行业的整合就开始提速。我们认为目前行业的低迷恰好可以促使行业内的龙头整合优质资产，以扩大市场份额的目的。作为国内爆破服务行业的龙头企业的宏大爆破理应享受本轮行业整合的盛筵。而公司之前公布的整合方案正顺应了这一趋势。

整合有望使宏大爆破迎来第二次成长：公司之前方案收购涟邵建工剩余股权、新华都工程的股权以及收购内蒙古生力民爆公司符合目前行业整合的大趋势，同时也符合公司未来的发展战略。在增加炸药产能的基础上，巩固了公司在煤炭爆破服务领域的优势，并且深化了有色金属矿产的服务能力，新老业务产生协同作用以驱动公司重回高增长通道。2015年公司整体毛利率较前几年出现了明显下滑，仅为21.9%，我们预计以上整合完毕后会带来公司盈利能力的提升。

投资建议：我们认为公司属于行业龙头，未来将不断深化在矿山服务上的总体布局，实现公司与煤炭、铁矿石、有色金属三大领域龙头企业的全部对接，为今后的进一步发展夯实了基础；虽然行业受到宏观经济影响出现低迷，但也为整合提供了机会，作为行业龙头宏大理应享受本轮整合盛筵；我们预计公司2016——2018年EPS分别为0.33、0.51、0.65(考虑到并购成功和增发摊薄)，对应目前股价PE分别为23.4、15.2、11.9；维持“推荐”评级。平安证券

隆基股份(601012)：组件放量带动业绩高增长订单充足高增长还将继续

公司2015年业绩同比增长77.25%略超预期：公司发布2015年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入59.47亿元，同比增长61.06%；实现归属母公司净利润5.20亿元，同比增长77.25%。对应EPS为0.29元；2015年净利率为8.75%，较2014年同比增长0.77个百分点。其中，4季度单季公司实现营业收入31.45亿元，同比增长155.63%，环比增长180.19%；实现归属母公司净利润2.75亿元，同比增长161.72%，环比增长113.54%。对应EPS为0.15元；4季度净利率为8.73%，同比增长0.20个百分点，环比下降2.72个百分点。此前，公司在公告中预计盈利区间为4.70亿元——5.28亿元，同比增长60%——80%，此次快报业绩接近预测上限，略超预期。

组件放量带动业绩高增长，盈利能力显著增强。公司是国内单晶路线龙头，2015年以来，通过收购乐叶光伏，推进公司从单晶硅片向高效组件业务转型，加速推进综合性单晶供应商战略。受益于2015光伏市场的狂飙突进及单晶路线的逐步认可，公司单晶组件快速放量，公司业绩迎来高增长。具体来看：1)组件业务方面：公司2015年单晶组件累计订单量超过1.5GW。全年预计实现组件销售750MW-800MW，较2014年的40MW增长了近20倍，预计实现营收25——30亿元，贡献净利润1.5——2.0亿元，是2015年业绩增长的主要动力。2)硅片方面：公司单晶硅片全年外销1.7GW-1.8GW，较2014年的2GW下降10%——15%。

预计贡献净利润2.6亿元-2.9亿元。盈利能力方面，随着新技术、新工艺、新装备的应用，使得公司硅棒和硅片产能稳步增加，产品成本进一步下降，毛利率水平同比提高。公司整体净利率为8.75%，较2014年提升了0.77个百分点，盈利能力显著增强。

2016年百亿大单待执行，业绩高增长有保障。近期，公司公布与林洋能源、招商新能源、中民新能、SunEdison、中广核、特变新能源等9家光伏电站运营商总计13.5GW单晶组件和3GW电池及硅片等大订单，将于16-18年分批执行。其中，2016年将执行超3.1GW组件和1GW的电池及硅片订单，对应金额超120亿元；2017-2018年将累计执行10.4GW组件和3GW的电池及硅片订单，预计可确认销收入超400亿元。订单总量大，公司未来将迎来持续高增长。

单晶替代加速到来，龙头坐享盛宴：随着单晶规模化应用，组件成本进一步降低，当前单多晶光伏电站初始投资差距正在迅速缩小，随着铸锭、切割工艺提升，单晶成本即将与多晶拉平。而考虑到单晶组件在效率和热稳定性上的优异表现，以及2016年国内光伏上网电价大幅下调，降本增效将更加受到重视，替代过程不可逆转。公司近期协议的签署对象均为光伏电站运营的巨头，大订单量和多巨头的同时出现，表明了单晶路线已经被主流广泛认可，替代过程加速。公司在2015年上半年公司定增投资建设2GW单晶硅片产能的基础上，于2015年12月定增建设2GWPERC电池和组件产能。截至2015年底单晶硅片、电池、组件产能分别达到4.5GW、0.4GW、2GW，预计2016年将扩充至6GW、1.5GW、4GW。产能进一步扩张，龙头地位显现，将坐享单晶盛宴。

定增29.8亿元，加快产能建设。2015年12月，公司定增29.8亿元，用于泰州乐业年产2GW高效单晶PERC电池项目及年产2GW高效单晶组件项目。我们认为此次增发将有效提升公司订单消纳能力和快速交货能力。

此次募投项目将全面采用PERC单晶高效晶硅电池技术和全自动组件生产线，所产产品将实现电池转换效率20.5%以上、组件功率不低于285W(60片封装)，完全满足“领跑者”专项计划的指标要求，将有利于推动国内单晶产品市场份额的提高。

投资建议：预计公司2016-2017年的EPS分别为0.53元和0.83元，业绩增速高达80.5%和56.3%，对应PE分别为21.2倍和13.6倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价16元，对应于2016年30倍PE。中泰证券

凯撒旅游(000796)：布局“航空+旅游” 打造出境游全产业链服务运营商

完成资产重组，出境游成为公司主业。2015年，公司完成了重大资产重组事项，凯撒同盛成为公司的全资子公司，出境游成为公司的主营业务。

2015年收入同比增51.92%，业绩增长129.72%。2015年度，公司实现营业收入493,450万元，同比增长51.92%；归属于上市公司股东的净利润20,579.71万元，同比增长129.72%。与我们之前的预测相比，收入49.35亿元略超预期(46.38亿元)，归属净利润2.06亿元略低于预期(2.26亿元).

加速门店扩张、深耕细分领域，旅游业务收入同比增长61.01%。2015年，公司不断深化全产业链的商业模式，积极探索航旅结合，利用互联网技术与传统营销相结合的模式提升零售运营效率，取得了良好的业绩。2015年，公司实现旅游服务收入42.59亿元，同比增长61.01%，高于我们之前50%同比增长的预测。

食品业务持续拓展，营业收入6.19亿元，同比增长13.35%。

高于我们之前10%同比增长的预测。其中，航空食品业务2015全年配餐量达到2616.2万份，同比增长2%；实现收入5.33亿元，同比增长8.28%。铁路配餐业务配餐量达到96.32万份，同比增长53%；实现销售收入0.87亿元，同比增长59%。

投资建议与盈利预测：公司未来将继续以旅游业务为核心，快速拓展全球市场，倾力打造出境游全产业链服务运营商；同时兼顾食品业务，并寻求旅游与食品业务结合发展的机会。我们看好公司零售门店加速扩张和体育旅游和户外旅游等方面积极布局的发展前景，预计公司2016-2018年的EPS为0.38、0.53、0.72元，PE(2016E)为72.42倍，维持“买入”评级。东吴证券

山东路桥(000498)：订单回暖估值洼地

新年伊始，公司已经获得施工重大订单95亿元，为2014年收入的139%，接单频率和额度均大超过往历史：据公开信息统计，公司自2015年以来重大订单总计为141亿元，为2014年收入的206%。公司2014年转入下一年的未完成订单金额为70亿元，2013年新签订单75亿元；同时，公司2014年收入为68亿元，公司业绩快报2015年收入为74亿元，说明公司目前未完成的重大订单至少在144亿元以上，将给2016年和2017年带来稳定业绩增量。

公司主营路桥工程施工和养护施工业务，由2012年借壳ST丹化上市，上市以来业绩复合增长率17%：公司隶属山东高速集团，背靠山东国资委，在山东省内项目上具备地域优势。公司定位“做大做强主业，沿相关多元化发展”的战略方向，打造路桥工程施工、路桥养护施工、建筑施工、市政工程、设备制造五大板块，实现公司多元化的经营目标。

公司品牌优势、技术优势明显，全资子公司路桥集团四次获得鲁班奖。子公司路桥集团先后两次获国家科技进步奖，四次获国家建筑工程最高奖鲁班奖，一次获詹天佑奖，十次获国家优质工程金质奖和银质奖。

盈利预测与投资评级：假设1)董事长因个人原因辞职不影响公司经营情况；2)公司生产运营周期为450-500天；3)公司项目借款成本资本化的财务准则不变。我们预计2016-2017年公司收入分别为92和111亿元，实现EPS分别为0.41和0.50元，对应PE分别为14和12倍。参考同类公司普遍20倍估值，公司估值优势明显；且公司近期订单爆发，未来业绩较高增长确定；以及两会确立“十三五”期间新型城镇化的重要性，基建类公司存在超预期的大概率，给予公司“买入”评级。东吴证券

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