鼎汉技术：轨交优质标的，打造地面车辆系列平台

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2016-03-04

事件：日前，我们与鼎汉技术董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

轨交投资趋稳，公司结构性战略应对行业细分机会：(1)随着我国车站数量和车辆数量增长，铁路投资将会更多的向车辆建设倾斜；(2)而铁路装备国产化工作得不断推进，逐步实现自主化产品替代进口是大势所趋，同时高铁设备的发展也将带动普铁设备朝着更高的标准开展更新换代；(3)随着城镇化推进以及低碳环保出行方式的推行，地铁储能市场未来将会有巨大盈利空间。

依托电气技术基因，自主研发创新打造核心电源产品业务群：公司多位主要高管出身华为，继承电气技术基因，目前在轨道交通信号智能电源系统市场排名第一；在车载辅助电源市场，普铁产品2014年累计中标3142万元，同时加大对高铁产品的研发投入，共466万元。此外，公司依托屏蔽门电源技术与市场积极布局屏蔽门系统，2016年2月预中标贵阳市城市轨道交通6292.1万元项目。此外公司发挥电气基因优势正着眼环保节能领域研发地铁制动储能系统。

点穴式外延，紧抓行业机会加速公司成长。针对不同类型的标的，公司按照清晰的战略布局采取了不同的经营策略。对于海兴电缆，公司看好其较高的成长潜力，与海兴原股东签订业绩对赌协议，2014年度海兴电缆盈利远超预期。对于广州中车，公司并未设定对赌，而是参与其经营管理，提供技术、资金以及人力管理方面的支持，拓宽车辆产品市场，提升集团整体价值。同时，公司通过增资奇辉电子进行快速实现铁路信息化建设的商业尝试，并借此孕育更多行业信息化的机会，未来双方实际控制人不排除更深层次的合作。

对标可比公司，发展空间巨大。对比于国际可比成熟企业(如克诺尔、法维莱)，公司尚处于创业初期向成熟期过渡的阶段，在产品网络完善、下游应用领域拓展、国际业务布局等多个方面都仍有较大发展空间。

估值与评级：我们看好公司作为轨交领域优质标的对于行业结构性机会的把握和自身通过核心技术多面发展的路线，2015年公司总中标18.6亿元，我们估计，公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.74元和0.96元，对应PE分别为36倍、25倍和19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新产品推广不达预期，成熟产品毛利率提升不达预期的风险等。

新洋丰：关注公司未来在农服领域的布局

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2016-03-04

报告要点

事件描述

近期我们对新洋丰进行了研究并覆盖。

事件评论

我们判断，未来公司业绩有望保持持续增长，主要基于：1、新建项目投产释放利润。目前公司在建合计200万吨新型复合肥及60万吨硝基复合肥项目，其中一期80万吨新型复合肥项目已竣工投产，其余项目预计16年年底投产，全部项目完工后，每年将新增利润约3.37亿元。2、公司肥料产品具备较高的性价比，在未来粮食价格下跌的背景下，其优势将会更加突出。3、后期公司或将加大磷铵海外市场的扩展力度，尤其是在澳大利亚地区，并有望成为新的利润增长点。4、公司大股东层面还拥有一定储量的磷矿资源，不排除未来注入上市公司的可能。

布局大农业拓展公司成长空间。公司近期设立现代农业并购投资公司，拟开展智慧农业(大数据、物联网、电商及金融)、高端现代农机装备制造及农化服务等现代农业领域股权投资，公司未来有望形成农化、现代农技推广、农业服务三大业务板块，拓展新的成长空间。目前行业内史丹利、金正大均已提前布局农服业务，与其相比新洋丰多年积累的资源依托、产业合理布局及市场营销等方面形成了较大优势。

公司农资电商业务正积极推进。公司在村淘网上开设旗舰店，并对传统肥料采取(B+B)2(C+C)的模式，对新型肥料采取B2B2C模式，通过线上旗舰店在线下单，并由新洋丰在当地的经销商提供配送及农技指导等线下服务。我们预计16年洋丰村淘销售额有望达到1亿元左右，并基本实现盈利。未来公司计划电商渠道主要面向大客户直营，并对薄弱市场进行电商化销售改造，而对小型家庭作坊继续沿用传统的经销模式。公司通过线上线下的双线发展，有助于节约交易成本，扩大产品销量，进一步拓展市场空间。

股权激励绑定利益，共促发展。公司于14年推出股权激励方案，并将业绩考核目标设定为15——17年业绩复合增速30%，对应三年净利润分别为7.42亿元、9.45亿元、12.56亿元。我们认为，股权激励有助于稳定军心，锁定核心团队长期利益，共同努力实现公司业绩增长。

首次覆盖，给予“增持”评级。我们看好公司未来在农服领域的业务拓展，预计16、17年EPS为0.84元、1.10元。给予“增持”评级。

风险提示：公司产能扩张不及预期；农服业务拓展不及预期；肥料价格持续低迷。

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