三全食品(002216)：快报业绩贴近预告下限主业利润率回升逻辑不变

快报业绩靠近此前预告区间下限，营收增速略高于我们预期，净利低于预期。测算4Q15公司收入11.3亿，同比增0.2%；净利亏损0.32亿。

4Q15收入与去年同期持平，16年可能实现双位数增长。4Q15收入与同期持平，增速下滑原因可能一是宏观经济下行，消费环境低迷；二是受到1H15价格战影响，4Q15均价同比仍有下降但降幅收窄。往16年看考虑到竞争格局好转均价应持平或略有提升；新品经过前期宣传推广，16年可能放量；渠道细化经销商管理加强，渗透率有望提升，预计16年收入大概率实现双位数增长。

费用率大增导致4Q15亏损，16年主业利润率大概率回升。受到鲜食投入以及新品布局影响，4Q15确认较多费用导致当季净利亏损。16年竞争格局改善促销力度将下降；渠道拆分负面影响递减；龙凤不再拖累利润；同时公司渠道精耕强化经销商管控，利润率较低的自营比例将下降。综合考虑上述因素，预计16年主业利润率大概率回升至4%水平。

三代机品类增加开启订餐模式，预计5月份可正常铺市。三代机体积与容量均有增加，品类上有所扩张包括午餐、早餐、饮料及畅销食品等，估计单机销售规模以350元以上；模式上向订餐制转变，提前下单利于消费者选择更多餐品，服务柔性化同时可提升售罄率；节奏上先投放样机试运行1-2月，预计5月份可正常铺市。我们跟踪目前鲜食销售情况良好，售罄率约89%。

盈利预测与估值：根据业绩快报上调15年费用假设，下调15年盈利预测32%，预计15-17年EPS0.04、0.19、0.26元，同比增-56%、326%、38%，最新收盘价对应PE188、44、32倍。考虑到16年主业利润率大概率回升；鲜食机升级将推动项目持续发展；半成品扩张顺应食品工业化趋势；另外公司目前股价低于下调后定增底价，具有上涨需求，定增后公司也具有业绩释放动力，维持“强烈推荐”评级。平安证券

克明面业(002661)：快报业绩符合预期 16年利润有望持续提升

营销力度增大，收入稳步增长。公司营收增长主要源于公司加大产品营销力度：一是拜访客户频率增长，工作做细做透；二是推广活动频繁，将原来由经销商单独主导的小规模营销活动变更为由厂家整体策划推进的大型活动，由原来以做地面堆头为主向更多面积、造型、产品组合方式转变；三是进行渠道下沉，尤其是华东地区精耕细作，多个县级市场设置一两个经销商，销售网络更加密集。往16年看市场投入力度不减，短期仍以扩大市场份额为主，预计16年营收增速约19%。

费用率下降应是15年净利增长主因，16年业绩仍可持续向好。受益于公司内部管控严格，管理费用同比下降，费用率降低应是是15年净利增长主因。考虑到16年新产能采用新工艺，提升品质同时提高自动化程度降低成本，叠加布局面粉节省包装、运输与拆袋费用，对毛利率将起到正面贡献，预计16年利润有望持续提升。

外延并购预期强烈，品类扩张之路或将开启。公司计划向厨房与休闲食品两大领域扩展，大概率选择可与现在渠道进行共享，以及适合做组合配售的产品进行拓展，如粉丝、腌菜、汤料等，估计外延扩张可能性较大。定增完成，公司资金充足，并购预期强烈，品类扩张之路或将开启。

盈利预测与估值：根据业绩快报上调15年收入与费用假设，略下调15年EPS约2%，预计摊薄后公司15-17年每股收益0.98、1.48、1.87元，同比增66%、51%、27%，最新收盘价对应PE为46、31、24倍。考虑到：(1)公司为行业龙头，渠道与产品具有明显优势；(2)16年业绩可能实现快速增长；(3)公司具有并购预期，维持“强烈推荐”投资评级。平安证券

一心堂(002727)：线下扩张将深入推进

公司公告15年收入增20%，净利增17%，扣非后净利增11%，实现EPS1.33元，符合我们预期。由于高强度的新店扩张及电商投入，利润增速低于收入增速。Q4单季度毛利率43%，提升幅度较大，全年销售毛利率41.9%，同比提升1.48%，反映公司规模效应提升及上游议价能力加强。公司现有门店3496家，比14年增加873家，经过15年大规模并购及新开门店后，公司已初步搭建全国性门店网络，16年将继续线下扩张并重点深耕现有区域。长线看好公司发展，继续推荐。

15年收入增20%，净利增17%：15年收入53亿，增20%，净利3.5亿，增17%，扣非后净利3.3亿，增11%，实现EPS1.33元，符合我们业绩预期。由于高强度的新店扩张及电商投入，利润增速低于收入增速。Q4单季度收入增20%，净利增32%，Q4毛利率43%，提升幅度较大，15年销售毛利率41.92%，同比提升1.48%，反映了公司规模效应提升以及上游议价能力加强。公司预算2016年实现收入72亿，净利4.05亿，同比分别增长35%、17%，扣非后主业净利4亿，同比增21%。

分业务看：零售业务收入50亿，增长20%，其中眼镜和奶粉类产品快速增长，预计增速接近翻番。批发业务收入1.2亿，占比较小，同比基本持平。公司电商业务在15年下半年正式运营后增长较快，预计16年收入有望达到2亿。

线下扩张将深入推进：公司自15年4月以来陆续公告10起外延并购，门店布局延伸至海南、山西、四川、广西、河南等省份，目前已初具全国性门店网络雏形。前期公告调整定增方案，募资额由7.8亿提升至21亿；用于门店建设的募投资金由4亿提升至15.6亿，体现了公司加快门店建设的决心和魄力，公司计划募投资金将在未来三年新开门店1710家。预计2016年公司将继续线下扩张步伐并重点深耕现有区域。招商证券

大华股份(002236)：转型初见成效迎来收获之年

公司15年实现营业收入100.78亿元，同比增长37.45%；归属上市公司股东净利润13.72亿元，同比增长20.10%。其中Q4实现营收42.48亿元，同比增长58.23%；归属上市公司股东净利润6.11亿元，同比增长46.17%。2015年是公司的转型之年，对内部人员结构、市场开拓模式、IT系统结构等进行调整寻求转型，目前转型初现成效，公司净利润同比增速逐季提升。

海外和前端市场继续引领，带动业绩增长

2015全年海外市场实现营收36.26亿元，同比增长高达62.1%。盈利能力来看，15年海外市场毛利率为39.6，较14年上升2.8个百分点。未来公司将继续大力开拓海外市场，空间广阔。此外，15年公司前端产品实现营收47.78亿元，同比增长61.1%，在IP化的持续推动下前端产品销售保持高速增长，有望与后端产品形成2:1的营收比重分布格局。

解决方案加快推进，迎来收获之年

公司成立覆盖公安、金融、运营商等领域的九大行业事业部，全面推进从设备厂商到解决方案提供商的转型。目前金融、公安、交通、能源、智能楼宇几个行业已经成熟，解决方案订单逐步落地。另一方面，随着各项业务顺利推进，公司费用水平也将步入正轨。未来解决方案放量，业绩进入上升通道，盈利能力提升，迎来收获之年。

盈利预测及评级

随着海外市场的快速发展以及向解决方案厂商转型逐步完成，公司将继续保持稳定快速的发展；同时在视频监控领域相关的VR/AR、智能机器人、人脸识别等新领域实现从产品、解决方案到运营服务全方位布局。预计公司2016-18年的EPS分别为1.74/2.46/3.41元，给予公司“买入”评级。广发证券

万安科技(002590)：多点布局智能驾驶新龙头呼之欲出

2015年业绩符合预期，传统业务保持高增长。公司发布2015年业绩快报，全年实现主营业务收入17.05亿元，较上年同期增长28.94%；实现归属净利润9286万元，较上年同期增长24.09%，符合我们的预期。未来公司传统业务将加速推进电子化升级，优化产品结构，进一步提升盈利能力维持高增长；新兴业务持续加码智能驾驶与新能源汽车，ADAS、无线充电、车联网等有望多点开花。

属地化布局锁定优质客户，电子化升级紧握汽车电子时代脉搏。公司主营产品包括气压制动系统、液压制动系统、悬架系统等，覆盖“制动+转向”，天然具备转型智能汽车的产业链基础。近年来，公司通过属地布局卫星厂就近服务，并进一步成立合资公司展开深度合作，锁定下游优质客户，不断推升市场份额。同时，公司战略性加快产品结构调整，布局ABS、EBS、EPB和EPS等电子类产品。一方面，公司定增落地，ABS与EBS产能扩充有望推升盈利能力不断提升。另一方面，公司通过外延合作的方式引进国际最先进的技术，前瞻布局加快推进产品电子化升级，在汽车电子化大潮中抢占战略高地。

多点布局智能汽车与新能源汽车，汽车电子新龙头呼之欲出。公司通过参股飞驰镁物与苏打交通，切入车联网与智能交通，布局分时租赁与共享出行；通过参股Evatran，获取无线充电核心技术，未来实现国内产业化，有望进入国内外一线厂商供应链。公司还积极布局ADAS前端数据采集与新能源汽车轮毂电机，通过与国际技术领先公司战略合作引入关键技术，逐步完善智能汽车与新能源汽车布局。我们认为公司立足汽车“转向+制动”执行部件，在未来汽车汽车智能化进程中拥有安全性与供应链优势，具备成长为汽车电子龙头的潜力。

维持“买入”评级！我们看好公司立足技术与供应链优势，推进传统产品电子化升级，并引入核心技术完成战略布局圈地。预估公司2015-2017年EPS分别为0.19/0.29/0.47元，维持“买入”评级。东北证券

国瓷材料(300285)：多品种存爆发潜力持续看好公司成长性

公司发布年度业绩快报，2015年公司实现营收5.33亿元，同比增长42.28%，实现归属上市公司股东的净利8717万元，同比增长37.72%，业绩依旧维持高增长水平；氧化锆等产品放量促进公司业绩高增长。

纳米氧化锆：电子产品背板打开氧化锆成长空间

纳米氧化锆在电子产品方面有巨大的潜在市场，近日发布的小米5手机使用了纳米氧化锆陶瓷的“黑科技”作为手机背板，是除华为P7等手机型号的又一批使用陶瓷背板的手机；同时，氧化锆在其它数码产品中也具有广阔的应用前景，例如applewatch背板。氧化锆背板相比传统塑料或金属背板具有高硬度、耐磨损、美观等优点，且能够实现无线充电和指纹识别，未来，随着手机等数码电子产品背板顺利推广，纳米氧化锆需求将迅速增长至万吨级别，存爆发潜力。公司目前一期氧化锆处于满产状态，随着未来二期项目及募投项目3500吨的产能投产，氧化锆将成为公司重要的利润增长点。

氧化铝：湿法涂覆隔膜是发展趋势，蓝宝石应用逐步推广

公司高纯超细氧化铝可用于湿法锂电池隔膜。随着锂电池产业的发展，我国锂电池隔膜厂商的产品结构迅速向高端湿法隔膜倾斜，未来两年内受益湿法隔膜的集中投产，氧化铝销量将成倍增长。蓝宝石用氧化铝具有超强的耐磨性和抗划伤性，被认为是目前玻璃屏幕的理想替代品，已经在applewatch和手机上应用，随着应用领域的扩大，氧化铝在视窗材料存潜在爆发点。

陶瓷墨水受累房地产行业低迷，销量增速放缓

预计16-17年净利润分别为1.37/2.03亿元，维持“买入”评级。广发证券

洋河股份(002304)：投资收益致利润大增互联网渠道带来新活力

公司收到部分股权投资收益，致Q4净利润大幅增长74%

公司2015年实现营业收入160.46亿元，同比增长9.36%，净利润53.74亿元，同比增长19.22%。其中第四季度实现收入23.85亿元，同比增长0.75%，净利润9.13亿元，同比增长73.90%。公司第四季度收入增速较低主要是因为去年同期基数相对较高，净利润大幅上涨主要是因为公司收到部分股权投资收益。

公司蓝色经典增长良好，未来新产品有望成为新增量

公司白酒主业受益于白酒行业底部复苏而稳健增长，其中海之蓝价格100-150元，受益于民间消费升级，预计收入两位数增长；天之蓝受益于茅台挺价、五粮液涨价，收入实现恢复性正增长；梦之蓝在去年较低的基数上收入增速转正，预计蓝色经典收入占比达到60%以上。除此之外，公司稳步发展新产品，包括微分子酒、红酒等。其中微分子酒是战略储备产品，目前主要通过团购渠道销售，策略上以培育口碑、建立品牌形象为主，未来该产品有望厚积薄发，为公司带来新增量。

公司积极推进互联网模式，新渠道带来新活力

公司积极推进以互联网为核心的商业模式创新，积极组建互联网团队，运作洋河一号、宅优购(全品类社区平台)等，深入推进互联网转型。洋河1号已进入省外100多个城市，协助经销商找到消费客户，为经销商导流创收。新渠道扩张符合白酒线上消费快速增长的趋势，公司多渠道并进有望在大众酒市场提高占比。

投资建议：我们预计公司15-17年EPS为3.57/3.96/4.41元，给予2016年18倍PE，合理估值71元，维持买入评级。广发证券

大禹节水(300021)：主营业务增长确定黑枸杞盈利可期

2011年之后，我国对于农田水利的投资快速增长，按照规划，我国将在十三五末建设高效节水农田1.5亿亩，目前已完成5000万亩，十三五期间将建设1亿亩，年均2000万亩，市场空间广阔。此外，由于国家近年来大力反腐，并对地方财政资金的管理趋严，公司对于地方政府的应收账款回收速度明显加快，大大降低了公司的财务费用，提升了公司的资金周转速度。

节水行业增量市场巨大，我们测算行业市场规模将在400亿元以上。

公司主营发展迅猛，成本费用控制严格，业绩快速增长，公司拟通过定增拓展业务布局，把握节水行业发展机遇。

作为农田节水行业的龙头企业，公司主营业务发展迅猛，2015年新签订单量达到14.17亿元，同比增长18.88%，同时公司严格控制成本支出，毛利率有所提升，费用控制效果突出，从而实现利润的快速增长。本次公司拟定增募集7.25亿元用于公司喷灌生产线建设、连锁经营服务中心建设、信息化自动控制装备生产线、甘肃黑枸杞一期项目建设和偿还银行贷款。

连锁经营服务中心提升公司服务质量，有利于品牌建设。

公司推动直营和加盟店的连锁经营，一方面用于公司产品的销售，更重要的是公司可以通过连锁门店对公司的客户进行后续的技术、运营、维护等服务，提升公司的服务能力和品牌影响力。这是行业内的中小企业以及外资企业无法实现的，有利于提升公司的竞争力和市场占有率。目前，行业增量较大，公司依旧处于跑马圈地的阶段，随着公司产品和服务的完善以及市占率的提升，我们认为公司的毛利水平将会回升。

我们认为，公司主营增长确定，黑枸杞具有巨大的盈利空间，给予推荐评级。

受国家对于节水农业大力扶持的产业政策推动，公司面临良好的发展机遇期，加上公司近年来的产业内的精耕细作，目前已经迎来了收获期，我们预期公司未来业绩成长确定，能够保持较高增长速度。此外，公司在甘肃流转土地进行黑枸杞的种植有望在17年挂果实现销售，该块业务有望为公司带来巨大的利润。不考虑定增摊薄，我们预期2015-2017年公司EPS分别为0.19、0.34和0.62元，对应当前股价的股价市盈率分别为80倍、44倍和24倍，给予推荐评级。国联证券

圣农发展(002299)：行业反转、产品量价齐升

行业低迷导致公司2015年全年亏损，但行业最差时间段已过去。公司2015年产能继续保持快速扩张，全年销售3.6亿羽。而受行业消费下滑、过剩产能等影响，单羽盈利超过-1.5元/羽。而考虑到而由于鸡肉价格下滑计提的减值准备7000万，以政府补助等为主的近2亿营业外支出，及少数股东权益，单羽最终盈利达-1.1元/羽。而2016年年初至今鸡价持续上涨，公司1月份基本实现盈亏平衡，行业最差的时间段基本过去。

2017年肉禽行业供给缺口将超过2011年达50%，年均单羽盈利有望突破5-6元/羽，高点突破7.5元。

按2015-16祖代鸡引种量缩减的1年半的传导时滞，即便考虑换羽约半年的影响，我们认为2017年父母代鸡苗在产量有望下跌至2000-2500万套。2016年的供给缺口超过2011年达50%以上，致使景气高位行业单羽盈利将有望达到5-6元/羽(2011年单羽盈利4元).

行业景气反转配合公司产能扩张，量价齐升下公司2017年有望实现20亿以上净利润。在行业2017年达到景气高位的基础上，考虑到公司10-15%以上的溢价则单羽盈利超过5.6元/羽。而公司未来几年仍将实现产能扩张，预计2017年出栏体量有望达到5亿羽，则整体业绩将接近25亿元。2016-17将是公司量价齐升的快速发展期，复合业绩增速较高，是当前禽链的首要标的。

预计公司2015-17年EPS-0.37、1.35、2.27元。我们继续坚定看好禽业股反转，而圣农发展将最为受益的品种之一，继续强烈推荐。维持公司“买入”评级，目标价45.4元，对应2017年20xPE。中泰证券

益生股份(002458)：景气反转最先受益的龙头品种

2015年行业在中游过剩产能影响下，上中游价格低迷致使业绩亏损。在中游强制换羽等因素的影响下，2015年父母代鸡苗价格从2季度开始迅速下滑至5-6元/羽，全年多数情况下在9元/套以下。预计公司在1300万套出栏体量下，单套亏损8元。同时商品代价格持续低迷，预计公司商品代业务在2.4亿羽情况下，单羽亏损1.2元。

2016-17年行业父母代鸡苗价格进入持续提价周期，2017年商品代鸡苗进入景气高位。在种源分配、商品代鸡苗价格走高等情况下，父母代企业开始持续提价，目前3月行业最高价超过25元/套(2月为20元/套)。我们认为2016-17年随着祖代在产量不断下滑(显著下滑主要在2016年)、中下游景气持续向上(高景气主要在2017年)，父母代鸡苗价格进入持续的提价周期(突破50-60元/套以上可期)。而2017年父母代存栏将下跌至2000-2500万套，供给缺口超过2011年50%。我们认为尽管存在季节性需求差异，但2017年商品代鸡苗总体非常紧缺，价格有望持续处于5元/羽以上的景气高位，高点时达到7-8元/羽。

2017年公司中游产能扩张至近3亿羽体量下，有望实现10亿元净利润。2017年禽链将达到确定性景气高点，公司父母代与商品代鸡苗业务将贡献10亿元以上业绩。而公司近年来在商品代鸡苗方面迅速扩张产能，预计2017年能够实现近3亿羽体量。我们认为在2017年上中游均达到景气高位的情况下，公司有望凭借1000万套父母代产量、2.8亿羽商品代产量，在单位盈利35元/套，2.5元/羽的情况下实现10亿元以上净利润。

我们预计公司2015-17年eps达到-1.31、1.5、3.42元/股，根据2016年22XPE，给与目标价75.24元，维持“买入”评级。中泰证券

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