上柴股份(600841)：巨无霸集团下的小公司

股东替换。上柴股份原股东是上海电气集团。08年电气集团将其持有的公司50.32%股权全部转让给上海汽车集团股份有限公司(“上汽集团”)。上汽集团成为上柴股份控股股东。

业务调整。上柴股份原有产品比较单一，主要是8-9升发动机，量配套比较窄，进入上汽体系后，进行了多方面调整。人员精简：员工从2000年来的1万多人，下降到2014年的2100多人。产品线扩容：公司原来只覆盖8-9升中型发动机，量配套较窄，进入上汽之后进行了多方面调整，形成了对轻柴、中轻柴、中柴、重柴的全方面覆盖。业务外包：把非关键零部件外包，关键零部件自制。

主业下滑较快，带来转型预期。上柴的发动机对应下游领域包括配套车用、工程机械、船机电站等等。14年来受经济不景气影响，工程机械市场下滑较快，15年3季报营业收入为16.63亿元，同比下滑25.20%；归属净利0.68亿元，同比下滑44.09%。业务快速下滑，给公司增加了后续转型预期。

背靠风格积极的巨无霸股东，上汽集团。上柴股份是上汽集团旗下唯一的发动机上市公司。上汽集团实力强大，14年营业收入6267.12亿元，归属净利279.73亿元，市值接近2500亿元，是A股的巨无霸公司。上汽集团风格积极，近日动作频频，15年11月对于级市场定增150亿，投向新能源汽车、智能化大规模定制、车联网、汽车金融等相关领域。有了大集团的背后支撑，为上柴股份保证主营业务稳健，积极转型提供了强有力保障。

盈利预测与估值。预测15-17年EPS为0.18、0.20、0.23元，考虑公司转型预期，给予16年100倍估值，对应目标价20元，增持评级。海通证券

万润股份(002643)：液晶、沸石订单饱满

公司上修全年业绩预告，利润由原预计同比增长100%-140%，变动区间为1.93亿元-2.32亿元，上调为同比增长为150%-180%，为2.41亿元-2.70亿元，液晶单体材料、沸石材料业务订单饱满，业绩大幅超预期。

环保材料：进展超预期，前景可期

公司制造的沸石环保材料主要用于制造欧VI标准汽车尾气催化剂载体。受益于2014年9月欧VI标准在欧洲等地区全面推广以及“大众”事件影响，公司环保材料需求将迎来发展机遇，一期项目处于满产状态；同时，募投项目“5000万吨沸石系列环保材料二期扩建项目”预计2016年可陆续投产，将是未来几年重要的业绩增量。

液晶材料：单晶受益于产业细分趋势；OLED有望成为新利润增长点

万润股份是国内唯一一家同时向三大混合液晶厂商Merck、Chisso 及DIC 提供TFT液晶单体的厂商，同时也是国际液晶龙头Merck液晶单体的唯一供应商，受益于Merck液晶单体的外包。预计15年将是混晶厂单体业务外包比例提升的第一年，未来两年内，公司将持续受益产业细分趋势。OLED材料有望成为万润股份显示材料新的利润增长点。万润股份2012年设立子公司专项研究OLED显示材料，2015年前三季度销售收入6000多万元；未来，受益于VR电子产品及可穿戴电子产品应用，OLED业务将成为新的利润增长点。

医药业务：收购MP公司，仅是公司丰富医疗产业布局的起点

预计15-17年业绩为0.78、1.08和1.41元/股，维持“买入”评级。核心技术明确，业务布局眼光独到，业绩未来将有望持续高增长，且有望受益国企改革浪潮，维持“买入”评级。广发证券

威创股份(002308)：积极转型构建幼教生态全产业链

完美转型，实现二次腾飞。公司从2013开始遭遇发展瓶颈，收入连续两年实现负增长，自此开始寻求转型之路。2015年1月，民办教育促进法加速审核，公司以此为契机，于2015年2月4日并购了国内最大的连锁品牌幼儿园红缨教育，正式进入学前教育行业。从2015年三季度的营业收入看，公司实现同比增长14.53%，此次的跨界转型取得了显著的效果，随着未来公司在幼教领域的进一步发力，营业收入将会进一步上升。

整合并购，打造幼教“巨无霸”。2015年度，公司完成了两次重要的并购(红缨教育、金色摇篮)。公司在收购红缨教育时，主要责任人王红兵承诺2015年度红缨教育经审计的税后净利润不低于3300万元；2016年度不低于4300万元；2017年度则不低于5300万元，如果承诺期内条件不满足则回购相关责任人的股票来补足；而在收购金色摇篮时，转让方承诺2015年度8-12月的净利润不低于1100万元，2016年度至2018年度目标公司的净利润分别不低于人民币5300万元、6630万元、8260万元，若在承诺期内没有满足条件，转让方将以现金形式补足。通过这两次并购，公司形成了“一体两翼”的战略格局，“一体”为公司的信息技术开发部门，为幼教产业提供信息技术上的支持，包括软件开发，运营等；“两翼”指红缨教育和金色摇篮，红缨教育覆盖全国二三四线城市，主打标准化的幼儿场所，产品，教材，玩具等，内容主要以3-6岁的学前教育为主；而金色摇篮覆盖全国一线城市，主打创新性的教学内容，模式，理念等，包含0-3岁的早教，两者在区域和市场定位上相互补充，一个幼教行业的巨无霸逐渐形成。

政策护航，构建生态产业链，实现全方位布局。2016年1月，我国将实行全面放开二孩政策，根据计生委的测算，往后每年可增加300万新生儿，2020年新生儿将达到1700万；而且受“孩子不能输在起跑线上”观念的影响，越来越多的父母选择让自己的孩子接受学前教育，幼教行业未来的成长空间值得期待。公司实行“线上和线下”双向衍生的发展模式，线上包含中国儿童成长网、幼教APP等产品，线下包含连锁加盟园，教学玩具教材等。此外，公司在注资伴你成长文化传媒有限公司失败之后，决定独自开发投资幼教泛产业链，产业布局衍生至与幼教相关的音像图书等文化传媒领域。

投资要点及盈利预测：公司通过收购整合转型教育产业后业绩有望迎来拐点，预计2015-2017年EPS分别为0.19元、0.22元和0.31元。参考同行业中新南洋、高乐股份、和晶科技2016年PE88.58倍、131.9倍、72.33倍，考虑到红缨教育是国内最大幼儿园连锁品牌我们给予公司2016年140倍的市盈率，对应目标价30.8元，首次覆盖给予买入评级。海通证券

劲嘉股份(002191)：利益高度一致双主业战略加速推进

与中大签署战略合作项目，公司大健康战略持续推进。2015年12月15日，公司与中山大学抗衰老研究中心签署了《战略合作意向书》，双方在相互认可的“基因编辑与细胞治疗”等生物技术领域开展合作。根据意向书中关于合作模式的约定，合作建设期内，每年合作开展具体研究项目若干项，具体项目另行签署科技项目合作协议。

公司出资叁佰万元用于建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因修正的技术体系。此次开发研究项目之项目负责人，中山大学生命科学大学院院长、教授松阳洲，系千人计划引进人才；此次开发研究项目之项目联系人，中山大学生命科学学院副教授黄军就，2015年4月发表了全球第一篇有关利用CRISPR技术修正人类三原核胚胎致病基因的基础科学研究报告。因该突破性研究，黄军就副教授入选全球知名科研期刊《自然》(Nature)杂志2015年度对全球科学界产生重大影响的十大人物。

成立供应链子公司，布局统一采购和供应链金融。公司拟在前海深港合作区以自有资金出资人民币5000万元设立全资供应链子公司。根据深圳劲嘉彩印集团股份有限公司制订的未来五年(2016-2020)发展战略规划，公司将在对包装印刷原辅材料实行统一采购的基础上，充分发挥公司的资本、运营等资源优势，为合作伙伴提供供应链金融、咨询等服务。

此次对外投资，是公司做大做强大包装业务的重要举措之一。公司在对激光镭射纸膜统一采购的基础上，将对其他包装印刷原辅材料实行统一采购，提升公司对上游供应商的议价能力，降低材料采购成本；前海深港合作区享有区位优势和税收等各项优惠政策，公司在前海深港合作区设立全资子公司，以深圳前海作为拓展产业链条，打通包装材料采购和投融资渠道，开展供应链管理服务，在保障集团各公司生产经营及成本控制需求的同时，向上下游产业链企业提供供应链金融服务，有利于公司拓展盈利来源，推动公司大包装业务的进一步发展。

给予“买入”评级。我们看好公司“大包装+大健康”战略持续推进，股东利益和管理层利益高度一致，随着项目加速落地，有望实现内生外延的双重增长。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.52,0.62,0.76元，对应15、16年PE分别为30倍、25倍。公司烟标主业同行业可比公司上海绿新、东风股份15年PE分别为53倍和21倍，考虑到公司向双主业转型，我们认为将享受一定的估值溢价，公司15年合理估值40倍，对应目标价21元。海通证券

安利股份(300218)：生态功能性聚氨酯合成革龙头未来将受益于行业发展

人造革合成革行业稳步增长。近年来我国逐渐成为全球人造革合成革的产业中心，合成革的产量和消费量在我国都呈现稳步增长的态势。随着我国对合成革的质量以及环保要求日益提高，生态环保性和功能性将是未来人造革合成革的发展趋势。生态功能性合成革兼具生态环保型和功能性，较其他类型更加优异，属于中高端产品，代表着未来人工革合成革的发展方向。

生态功能性合成革是公司的主要利润来源。公司将产品定位于中高端市场，利润来源主要是生态功能性合成革。2015年上半年生态功能性合成革毛利占合成革总毛利的比例达到94%，未来仍有可能进一步上升。

主营业务盈利能力稳中有升。自2011年至2014年公司生态功能性合成革销售收入从8.71亿元增加至12.05亿元，期间复合增速为11.44%。2015年上半年销售收入和毛利分别为5.62亿元和1.35亿元，同比分别增长2.98%和1.59%。从业务毛利率情况来看，生态功能性合成革基本维持在20%——24%之间，并且略微有些提高。

生态功能性聚氨酯合成革龙头生产企业。目前公司拥有16条干法生产线和17条湿法生产线，具有年产聚氨酯合成革6650万米的生产经营能力，是目前国内专业研发生产生态功能性聚氨酯合成革规模最大的企业。公司将超募资金投资建设年产2200万米生态功能性聚氨酯合成革项目，项目全部建成达产后，公司综合产能将达到年产聚氨酯合成革8850万米、年产聚氨酯树脂7万吨左右，产能规模进一步扩大。

深挖品牌客户，拥有较广的销售渠道。公司积极开拓市场，建立健全营销网络，加强市场、客户及产品的转型升级，内外销增长势头保持稳定。积极寻求与终端客户、品牌工厂的直接合作，2014年下半年成功成为中国大陆地区首个耐克合格供应商，并于2015年初正式开展业务合作；与三星电子、艾斯克斯、安踏、乔丹、达芙妮等品牌客户业务合作增长，在完善销售终端的同时提升自有品牌。

盈利预测与投资评级。作为国内生态功能性PU 革龙头企业，我们看好公司的发展战略及前景。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.28、0.33和0.41元，给与 “增持”评级，6个月目标价19.80元，对应2016年60倍PE。海通证券

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