商贸零售行业：迎接新“野蛮人”，险资增持零售板块投资机会梳理

类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司研究员：徐问日期：2015-12-21

金融资本取代产业资本成为零售企业举牌主力。2010-2015年间，平安重点零售企业共被举牌或公告增持80余次，举牌高峰在2012年(30次)和2015年(18次).2013年以前，举牌主要由产业资本参与，触发因素是经济低迷、市值下跌，使得许多现金流充裕、自持核心地段物业、大股东持股比例低的零售企业极具并购价值。近两年来，金融资本取代产业资本成为零售企业举牌的重要力量，与产业资本相比，以保险资金为主的金融资本出于资产配置需求，资金规模更大、杠杆更高，在标的选择范围广度、对价格估值的容忍度上都高于产业资本，对公司物业资产价值、现金流和稳定分红能力的重视度也高于企业的盈利能力和盈利质量。

零售股对于保险资金，是进可攻、退可守的优质投资标的。险资举牌核心原因是充裕的市场流动性涌入较高收益的保险产品，在有限的投资渠道下，部分保险公司加大了以银行、地产蓝筹为主的二级市场配置比重。随着蓝筹地产已经不再便宜(市值/NAV>1)，我们认为零售企业对于保险资金，是进可攻、退可守的优质投资标的。退可守是因为市值较商业物业价值折让和估值低，进可攻则可以博取国企改革、并购等事件驱动的超额收益机会。国企改革推进可能带来业绩和估值双提升；部分零售企业市值偏小、大股东持股比例低，可能触发并购、借壳或通过资产证券化、资产处置等其他手段实现沉淀物业资产的激活；此外，股权集中度上升，刺激大股东在二级市场增持，也有利于抬升股价、提升投资收益。

2016二级市场保险新增资金或超3000亿，险资青睐的零售个股梳理。随着宽松信贷环境持续，未来保险产品收益将维持高于同期银行理财产品，助推保费规模的高速增长和险资二级市场增量配置。按照2016年流入股市保费比例为30%的假设，预测明年流入股市的险资规模将超3000亿元，险资增持将继续推动零售板块的价值重估。我们认为零售行业吸引险资个股具有以下特征：1)自有物业价值丰厚、低估值龙头及区域百货，从资产稀缺性角度，拥有一线城市或重点二线城市核心商圈自有物业更佳；2)重资产、低估值，具有改革预期的零售国企；3)重资产、中小市值、股权分散、大股东持股比例不高，具有并购预期的个股；4)保险公司已经重仓的股票，仍然可能继续加仓，从而触发举牌。

重点个股推荐。我们详细梳理了零售板块重点公司的自有物业情况和重估价值，评估重估价值较当前市值的折让情况，并结合市值大小、大股东持股比例测算并购成本。综合上述四个维度，重点推荐武汉中商、北京城乡、欧亚集团、首商股份、农产品、大商股份；建议关注鄂武商、天虹商场、银座股份、南宁百货、合肥百货、百联股份、中兴商业、王府井、新世界。

风险提示：股价大幅下跌，保险资金降低权益市场配置比例；国企改革博弈复杂、推进力度慢。

非金属建材行业2015年12月报：继续关注“供给侧改革”带来的投资机会

类别：行业研究机构：信达证券股份有限公司研究员：关健鑫日期：2015-12-21

本期内容提要：

水泥行业：基本面欠佳，水泥价格趋弱运行。2015年1-10月，水泥行业实现累计营业收入7272.62亿元，同比下降9.68%；累计利润总额为223.73亿元，同比下降63.73%，相对于1-9月，下降幅度减少了1.67个百分点。10月份全国单月利润总额达到39.78亿元，环比增长45.50%，但与去年同期相比仍减少约46亿元。此外，1-10月水泥行业毛利率为13.75%，较2014年同期下降3.26个百分点。销售利润率为4.92%，较2014年同期下降3.48个百分点。整体来看，水泥行业的营收情况有延续性，销售利润率上涨则属于季节性上涨，但利润总额降幅有所缩窄。

玻璃行业：价格上涨，玻璃行业继续好转。2015年1-10月，平板玻璃制造行业累计实现营业收入492.9亿元，同比下降14.37%；同期实现累计利润总额为7.79亿元，同比下降32.95%，下降幅度比上月增加1.62个百分点。由于地产需求不足，且进入10月后，进入销售淡季，市场稳定为主。截止12月15日，中国玻璃综合指数为878.2，月环比上升1.13%；中国玻璃市场信心指数为936，月环比下降0.84%。

行业投资策略。1-10月建材行业延续颓势，水泥和平板玻璃行业营业收入继续下降。供给侧结构性改革被提上日程，企业创新、落后产能淘汰、税费负担降低等将成为建材未来行业发展的重要方面，并将有利于行业优质企业的未来发展。但受“一带一路”、稳增长加强基础设施建设等政策影响，11月以来，建材行业涨幅良好，增长幅度明显高于大盘。我们维持对冀东水泥(000401)的“增持”评级，建议重点关注金隅股份(601992)、海螺水泥(600585)和万年青(000789)。新型建材：受益于绿色建筑推广，关注绩优品种。新城镇化建设中突出强调城镇化要体现生态文明、绿色、低碳、节约集约等要求，因而在未来的发展建设过程中势必要走可持续的发展道路，推行绿色建筑势在必行。我们维持对北新建材、东方雨虹的“买入”评级以及嘉寓股份的“增持”评级。另外，我们建议关注城市管网建设重视提升带来的投资机会，重点关注纳川股份和伟星新材。

风险因素：行业周期风险，房地产调控风险，经济下滑风险。

纺织服装行业：行情逐步转好，重点关注社交电商、迪士尼、彩票和体育相关个股

类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：吴骁宇日期：2015-12-21

投资要点

一周观点：上周美元加息兑现，市场出现回暖，纺织服装行业指数为4138.76，上涨6.53%，跑赢上证综指(3578.96)2.33个百分点，处于29个一级行业指数涨幅排行榜中第8位。组合上收益率为12.45%，大幅跑赢同期板块指数5.92%，其中题材弹性最大的华斯股份涨幅为21.75%，位居板块周涨幅第二。市场回暖阶段，题材弹性较大个股将继续收益，我们预计微商&移动电商(华斯股份)、迪士尼(美盛文化、龙头股份)、彩票(凯瑞德)、体育(贵人鸟、探路者)等主题将受关注。此外，在注册制推出前，具有壳价值、小市值的个股仍有望获得较高收益，建议关注上海三毛、美欣达、凤竹纺织、浪莎股份、三房巷等。12月组合推荐：华斯股份(50%权重，分享经济&社交电商大风起，微卖第二轮融资有望在2015Q4完成，淡化业绩)，华孚色纺(25%权重，2015-2017年eps 0.42、0.53、0.63元，对应PE30、24、20倍。业绩趋势持续向好，新疆投产政府补贴有望持续，转型供应链企业提升市场对公司投资空间判断)，汇洁股份(25%权重，2015-2017EPS为0.79、0.96、1.16元，对应PE62、51、42倍。次新股，流通盘小，行业龙头，成长性高).

一周公告：【搜于特】公司出资5100万元人民币，占注册资本的51%；罗润生出资3900万元人民币，占注册资本的39%；熊亮红出资1000万元人民币，占注册资本的10%。共同设立品牌管理控股子公司。【跨境通】以现金2,500万元增资前海帕拓逊，在增资后以2.7亿元的价格以现金方式收购资产出售方合计持有的前海帕拓逊40.07%的股权，本次交易完成后公司将持有前海帕拓逊51%的股权，成为前海帕拓逊的控股股东。标的公司为一家跨境电商，公司已经孵化三个基于欧美电商网络的品牌，如mpow，以高品质高性价比建立了一定的影响力。【雅戈尔】全资子公司健康科技产业基金出资5000万元，持有中城新能源10%股权，标的公司定位为新能源城市公共交通产业及产品应用整体解决方案供应商，未来将与中车集团合作，打造中国城市新能源公交整体解决方案服务总部平台，做大现代新能源电车产业。【朗姿股份】出资3.3亿元收购L&P100%股权，标的公司为韩国近几年来增长最快的知名化妆品公司之一，业务规模居韩国同行业前列，旗下品牌括“Mediheal”、“T.P.O”、“Medient al”、“Labocare”等。【探路者】公布第一期员工持股计划草案，参与对象共297人，其中高管出资1911万元，认购50.28%，其他员工出资1889万元，认购49.72%。员工持股计划设立后全额认购兴证资管鑫众N号的次级份额，资金规模1.14亿元，优先级份额和次级份额比例为2:1。股票通过二级市场购买，预计股东大会通过后6个月内完成，锁定期12个月。

风险提示：行业公司转型、并购进程低于预期等。

传媒互联网行业：大片引爆贺岁档，继续推荐影视、体育板块

类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯日期：2015-12-21

【中泰传媒互联网团队·周观点】本周影视板块继续表现抢眼，符合我们此前“史上最强”贺岁档的预期。本周《寻龙诀》上映两日票房即过4亿，打破了华语3D电影单日票房记录。伴随着12月下旬《老炮儿》、《恶棍天使》等重磅大片一一上映，贺岁档将引爆整个电影市场，建议持续关注相关受益标的，超配影视板块。同时本周恒大虽世俱杯遗憾负于巴萨，但已然聚集了全国乃至全球的目光，关注度达到了1.445%，排名第一，市场占有率更是高达18.165%，同样占据第一位置。持续推荐享受自上而下政策红利和自下而上产业介入的体育产业。

推荐关注：唐德影视(IP原创及精品内容制作实力)、奥拓电子(体育优质资源合作方)、万家文化(电竞及二次元娱乐新贵)、当代东方(转型新秀，内容制作+IP+院线布局影视产业链)、中南传媒(在线教育实力派)、奥飞动漫(打造动漫全产业链的龙头).

本周地产板块崛起，传媒板块涨幅处于市场中列，本周上涨7.15%。表现不及创业板综合指(7.63%)，到优于沪深300(4.1%)和中小板综指(6.73%)。从传媒各个子版块来看，本周各大板块均呈现不同涨势，电影动画本周大幅上涨(12.78%)，整合营销表现不俗(10.67%)，其余广播电视(6.93%)、平面媒体(6.06%)、互联网(4.81%)。从个股来看，天神娱乐受成立并购基金以及拟收购儒意影业49%股权的利好持续刺激，本周大涨17.52%，为周涨幅冠军。个股涨幅前三：天神娱乐(17.52%)、大地传媒(14.04%)、国旅联合(12.98%)；跌幅榜：光线传媒(-2.4%)、中南传媒(-2.39%).

一周行业观察：(1)最新电影票房播报：贺岁档大片不断，《寻龙诀》两日斩获近4亿票房；(2)腾讯、阿里拟入股博纳影业，参与博纳影业私有化；(3)足代会成功举办，促进我国足球产业趋向健康良性发展；(4)阿里巴巴与迪士尼达成战略合作，推家庭数字娱乐平台。

最新公司动态：浙报传媒(600633)：定增20亿加码大数据产业

半导体行业点评报告：一周观点，投资半导体，伴着她一起成长

类别：行业研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2015-12-21

投资要点

布局设计公司正当时

我们继续维持一直以来的观点：坚定看好A 股的半导体设计类公司。全球半导体行业步入成熟期，与之对应的则是国内半导体行业方兴未艾。一方面是国内下游需求拉动全球增长，一方面是国家意志推动市场向上。作为一个新兴的具有成长潜力的行业，我们可以参照成熟的美股市场来进行对标。A 股半导体公司稀缺且具有投资价值，值得长期持有。

Apple Pay 来势汹汹，移动支付时代渐行渐近

在智能手机功能越来越多样化的这个时代，移动支付也当仁不让地会成为以后智能手机中的一个标配。现在的移动支付主要分为“闪付派”和“扫码派”。从便捷程度上来讲，“闪付派”较“扫码派”更胜一筹。从原理上来说，“闪付派”在硬件上需要多一个NFC 芯片。受益于Apple Pay 的来华，我们认为，明年移动支付和指纹识别应用会进一步提升，值得关注。

一周行情

本周上证综指上涨4.2%，深圳成指上涨5.74%，创业板指上涨5.95%，集成电路(申万)指数上涨5.7%，费城半导体指数下跌3.04%，11月北美半导体设备BB 值0.96.

东吴证券-医药生物行业：医疗服务行业快速成长，成为医疗行业优选板块-151220

类别：行业研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：洪阳日期：2015-12-21

投资要点

本周市场回顾：本周申万医药生物指数上涨5.32%，同期沪深300及创业板指分别上涨4.43%和5.95%。从子行业的情况看， 化学制药上涨6.48%，生物制药上涨5.33%，医疗器械上涨7.21%，医药商业上涨4.45%，中药上涨4.19%，医疗服务上涨3.98%。从个股表现看，亿帆鑫富、莱美药业、花园生物、海王生物、金达威涨幅居前，而通策医疗、复星医药、长春高新、方盛制药、康美药业位列跌幅榜前5名。

上市公司动态：

1. 天目药业：公布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。

2. 新华制药：发布非公开发行A 股股票预案。

3. 誉衡药业：拟以人民币38,672.46万元收购普德药业14.99%股权。

4. 新华医疗：公司拟出资5000万元人民币参与设立重庆金浦医疗健康服务产业投资基金。

5. 人福医药：公司拟投资5000万元参与设立医药产业投资基金。

6. 天药股份：发布限制性股票激励计划(草案).

7. 佐力药业：公司以自有资金6,000万元对浙江百草中药饮片有限公司进行增资。

8. 白云山：公司拟投入人民币2亿元设立“广药白云山中医药国际化发展基金”。

重要行业动态：

(1)华大基因拟创业板上市首发不低于4000万股

(2)阿斯利康40亿美元收购Acerta Pharma 55%股权

(3)2022年世界可穿戴设备市场规模激增至170亿美元

(4)中国康复医学会独家合作网络平台“康复汇”正式上线行业观点：今年制药行业面临医保控费、招标降价、限抗限制辅助用药和药审制度改革等多重压力，行业整体增速稳中放缓。但医疗服务行业在良好的政策环境中快速成长，成为医疗行业的优选板块。择股思路：一是主营增长稳定、产业资本保底(员工持股计划、大股东参与增发)的公司；二是积极布局医疗服务领域、顺应医改形势的模式创新公司。 推荐组合：益佰制药(600594)、康恩贝(600572)、北大医药(000788).

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