1、万润科技(002654)：坚决转型数字营销

LED封装企业开启数字营销转型之路：万润科技成立于2002年，以高端指示器件封装起家，目前已成长为集研发、设计、产销于一体的中高端LED光源器件封装和LED照明产品提供商。近年来，随着LED封装及照明应用领域竞争日趋激烈，公司产品的价格和毛利率持续下降，传统业务承受一定压力。为了重拾增长，公司于去年8月份收购日上光电，开启了向数字营销领域积极转型的步伐。

数字营销市场空间大，未来三年复合增速达24%：受益于互联网用户数的不断增长以及网民对于高精度、多元化网络广告认知度的日益提升，我国数字营销市场呈现出快速发展态势。2012至2014年，国内互联网广告市场规模从773亿增长至1500多亿元，复合增长率40%以上。预计到2018年我国互联网广告整体市场规模将突破4000亿元，未来三年复合增速为24%。其中，程序化购买交易因其精准匹配广告与目标客户，并且能够对效果进行追踪与优化，从而受到广告主的青睐，成为近年来增速最快的互联网广告模式。预计到2017年，国内程序化购买交易市场规模将接近400亿。

公司转型数字营销，打开长期成长空间：正是看中了数字营销市场未来的高增长及良好前景，公司开启了转型的步伐，于今年11月份收购亿万无线，进军移动端广告市场；收购鼎盛意轩，布局垂直领域搜索服务，参股博图广告，涉足女性垂直行业互联网全案营销。通过上述“二并一参”，万润未来将逐步成长为一家集数字广告创意策划、DSP/DMP、到无线分发、媒体资源代理、会员定制服务于一体的全产业链数字营销公司。数字营销在国内发展方兴未艾，未来空间巨大，看好公司本次向该领域的积极外延。

看好公司向数字营销领域的转型，给予公司“买入”评级：预计公司2015——2017年的营业收入分别为10.24/13.26/16.51亿元，归属母公司股东净利润分别为0.93/1.58/2.07亿元，EPS分别为0.36/0.61/0.80元。当前股价(34元)对应的动态市盈率分别为95/56/43X。公司属于“传统业务稳增长、外延转型空间大”的优质标的，大股东年中2.2亿参与增发，自愿锁定3年，彰显公司坚定的转型意愿。公司转型态度坚决、持续外延预期强烈，首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。(国信证券刘翔刘洵)

2、东方航空(600115)：定增获批，机队结构再度优化

东方航空非公开发行A股股票获得中国证监会发审会通过。公司6月公的定增预案于12月9日获批，方案为以不低于6.44元的价格发行不超过23.3亿新股，募集约150亿元人民币，其中约120亿元将用于引进28架飞机，30亿元将用于偿还美元债务，新发行的股份有12个月的锁定期。

机型结构改造再下一城。根据国家发改委批文，东方航空拟使用本次募资金于2015年下半年和2016年度购买飞机共28架，机型包括B777-300ER、A330-200、A321、B737-800。航空公司可控成本主要取决于机型结构，东方航空从2009年就开始着力于精简机型，经过5年耕耘，从早期近20种机型，调整到现在的，前四大主力机型占总客机比例95%Tabl以上。本次定增募投的28架飞机全部为四大主力机型(两窄两宽)，延续了公司此前的思路。参考低成本航空运营模式，单一机型所带来的规模效应是成本优势的重要来源。东方航空作为机队规模超过500架的全服务航空公司，在长短线运力分配得当的情况下，运力95%以上集中到四种主力机型实属难得。判断，随着机队规模的逐步扩大，东方航空在维修成本、航材储备、油耗等方面的成本优势将充分显现。

改善资产负债结构，降低财务费用。2015年三季报显示，东方航空资产债率79.38%，为四大航最高，抗财务风险能力较弱，不利于公司长期稳定发展。募集资金30亿若按计划偿还贷款，资产负债率将下降6pt左右，处于行业平均水平。同时，带息负债的偿还，可直接降低公司的利息支出，改善公司盈利水平。

投资建议：若考虑定增影响，预计公司2015-2017年EPS0.45元、0.4:元和0.59元。航空股短期压力主要来自于美联储加息，人民币进一步贬值预期。判断16年行业景气向上，中期看好东方航空一季度春运表现及迪斯尼带来的业绩弹性，维持“买入-A”评级，6个月目标价9.2元。 (安信证券姜明)

3、滨江集团(002244)：非公开发行获批多业务推进提速

公司非公开发行获批。公司公告其非公开发行方案获批，公司本次拟发行2.05亿股，计划融资28亿元，在扣除发行费用后主要用于公司现有的四个项目以及偿还银行贷款。此次定增获批有望进一步强化公司的资金实力，有助于公司后续业务加速拓展。

公司加大一线市场布局。公司公告与深圳联新投资管理有限公司联合以34.65亿元竞得宝山区大场镇祁连社区121601单元B3-03地块。出让面积6.02万平；土地用途为居住用地；容积率2.0。这是公司首次进入上海市场，同时也是公司首次进入一线城市。

公司与平安不动产达成战略合作协议。项目属公司与平安不动产首次合作拿地。公司与平安不动产有意愿对双方均认可的潜在房地产项目进行开发经营，共同开发、共同获益，并希望以此为契机建立双方战略合作伙伴关系，双方至2016年末的战略合作规模预计为100亿元人民币以上。公司与平安不动产合作将实现优势互补、合作共赢，有望通过更大的资本规模实现更大的销售目标。

公司引入天堂硅谷助力产业转型。公司控股股东杭州滨江投资控股有限公司与宁波天堂硅谷时通股权投资合伙企业(有限合伙)签署了《关于杭州滨江房产集团股份有限公司之股份转让协议》。根据协议，滨江控股通过协议方式转让其持有的公司股份1.08亿股于天堂硅谷公司，从而正式引入天堂硅谷为公司管理升级、产业转型的战略合作方，有助于公司后续产业升级转型。

同时公司继续加码海外资产布局和互联网转型。目前滨江集团已在美国纽约和西雅图分别参与两处物业合作，认为公司海外战略是布局后期继续挖掘现有高端客户潜在价值的重要方向。目前小规模投入主要属于学习和试水阶段。一旦经验成熟，公司有望继续加大海外投资步伐。其次公司也在互联网领域继续进步，公司以自有资金增资扩股方式投资杭州沃安供应链管理有限公司；同时公司拟使用自有资金与杭州三仁投资管理有限公司合作投资设立杭州三仁焱兴投资合伙企业(有限合伙)等多个企业。

投资建议。预计2015、2016年公司每股收益分别是0.45和0.63元，截至12:月9日，公司收盘于8.19元，对应2015年PE为18.20倍，2016年PE为13.00倍，考虑公司地产项目盈利空间较大，同时公司积极布局新兴产业，给予公司2015年30倍PE，对应目标价为13.5元，维持“买入”评级。 (海通证券涂力磊贾亚童)

4、林洋电子(601222)：战略合作南网云南节能服务公司布局云南售电后市场

事件：林洋电子与南方电网综合能源(云南)有限责任公司签订战略合作协议，合作范围包括：双方全面开展合同能源管理、PPP、BOT、BOO模式的合作，共同寻找客户资源，开发新能源、能效管理服务等领域的合作市场，林洋电子提供包括：光伏发电、能效管理服务、微电网及能源互联网平台建设。

公司作为国内电表龙头企业，多年与各地电网业务部门建立了良好的客户关系，受益于此次电力体制改革放开售电市场，公司积极把握机遇，和电网公司旗下节能公司建立战略合作伙伴，共同开发云南新能源和电力服务市场，预计下一步售电商业模式清晰后，公司将大概率在云南和相关合作伙伴合作开展售电业务，看好公司基于自身业务基础和客户资源开拓售电节能新业务的发展潜力。

这次售电市场的放开，国家定的门槛很低，社会资本有资源有想法的都可以进(当然对于一定规模的售电量需要一定的资本金作为注册资本金，以防止空对空和三角债)，但能否做得好能否赚钱未来可能会天壤之别，认为电表龙头从事售电业务有天然的优势，首先公司下游的电网渠道最为完备，各区域电网公司林洋的销售员覆盖面深入到地县级别，其次公司多年深耕计量领域，此次联手东软载波推出能源管理服务平台为售电管理提供软件基础，第三公司新能源近年来发展迅速，在分布式光伏领域开发电站规模国内首屈一指，新能源业务作为售电重要的增值服务林洋电子已经有充分的业务基础。

盈利预测与估值：认为售电市场潜力巨大，商业卡位极为关键，重申看好林洋电子的切入点，结合公司出色的经营管理过往业绩，公司在新业务领域的表现同样值得看好，维持盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为4.55、5.34和7.50亿元，对应EPS分别为1.28、1.50和2.11元/股，当前股价对应的PE分别为31倍、26倍和19倍，维持目标价45元/股，维持买入评级。 (申万宏源武夏)

5、金地集团(600383)：销售持续改善土地投资稳健

事件：2015年11月份公司实现签约面积54.2万平方米，同比增长44.1%；实现签约金额78.6亿元，同比增长74.7%。1-11月，公司实现签约面积386.1万平方米，同比增长22.1%；实现签约金额527.0亿元，同比增长35.3%。

点评：量价齐升，销售情况良好。公司销售面积连续9个月保持同比上升，销售金额创纪录连续6个月保持单月50亿元以上，同比增幅也连续8个月维持在30%以上。11月销售均价14,501.8元，同比增长21.2%，环比增长10.8%；1-11月销售均价13,646.7元，同比增长10.5%，全年销售均价有望维持在13500元以上。早在去年就前瞻性的判断公司在本轮周期拿地策略正确，去年以来拿地相对进取使得公司今年销售表现靓丽。

拿地策略稳健，布局核心城市。11月公司新增2个住宅项目、1个商办项目，分别位于杭州、宁波和上海三地，楼面价分别为16,842.5元/平米、8,310.0元/平米、22,123.5元/平米；三个项目合计建筑面积合计20.6万平米，合计权益建筑面积20.6万平米，总地价款为30亿元。11月当月公司土地投资金额占同期销售金额比重约38.2%，略低于前11个月45.8%的水平。下半年公司拿地项目数量、金额和权益占比均稳中有升，土地投资相对积极。判断基本面仍将持续复苏，公司拿地策略符合趋势。

投资建议：公司基本面运行良好，销售量价齐升，预计后续销售仍将稳健增长：公司2014年以来投资较为积极，拿地策略符合行业演变和发展趋势，为公司未来发展和业绩增长打下了坚实基础。预期2015-2016年金地集团EPS分别为1.15元和1.40元，对应PE分别为11.2和9.2倍，维持“买入”评级。(兴业证券阎常铭齐东陈永)

6、世联行(002285)：代理销售突破4000亿入口资源加速扩大

事件：根据公司业务系统统计显示，截止至2015年12月8日下午5点，公司累计实现代理销售金额4,000.62亿元，系公司代理销售金额首次突破4,000亿元(2014年全年实现代理销售金额3,218亿元).

点评：公司代理销售金额持续快速提升，再次验证前瞻性的判断。曾在此前的深度报告和点评中反复强调，公司入口资源的扩大一定会持续超市场预期，今年再次被验证，未来这一趋势还将延续。估算公司代理销售金额可达4300亿，预期同比增长35%以上。2015年上半年公司市场份额已提升至5.5%(2014年同期4.2%)，预期未来市场占有率和入口资源会快速提升，有望快速实现7000亿的年度代理销售规模，接近10%市占率，长远来看市占率会进一步提升至15%-20%。

世联行新房代理霸主地位不断巩固，多方面因素提升市占率。1)世联行战略眼光超前，公司是目前唯一完成全国布局的新房代理销售公司，全国布局140多个城市，可以精准捕捉不同城市地产基本面启动时点，在全国合理配臵资源。2)公司内生增长迅速，强大的代理策划能力是公司核心竞争力，并且难以被复制和超越，新房代理销售本质上是ToB端业务，公司在这一点上具有明显优势。3)外延式并购和合作也快速提升公司市场占有率并扩大入口。预期公司未来会持续并购整合一些优质的新房代理中介公司，并与许多二、三、四线城市的中小型代理中介公司合作，从而扩大公司入口资源。4)世联行会持续升级代理销售，并以此为基础，打开社区业务空间。5)传统竞争对手不具威胁，新房代理行业集中度提升是必然趋势，其他大的新房代理中介基本都没有前瞻性完成全国布局，并因能力因素导致主业不赚钱而无心恋战；中小代理商因不具备代理策划能力且没有规模效应，在大幅退出这一市场。

二手房代理公司和互联网对公司影响不大。1)代理策划是一项长期服务业务，需要有完善的知识管理系统和专业的策划能力，开发商最注重的就是在拿地之前就介入的策划能力，及后面转化的销售水平；二手房公司的本质特征是短期撮合交易，切入一手房交易难度大，成本高。2)互联网公司一方面可能给消费者带来信息噪音，加重选择困难，另一方面由于缺乏服务开发商经验，不能真正站在开发商角度来看问题，不能提供更深入、优质的服务，而世联行不仅可以克服互联网公司的能力不足，同时也可以利用互联网快速扩张业务。

投资建议：世联行新房代理业务市场占有率持续快速提升，新房代理业务：霸主地位不可动摇。世联行始终以开放的心态与各行业强者联手，沿着快速扩大入口、持续深化服务的战略勇敢前行。公司将建立以房地产为纽带的人与财富的联系，未来要进一步建立人与资产之间联系生态圈。预计世联行2015-2017年EPS分别为0.33、0.44和0.59元，对应PE分别为54.2、40.7和30.3倍，维持公司“买入”评级。 (兴业证券阎常铭齐东陈永)

投资热点排行榜

有价值的产业投资参考

中投顾问

产业投资咨询服务专家