PE大咖淘金路：A股无门转战新三板股权置换开启想象

2015-07-24 09:11:00

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几年前，PE机构上新三板是一件不值一提的事情；而现在，PE机构排着队想要上新三板。有研究机构认为，这主要归因为LP退出诉求强烈、基金募资压力大以及主板上市不容易三方面被动因素，以及PE机构想要改善募资、扩大品牌效应、改善公司治理结构和激励公司管理团队四方面主动因素的联合推动。

2014年4月九鼎投资挂牌新三板，成为首家新三板挂牌PE机构。此后，九鼎投资借助新三板展开了一系列资本运作，一再刷新市场对PE机构的重新认知。在此示范效应下，国内PE机构也纷纷开始考虑试水挂牌新三板。2015年3月，中科招商挂牌新三板;7月15日，同创伟业正式登陆新三板。除此之外，硅谷天堂、明石投资、中城投资和天星资本等多家PE机构也正快马加鞭加紧相关布局。

A股无门转战新三板

目前，我国机构投资者尚不成熟，各种限制如政策、管理人员考核机制、管理人员任期等阻碍了机构投资者对PE的资产配置。首先，A股对上市公司的业绩具有较高的要求，PE业绩收入不可预估，暂时难以获得IPO借壳上市的审批。其次，A股需要定期披露详尽的投资、财务等资料和数据，而这些又与PE机构的投融资具有一定私密性相背。此外，PE机构还面临在A股公开上市之后控制权可能被稀释分化，导致对公司以及投资决策的话语权下降问题。上市条件较易的新三板为PE机构打开了另一扇窗，成为了其有效解决融资和退出难题的一大途径。

在新三板市场，PE机构的业务范畴得到了有效拓宽和延伸，PE机构可以直接发行股权投资基金产品。尤其是机构参与推荐挂牌及做市放开之后，PE将可能摒弃传统的IPO之后就直接退出的做法。甚至并不一定需要从投资企业快速退出，通过对投资企业的培育，与投资人共享企业成长带来的溢价。

股权置换开启想象

作为首家挂牌新三板的PE机构，九鼎投资一再刷新市场对PE机构的认知。2014年2月，九鼎投资实施定增，将131个旗下基金LP所持有基金份额权益转换为持有挂牌公司的股份权益。“管理公司股权置换LP基金份额”模式的创新点在于，一方面原基金LP可将手中持有难评估的基金份额转化为相对标准化的母公司股份，并分享“多支基金LP份额及管理费”打包收益；另一方面九鼎投资高管及部分旗下基金LP可以用更加便捷方式通过股份减持退出获利，极大改善退出流动性。未来，九鼎投资可将并购基金及其他业务纳入挂牌上市资产范围内，给予投资者开展综合资产配置的投资机会。

近一年来，九鼎投资先后控股九泰基金、参股瑞泉基金涉足公募基金，成立海外GP涉足境外资产管理，设立晨星成长计划开展个人风险投资业务，收购九州证券开展证券业务，收购金佰仕开展第三方支付业务，设立九信金融开展互联网金融P2P业务，收购中江集团间接持有上市公司中江地产72.37%股份。这一系列资本运作，凸显了PE机构挂牌新三板后，搭建大资管金融控股平台的野心。

新三板这片蓝海对PE行业的运作模式产生了巨大影响，用业内人士的话说，“新三板是新PE模式的塑造者，是PE的拯救者”。不仅丰富了PE的投资和退出方式，PE机构自身挂牌新三板成为其借力发展壮大的机会。