1997年香港回归中国时，“一国两制”的说法不绝于耳。在中国内地和香港两地上市的公司至今仍能感受到这一原则的影响。

长城汽车就是一个很好的例子。这家中国汽车制造商将新发行至多3.87亿股A股，筹资27亿美元。筹资所得将用于“新能源”汽车的研发和零部件生产。该公司在新能源汽车领域落后于同行。

受此消息影响，长城汽车A股昨日收涨5%。但该公司还在香港上市；其H股下跌约13%，收盘价较上述发行价低了近40%。

香港可能被视为是一个更理性的市场，依据是机构参与度较大，但对长城汽车来说，即便是其H股的跌幅也显得较为温和。6月19日，长城汽车股票停牌，这意味着，该公司未受H股指数下跌10%牵连。除了股权被稀释以外，投资者还有其他理由保持谨慎。该公司5月份销量疲软，令人失望；6月份销量不见反弹，同时由于跨国汽车品牌提供价格折扣，该公司的产品定价存在压力。

短期来看，这些趋势可能会加剧，因为价格几乎没有上涨空间。长城汽车很快将推出新车型，但其近期推出的车型未能提振销量。该公司的盈利预期被下调：自6月初以来，对今明两年的盈利预期已分别下调近十分之一。

新投资对于长城汽车实现增长至关重要。这些资金将投向正确的产品：中国国务院希望，到2020年时，新能源汽车销量达到500万辆，较目前水平增加近70倍。从长城汽车零部件生产投资计划来看，到2018年时其新能源汽车产量将达到50万辆。

获得回报可能需要一段时间。至少，该公司股价没有被过分高估：以2016年预期盈利计算，即便是其更具活力的A股的市盈率也仅为10倍；价格较低的H股的预期市盈率就更低了，只有6倍。

一家公司，两种估值。