三季度基建投资维持高位，9月新开工保持高速增长，民生类保持扩张趋势

1-9月份，基建投资（不含电力）同比8.6%，增速较1-8月加快0.3个百分点，连续五个月回升，全口径基建投资同比11.2%，较1-8月提高0.8个百分点，9月单月同比增速达16.28%。前三季度新开工项目计划总投资同比增长20.8%。9月份开工端开始加速，全国开工项目总投资环比增幅超80%。1-9月，全国落实水利建设投资10571亿元，同比增长53%，全国完成水利建设投资8236亿元，同比增长64.1%，公共设施管理业投资增长12.8%，较1-8月份小幅回落0.3个百分点，卫生和社会工作投资同比增速29.9%，虽然增速略有放缓，但依然高位，属于投资拉动项。

三季度基建工程企业业绩增速多数放缓，减值扩大，相对承压。

已发业绩的26家公司中，约54%的公司三季度收入增速较二季度放缓，70%左右的公司三季度净利润增速较二季度放缓，与去年同期相比均有近9成公司增速下滑。从盈利能力角度来看，半数以上公司的毛利率同比及较中报相比有所提升，或因今年原材料成本价格下降有关。而三季报净利率较二季报下降的公司有超过65%，主要由于减值扩大较多所致，减值较中报相比持续扩大的公司有约一半。此外，我们注意到多数企业的三季度资产负债率和有息负债率有所扩大，在今年疫情影响之下，下游建工企业资金压力或有增加，因此基于业务能力与偿债风险综合考虑，我们认为应当关注底部的头部国央企。

水泥：基建需求端占比扩大

水泥板块今年基建需求端占比扩大，三季度尽管基建需求形成相对支撑，但地产施工仍相对较弱，整体需求仍然较往年相对较低，加之成本压力较大，三季度利润压力扩大。10月份水泥出现涨价，若11月份赶工趋势显著，水泥价格有望持续稳中回升。

价格：本周全国水泥市场平均价格大体保持平稳，局部地区涨跌互现。截至2022年10月28日，全国主要城市水泥价格445.32元/吨，环比-0.04%。

开工率：磨机开工负荷下降，或受天气等外因扰动，施工活动和运输受到一定影响，水泥需求不理想，磨机开工出现下降，西南地区略好于上周。截至2022年10月27日，全国水泥磨机开工负荷均值45.60%，环比-1.75pct，西南水泥开工率为57.22%，环比+2.82pct，同比+5pct。

出货率：10月底，国内水泥市场需求量环比略有减弱，主要原因：一方面东北、西北部分地区受气温下降影响，市场需求开始逐步进入淡季；另一方面，华东、中南部分省份受疫情复发影响，工程施工受限，水泥需求阶段性下滑。截至2022年10月28日，全国水泥出货率为66.85%，环比-1.64pct，其中华东、华南水泥出货率为8-9成，华中、西南水泥出货率为6-7成，华北水泥出货率为5-6成，东北、西北水泥出货率不足5成。

库容比：截至2022年10月28日，全国水泥库容比为68.31%，环比-0.75pct，东北、西北水泥库容比为7-8成，其他地区水泥库容比为6-7成。

玻璃：浮法价格小幅下降，利润仍然底部区间，光伏维持高景气度5mm浮法玻璃价格：价格小幅下降。截至2022年10月27日，全国5mm浮法白玻价格为88.57元/重箱，环比-0.62%。

光伏玻璃价格：截至2022年10月28日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为26元/平方米，环比-0%，同比-13.91%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为19.5元/平方米，环比-0%，同比-15.22%。

玻璃库存：累库现象有所缓解。截至2022年10月27日，全国（小口径）玻璃库存为4330万重箱，环比-414万重箱，同比+1215万重箱；全国（大口径）玻璃库存为5744万重箱，环比-393万重箱，同比+1784万重箱。

玻璃价差：截至2022年10月27日，5mm浮法玻璃天然气价差为24.18元/重箱，环比+0.8%，同比-76.36%；5mm浮法玻璃石油焦价差为18.3元/重箱。

光伏玻璃差价：截至2022年10月28日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差97.11元/重箱，环比+0.18%，同比-23.52%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差56.49元/重箱，环比+0.32%，同比-31.09%。

投资建议：

基于业务能力与偿债风险综合考虑，我们认为应当关注底部的头部国央企，建议关注头部建筑央企国企，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、山东路桥等；成本压力再加上错峰停窑，再加上需求逐步回升的预期，水泥有望延续涨价，建议关注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀东水泥等；高景气新材料板块推荐基建链的减隔震板块龙头震安科技；建议关注长期景气度较高的玻纤板块，后续供需格局有望改善，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技等。