来源：华夏基金

上周市场的确波动较大，但这种比较极端的行情确实许久未见了，周五沪指跌破前低并收于年内次低点，属于一次明显的恐慌性杀跌。

基金亏钱了，要不要赶紧割肉离场？ 我们不妨先来做一个测试：

假设投掷一枚均匀的硬币，正面为赢，反面为输。如果赢了可以获得5万元，输了则失去5万元。

你会选择参与吗？

其实，从统计学意义来看，这个测试输赢的可能性相同，就是说这个游戏的结果期望值为零。但行为经济学家通过大量实验发现，多数人不愿意玩这个游戏。这反映的就是所谓“损失规避”心理。

大多数人对损失和获得的敏感程度不对称，面对损失的痛苦感要大大超过面对获得的快乐感。同量的损失带来的负效用为同量收益的正效用的2.5倍。当涉及的是收益时，人们表现为风险厌恶；当涉及的是损失时，人们则表现为风险寻求。

反映到投资上，当我们做有关收益和损失的决策时，也会表现出不对称性，大涨10%带来的情绪张力可能还抵不过4%大跌的痛苦。

由于人们对损失更为敏感和印象深刻，因此即使账户有涨有跌，人们也会更加频繁地为每日的损失而痛苦，最终忍不住割肉，错过了后期反弹有可能获利的机会。

很多时候，我们都认为自己是“长期投资者”，但在面对股市大跌或上涨时，很难控制住不操作，人类内在的本性让投资者的情绪成为交易时的主导因素。

定投：离情绪越远，离财富越近

可是不“割肉”，又害怕市场走势震荡，怎么办呢？

为了更好地消除“非理性判断”的影响，通过定投进行定时定量、有纪律性地投资，是个不错的方法。

定投资金是按一定的周期不断投入，最大限度地分散了风险。“微笑曲线”充分发挥了定投分批建仓的优势，摊低平均成本，待市场回升时获利。

当你选择了定投，在面对市场大跌时也会淡定很多：市场下跌可以给我们机会以便宜的价格买到更多的基金份额，有效地摊薄了投资成本。

数据仅供示意

而且很重要的一点是，由于我们的成本因为低位定投不断降低，因此我们根本不需要行情上涨到原先的初始位置，即可盈利。

事实上，在不同的市场波动情况下进行数据测算，可以看出，定投的时间越长，所获得的平均收益率越高。相比于波动率而言，时间是对定投收益影响更大的因素。

极端不利情况下，定投也有望实现盈利

巴菲特曾多次表示：“对于个人投资者，最好的投资方式就是指数基金定投。通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者，竟然能够战胜大部分专业投资者。”

挖掘基用回测给大家证明，即便我们在非常点背的情况下入市，定投的“微笑曲线”也有望帮助我们逆袭。

假设我们入市的时候很不幸赶上了2015年让人闻风丧胆的熊市。比如2015年6月12日，这一天上证指数达到了近十年的顶峰5178点，我们在这一天启动按月定投沪深300指数，算是启动在珠穆朗玛峰上了吧？

假设在1年半之后的2017年12月31日全部赎回，此时大盘在3300点左右，距离当初的高点还有十万八千里。这种极端不利的情况下，定投的收益是多少呢？

直觉上看，肯定亏损很多，离回本还早对吧？那实际情况呢？

结果是否令你大吃一惊，在这期间大盘回调了36%，而定投居然实现了14.88%的总收益率和5.58%的年化收益，比一般的银行理财还要高。

而如果不使用定投，在最高点一次性买入，拿了1年半还折损了24%的本金。这便是定投的魅力。

数据来源：同花顺iFind，华夏基金，指数的历史表现并不预示其未来表现，不代表基金产品表现。假设定投开始日为2015-6-12，结束日为2017-12-31.每月定投日为定投开始日的次月对日，每月定额定投1000元。复合年平均收益率根据计算周期(按日)在所选时间段内拆分出n个区间，复合年平均收益率=[(1+当日收益率)^(365/计算周期天数)1]×100%。本测算不考虑申购、赎回费率。风险提示：基金定期定额投资不同于零存整取等储蓄方式。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

能买在这样的“阶段性大顶”，说实话也不是每个人都有机会经历的。大多数情况下，我们的持仓状况都不会比这更“糟糕”，理论上说，长期定投再加上合理止盈都有望战胜上文案例中的收益率。

短期市场涨跌难以预判，不如让自己离情绪远一些，越是恐慌越该冷静，以定投从容应对，远离焦虑。当前的震荡行情更有利于定投微笑曲线的形成，如果你正站在正确的赛道上，有时候有所不为比有所为更重要。

正如彼得林奇在《战胜华尔街》中所说的：

如果投资者能够不为经济形势焦虑，不看重市场状况，只是按照固定的计划进行投资，其成绩往往好于那些成天研究，试图预测市场并据此买卖的人。

最后说回市场表现

目前临近美联储下周议息会议的时间窗口，市场仍在等待“靴子落地”，美联储大概率将加息75BP，短期情绪趋于谨慎；此外，国内经济复苏仍存在挑战，信用投放拉动基建投资明显回升，底部基本确认但需求改善仍不稳固，10月部分高频数据有回落，地产销售仍然疲软。

市场信心仍在恢复过程中，但上证50、沪深300、恒生指数的风险溢价ERP均处于极值水平，具备明显配置价值，立足长远进行长期机会的把握是当前的更优选择。宏观复苏的大方向仍然确定，预计未来稳增长政策预期会逐步加速，信贷周期节奏上也将步入新旧转换阶段，信用企稳的预期也会改善。

市场短期情绪仍较低迷，但随着指数不断下行，内在风险正在得到释放，安全边际反而在不断提升，市场底部将在波动中逐步夯实。三季报陆续披露，业绩底或得到确认，全A盈利有望迎来数个季度的改善周期，景气向上的细分板块、3季报增长超预期的品种，有望率先实现反弹。

市场信心的重塑仍然需要时间和过程，风险偏好的修复并非一蹴而就，但指数经过调整、震荡和筑底后，也在酝酿新的反弹机会。

行百里者半九十，越困难的时候，往往就是越接近成功的时候。