中国网财经9月23日讯(记者叶浅 邢楠)9月9日正值菜百股份(605599.SH)上市一周年之际，公司股价却在当日盘中触及上市以来最低点9.22元，当日收盘价报10.04元。随后菜百股份股价震荡下行，截至22日收盘报9.42元。

除此之外，菜百股份5.089亿股限售股于9月9日解禁，解禁市值超5亿元，被专家认为可能会对公司稳定性造成影响。实用金融商学执行院长罗攀向中国网财经记者表示，“菜百股份正面临‘考验期’，而真正决定公司发展是经营和业绩”。

上市1周年触及股价最低点

菜百股份成立于1994年，公司主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营。作为商务部第一批命名的“中华老字号”企业，菜百股份上市以来便持续受市场关注。

2021年9月9日，菜百股份登陆A股，公司股价在上市首周达到18.50元的高点后便开始震荡走低，今年上半年一度跌至10元以下。2022年9月9日，正值菜百股份上市1周年之际，公司股价在日内触及上市以来股价最低点9.22元。9月22日，公司收盘价报9.42元，低于一年前的发行价10元。

对于菜百股份股价持续下行，罗攀认为有内外两个方面的原因并向中国网财经记者表示，“外部原因是菜百股份从事珠宝经营，所处的珠宝行业属于周期性行业，受宏观经济影响比较明显，即经济景气时珠宝销量往往会大增，反之则会出现明显的萎缩；内部原因是菜百股份自身经营问题，公司早期从事百货业务，在线下渠道具有一定优势，但当前受疫情影响线下消费低迷，公司内部转型和建立线上新渠道仍然面临巨大的挑战”。

除此之外，菜百股份在上市1周年之际面临限售股解禁的情况，被专家认为可能会对公司稳定性造成影响。菜百股份9月5日发布的公告显示，公司5.089亿股限售股于9月9日解禁，占总股本比例为65.43%，本次解禁限售股涉及761名股东。

此次限售股解禁使大规模流通盘增加，菜百股份解禁市值超5亿元，或导致公司压力激增。对此，菜百股份向中国网财经记者表示，“公司首次公开发行部分限售股于2022年9月9日上市流通，截至2022年9月20日收盘，前五大已解除限售股股东未进行减持，公司股东持股信心足”。

科技部国家科技专家周迪认为此次解禁可能会对菜百股份的稳定性造成影响，并向中国网财经记者表示，“莱百股份存在传统国企改制的后遗症，公司携700余名职工股东上市，其中不少是传统老员工。即使菜百股份高层在解禁后不急于卖出，也很难避免退休职工卖出，再加上不少投资机构已经明确表示要退出”。

可以看到，菜百股份限售股解禁使公司迎来“考验期”，罗攀向记者表示，“如何向投资者传递出积极的信号，是稳定股价的关键。菜百股份正面临‘考验期’，而真正决定公司发展是经营和业绩”。

销售渠道区域特征明显

菜百股份于2004年被授予“中国黄金第一家”的称号，但公司收入和门店分布的区域特征过于明显。菜百股份线下门店主要分布在以京津冀为代表的华北地区，主营业务收入主要来自华北地区，华北地区以外的收入主要来自公司电商渠道。

早在IPO阶段，菜百股份就因销售收入高度集中于华北地区引发关注。菜百股份首次公开发行股票的招股书显示，2018-2020年，公司在华北地区实现的销售收入占主营业务销售收入的比例分别为98.85%、97.97%和95.81%。

彼时，菜百股份在招股书中称公司存在经营区域集中风险并坦言，“公司目前的销售区域主要集中于以北京市为核心的华北地区，且公司北京总店的销售占比较高。在公司目前的销售区域分布情况下，如华北地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化，或区域珠宝行业竞争加剧，将对公司经营产生不利影响”。

2021年，菜百股份来自华北地区的销售收入为99.05亿元，占当期主营业务收入的比例为95.27%。到2022年上半年，菜百股份来自华北地区的销售收入为16.64亿元，占当期主营业务收入的比例为89.47%。

虽然菜百股份上半年在华北地区的销售收入占比有所下降，但仍有近九成的收入集中于公司的优势市场。对此，周迪向中国网财经记者表示，“菜百股份近年来的发展停留在华北地区，没有抓住这十年来黄金企业扩张的良好时机，使品牌发展战略方面有局限。本以为菜百股份上市之后可能利用融资资本向南扩张，但目前尚未看到相关战略方向。近两年，珠宝首饰行业萎缩，许多老牌黄金企业都在纷纷整合门店，留给菜百股份的市场空间已经有限”。

线上渠道方面，菜百股份上半年有所发力，但线上门店的关注人数不及同行业可比公司，门店留客率也有待考证。

半年报显示，菜百股份上半年电商子公司实现销售同比增长45.09%，线上平台累计访客量超1600万人次，同比增长29%。公司表示，“截至2022年6月30日，线上入驻8家平台开设店铺12家，并设立自营线上商城”。

中国网财经记者对比菜百股份披露的线上平台累计访客量和电商平台旗舰店的关注人数，发现公司线上门店的留客率有待考证，即消费者在访问店铺后是否能关注店铺或购买产品。

截至目前，某电商平台中菜百旗舰店的关注人数为37万人，月销量最高的产品约为500件，其余多数产品的销量不足100件；另一电商平台的菜百首饰旗舰店的关注人数为27.1万人。

对比同行业可比公司在同一电商平台的关注人数，菜百首饰旗舰店的关注人数远不及同行业公司。其中，周大福官方旗舰店的关注人数为623万人，周生生官方旗舰店的关注人数为538.4万人，六福珠宝官方旗舰店关注人数为315万人，中国黄金官方旗舰店的关注人数为71万人。

营收规模不及同行

回溯菜百股份的前身和历史，公司源于1956年设立的北京市宣武区菜市口百货商场，彼时从事百货商品经营。1985年，公司顺应国家放开内销黄金饰品零售的政策，开始进入黄金珠宝行业。1997年，公司被授予“京城黄金第一家”称号，后又于2004年被授予“中国黄金第一家”的称号。

周迪向中国网财经记者表示，“菜百股份可以说是‘含金钥匙出生’，并且在20世纪90年代的浪潮中获取比较好的风口。然而，相比中国黄金、老凤祥、周生生等老牌黄金企业，菜百股份在之后的发展中没有迅速扩张，未能全国范围内形成较有影响的品牌知名度”。

据上海证券报公开报道，菜百股份董事长赵志良曾在采访中坦言，“不同于周大福、老凤祥等其他具有上百年历史的珠宝品牌，我们是由传统区属百货公司转型为黄金珠宝专营公司的，没有更多的品牌、资源等优势”。

近日，胡润百富发布的“2022胡润中国珠宝品牌前十名”榜单显示，菜百首饰与周生生共同位列第八名。但从该榜单指数来看，菜百股份与位列榜单前几名的周大福、中国黄金还相去甚远。

图片来源：胡润百富

从营收规模和利润规模来看，菜百股份远不及A股上市公司中国黄金、老凤祥等，同时营收规模与同为榜单排名第8的周生生也相差较大。

2022年上半年，菜百股份营业收入为53.30亿元，净利润为2.49亿元。对比同行业公司同期业绩情况，中国黄金的营业收入为253.31亿元，净利润为4.43亿元；老凤祥的营业收入为337.40亿元，净利润为11.99亿元。此外，根据同花顺iFIND的数据汇率转换为人民币，周生生的营业收入为86.15亿元，净利润为5.31亿元。

工信部公布的数据显示，2021年全国黄金消费量1121吨，同比增长36.5%，其中黄金首饰消费量711.3吨，同比增长45%。同时，2021中国黄金珠宝消费调查白皮书显示，国内的黄金珠宝消费主力已开始朝着年轻化的方向发展，目前的消费群体中，25-35岁人群占比已高达75%。

为吸引年轻消费群体的关注，老牌黄金企业纷纷推出IP联名系列黄金产品。其中，周大福曾推出“迪士尼”联名系列，周生生曾推出“哈利波特”联名系列。今年中秋节，有消费者在社交媒体发布的周大福足金月饼，金饰被制作成月饼形状吸引不少年轻消费群体的关注。

反观菜百股份，公司于2022年推出“东方花园”“恋意Lovin”“京承百韵”等五大系列产品线新品。中国网财经记者发现，东方花园系列产品在某电商平台的月销量为个位数，其他系列新品的关注度也较低。作为成立28年的老牌黄金企业，菜百股份在产品“年轻化”的道路上也面临挑战。