投资要点

行业回顾：2022年8月22日-8月26日，食品饮料（中信）上涨1.05%，跑赢沪深300（-1.05%）2.10pct。从食品饮料子行业来看，本周速冻食品（5.87%）、其他食品（2.84%）、啤酒（2.34%）领涨；其他酒（-0.03%）、非乳饮料（-0.40%）板块下跌。个股方面，中信食品饮料板块共129家公司，本周83家上涨，46家下跌，其中黑芝麻（33.14%）、皇氏集团（22.69%）、来伊份（14.77%）、天润乳业（11.84%）、元祖股份（10.45%）领涨。

白酒中报业绩分化，高端稳健发展：根据今日酒价数据，截至8月26日，22年飞天茅台原装批价3230相比上周上涨5元/瓶，茅台1935批价1320元/瓶，相比上周下降15元/瓶。五粮液普五批价975元/瓶；汾酒青花30批价815元/瓶，青花20批价360元/瓶，目前临近双节，各酒企活动较多，批价难以上涨，龙头价格基本保持平稳。五粮液Q2实现营收136.7亿元，同步增长10.0%，归母净利润42.8亿元，同比增长10.3%；泸州老窖Q2营收53.52亿元，同比增长24.09%，归母净利润26.56亿元，同比增长28.97%，业绩表现超预期；次高端中，汾酒Q2主动控量，维护渠道利润，实现平稳发展；洋河扣非超预期，高端产品维持双位数增长；地产酒中，迎驾低个位数增长，口子窖业绩小幅下滑，受疫情扰动较为严重。

啤酒整体表现亮眼，期待下半年原材料价格回落：本周青岛啤酒、燕京啤酒公布上半年业绩，其中青岛啤酒Q2实现营业收入100.65亿元，同比增长7.49%，净利润17.26亿元，同比增长23.85%，公司通过产品结构升级，带动Q2吨价同比增长6.99%，有效对冲成本上涨压力，同时严格加强费用管控，使得收入利润实现超预期增长。燕京啤酒Q2实现收入38.07亿元，同比上升7.53%；归母净利润3.5亿元，同比下降11.9%，公司目前积极改革，加大品牌广告宣传投入，Q2销售费用率同比+2.31pct达到11.10%，全力推动大单品U8放量；公司H1中高档产品营收40.58亿元，同比增长9.38%，公司高端化效果显著；公司目前提出“二次创业、复兴燕京”的新规划，有望带动公司发展重回快车道。整体来看今年上半年五大啤酒龙头表现在预期及以上，企业通过推进高端化、开辟新渠道、加强控费等举措积极应对成本上涨压力以及疫情影响；目前根据渠道反馈，第三季度啤酒销量强劲复苏，叠加下半年原材料价格涨势趋缓的边际改善，H2啤酒行业有望实现戴维斯双杀。

投资建议：白酒：重点推荐渠道管控力加强，系列酒结构改善的白酒龙头茅台以及需求稳健的五粮液，建议关注青花系列全国放量的山西汾酒以及苏酒龙头今世缘；啤酒：重点推荐弹性可期的青岛啤酒以及全国化进程中的重庆啤酒；饮料：建议关注销量快速复苏，市场全国化的东鹏饮料。