动力煤：煤价偏稳运行，下游需求即将进入旺季。五一过后，2022 年新长协价格开始实行，港口和坑口动力煤价格严格按照国家标准实施，坑口电煤严格执行分省份限定标准，即5500 卡蒙西地区上限460、陕西520 和陕西570 元/吨，港口电煤价格落在570-770 元/，国家有关部门积极落实长协执行比率，对于执行率不高或绕过限价上限的行为采取严厉监管措施。电煤有序供应的同时，市场煤供应略显紧张，化工和建材等行业复工复产加大了企业对市场煤的采购需求，本周秦港5500 卡市场煤价格环比增长35 元/吨至1290 元/吨。库存方面，大秦线检修结束之后，北方调入煤量恢复至正常水平，本周北方四港库存环比增加132 万吨至1303 万吨，近一个月来北港快速累库，目前已经恢复至近年同期中性水平；长江口库存环比下降5 万吨至451 万吨，接近2020和2021 年同期水平，整体呈现不缺煤状态。需求方面，沿海八省电厂依然维持在160 万吨左右的日耗水平，预计后市动力煤需求在疫情缓解+即将进入夏季用煤旺季后持续抬升。港口和终端持续累库的进程将限制煤价上涨高度，预计后市动煤价格在供给增加+政策压制+需求增加下维持稳定。

双焦：5 月双焦价格持续回调，端午后有望企稳反弹。5 月焦炭现货价格连续四轮提降800 元/吨，日照港准一级焦报价3210 元/吨，受原料涨价+需求偏弱影响，焦炭行业加工利润偏薄，部分企业陷入亏损，焦炭开始主动限产挺价，焦化厂主动限产10-30%。在目前钢厂需求走强+焦炭库存偏低的支撑下，焦炭现货价格有望企稳反弹。焦煤方面，在焦炭和钢厂利润偏薄的情况下，下游难以承受高价原料，尤其在焦炭现货连续降价的背景下，5 月焦煤安泽主焦煤价格下降600 元/吨至3550 元/吨，本周山西坑口价格下降100-400 元/吨不等，在焦炭现货价格企稳前预计焦煤价格偏弱运行。从库存端来看，无论是钢厂库存还是进口港库存均处于近年同期最低位置，目前制约焦煤价格上涨的主要原因还是终端需求未恢复至正常水平。进口方面，甘其毛都口岸又有阳性病例被检出，短期内通关存在下降预期，随着国内疫情进一步好转+稳增长措施逐步落地，预计焦煤现货价格行在行业低库存+供给有限支撑下企稳反弹。

天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧。美国天然气库存仍处低位，本周气价小幅回落：截至5 月28 日当周，美国天然气存储量上升至1902Bcf，较上周增长90Bcf，但仍较去年同期减少17%。本周美国NYMEX天然气价格小幅回落至8.5 美元/百万英热，较上周下跌3%。欧洲已位于累库周期，本周气价回升：本周欧洲的工作天然气库存增长至1920.9Bcf，占存储容量的48.41%，较去年同期增加23%。本周欧洲天然气进口量减少至287.0Bcf，较去年同期减少22.0Bcf；其中进口俄气58.2Bcf，较去年同期减少48.7Bcf。

本周英国IPE 天然气价格回升至19.2 美元/百万英热，较上周上涨5%。国内市场淡季压力增加，本周气价下跌：淡季市场下游按需采购，交投表现平平，部分终端用户切换替代能源，缓解成本压力。近期船期密集叠加国产气降价冲击，出于库存考虑，广东、广西沿海码头部分接收站LNG 价格集中回落。本周国内液化天然气出厂价6600 元/吨，较上周下降3%。

投资建议：动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，动力煤周期性特征进一步弱化，确定性进一步增强，看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业，建议关注：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、电投能源以及广汇能源。焦煤行业随着国内疫情进一步缓解，国内复工复产节奏有望加快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业，建议关注：淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。天然气行业建议关注广汇能源。