核心要点：

海外医药生物强势反弹，国内有所回调

本周医药生物下跌3%，位列一级行业跌幅第6位，跑输沪深3001.1pct，年初至今下跌24%，位列跌幅第7位，跑输沪深3004.9pct.Biotech板块，纳斯达克生物科技持续反弹，上涨2.8%，恒生生物科技继上周大幅反弹后出现回调，下跌4.1%，国内生物科技表现疲软，下跌2.8%。估值方面，5月27日，国内、恒生生物科技指数PB分别为3.8X、2.2X，已创近5年新低，恒生生物科技PB较国内生物科技折价41%。化学制药板块下跌1.4%，位列十三个三级行业涨幅榜第4位，跑赢医药生物指数1.6pct.估值方面，PB为2.5X，较最低估值2.3X反弹8.7%，较医药生物指数折价19%。原料药下跌2.6%，位列三级行业涨幅第5位，跑赢医药生物指数0.4pct.估值方面，PB为2.7X，位于近5年均值一倍标准差下限位置，较医药生物指数折价13%。

国产CAR-T国际注册再下一城

传奇生物CAR-T产品CARVYKTI(西达基奥仑赛，英文通用名CiltacabtageneAutoleucel，简称Cilta-cel)获欧盟EC附条件上市许可，用于治疗既往接受过至少三种治疗，包括免疫调节药物、蛋白酶体抑制剂和抗CD38抗体，并且末次治疗出现疾病进展的复发或难治性多发性骨髓瘤(R/RMM)成人患者。2022年2月28日西达基奥仑赛获FDA批准在美国上市，为国内创新药出海标志性事件，此次EC获批上市，国际注册再下一城，同时西达基奥仑在日本PMDA也递交了上市申请。

投资建议

观察近一周市场走势，市场提前回归至复工复产逻辑，受疫情冲击严重的产业链及个股近期表现强势，以零售药店、血液制品及慢病类个股表现居前，疫情主题类个股出现明显获利了结行情。从当前上海疫情情况来看，预计6月份逐步回归至常态化，短期复工复产逻辑有望快速进行估值修复，近期有望回归至中长期逻辑。当前经济背景下，建议优选现金流强劲个股，板块方面，疫情恢复相关板块及Pharma转型类相关个股处于历史估值底部且现金流强劲，建议积极关注。

后疫情下的中长期投资思路应回归至产业运行趋势，把握底层工艺创新、前沿科技创新两条投资主线。

1、底层工艺创新主线：TOB端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游设备、基因耗材、生物酶、高端分析仪器及试剂等细分领域个股机会。

2、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局ADC、双抗及mRNA三大技术平台公司潜在投资机会。

中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。