A股迎新智慧财政龙头企业，中科江南以创新拥抱未来

时间：2022-05-18 13:05:03

来源：中投网

一场巨大的变革正在悄然发生。

得益于社会认知的提升与科学技术的发展，智慧经济时代正全面到来。从工作学习到生活娱乐，从衣食住行到生产管理，我们身边的一切，都在经历着数字化、智能化转型。

2018年，国家也已系统性提出“新基建”战略，引领上述目标加速实现的同时，带来了更多新的发展机遇。而在这场时代更迭的浪潮之中，人们习惯于将目光投向企业，往往忽略了政府系统自身进行转型升级过程中，本就蕴含着充分的红利。

2022年5月18日，随着智慧财政领域又一家龙头公司中科江南(301153.SZ)正式挂牌深交所，越来越多的投资者开始注意到这一高速成长中的行业。

开盘后，中科江南以63.68元高开，涨幅达89.07%，随后一直保持在高位，市场的热情可见一斑。其在申购时0.0229%的较低中签率，同样反映出投资者的认可度。

中科江南董事长罗攀峰表示，创业板上市是公司做大做强的重要支撑和全新起点。公司将借此契机，以发展战略为导向，结合自身具体情况，继续巩固和提高技术产品优势，进一步提升核心竞争能力。

第一部分：深耕解决行业痛点，A股迎来智慧财政新龙头

如果你是一位财政或者银行系统的资深人士，很可能有过这样的经历：月末年终，面对一份份单据熬夜打算盘、敲计算器;前台客户、办事居民不断催促，业务授权却迟迟没有通过......

此类曾经普遍存在的现象，给相关机构员工工作、自身运转带来了巨大内耗。更加重要的是，由于政府单位与金融企业皆在国民经济、生活中扮演着十分重要的角色，整个社会的发展效率也会间接受到限制。

面对成本、效率等问题，国家在顶层设计及产业路径层面，不断优化调整解决方案。2002年“政府财政管理信息系统”(即“金财工程”)问世，2011年全面推行财政信息化与支付电子化，2019年至今，则处于新时期的财政信息化建设阶段。

特别是从2013年开始，《国库集中支付业务电子化管理暂行办法》、《财政部关于地方财政信息化建设的指导意见》、《财政信息化三年重点规划》等一系列具有明确针对性的法规密集出台，为市场化企业深度参与并实现共赢，营造了良好的政策环境。

成立于2011年的中科江南，正是其中的典型代表。

自诞生之初，中科江南便一直深耕财政信息化领域，致力于通过产品迭代与服务升级，更好地解决前述痛点。截至目前，公司形成了支付电子化、财政预算管理一体化、预算单位财务服务平台、运行维护四大业务。

具体而言，支付电子化是指将财政部门、国库(人民银行)、预算单位及代理银行以标准、接口、协议、操作归集到一套安全高效的系统，解决资金支付的效率和安全问题;

财政预算管理一体化业务能够将统一的管理规则嵌入一体化系统，通过数据的自动汇总、动态反映，规范预算管理和强化预算约束;

预算单位财务服务平台则是以各具体预算单位为核心，为之提供包括资产管理、会计电子档案等扩展业务在内的财务管理工作全面解决方案。

运行维护业务顾名思义，主要用来为客户提供技术升级、产品维护等持续服务。

纵向来看，这四项业务各有侧重又相互衔接，贯穿了财政系统整个链条的全部需求，能够立体化解决客户痛点，增强客户粘性，体现了公司的一站式解决能力;横向观察，除了财政系统及商业银行外，这些服务还适用于移动通信、税务机关，以及非银金融机构等众多领域，拥有较强的可复制性。这意味着中科江南的新业务开发有着坚实基础，未来成长空间将被不断打开。

当然，在协助财政部门、银行系统高效运转的同时，中科江南已然抓住了发展红利，快速成长为行业龙头企业之一。

2021年，中科江南实现营业收入7.38亿元，同比增长25.72%;实现归母净利润1.56亿元，同比增长25.20%。2022年一季度，其营业收入预计同比增长19.32%至36.37%，继续保持上升态势。

上图来自华金证券相关研报

若将时间线拉长，过去三年(2019年至2021年)，中科江南营收复合增长率为36.97%，归母净利润复合增长率为48.09%。与此同时，公司2021年32.71%的加权平均净资产收益率(ROE、摊薄)，处于可比公司最高水平。

在出色业绩的加持下，中科江南成功登陆资本市场，挂牌首日以89.07%涨幅高开。而在股票申购环节，更是吸引了众多基金、保险、证券、信托公司及社保、养老基金参与抢筹，其中包含了众多顶级投资机构。

华泰联合证券总监、中科江南保荐代表人郑士杰明确表达了自己的信心，认为中科江南登陆资本市场后，必将能够凭借强有力的自身优势进一步稳固其行业和市场地位、增强其盈利能力和竞争优势，以优质的经营业绩回报社会和广大投资者。

郑士杰具体分析称：现阶段，中科江南在支付电子化解决方案领域、财政预算管理一体化解决方案领域以及预算单位财务服务平台领域均取得了卓越成绩。未来，中科江南也将依托国家相关政策，抓住财政信息化行业快速发展的契机，进一步将公司打造成为具备核心竞争力的行业领跑者。

第二部分：技术创新奠定核心竞争力，市场壁垒协助拓宽护城河

财政领域、银行系统的信息化，既有普适性，又有其独特性。因为关系到国家管理及社会民生，相比其他行业，必然更加重视产品的稳定性、安全性、便捷性，这就对供应商的技术实力提出了更加严苛的要求。

高度重视研发能力，正是中科江南发展迅速的重要原因之一。

数据整理自各公司历年财报

从上图可以看到，中科江南研发费用率一直高于行业平均水平，处于行业较前位置。并且，考虑到用友网络等公司业务条线较多，若以业务结构更加相近的博思软件作对比，中科江南该数据基本保持着两个百分点的领先优势。

值得一提的是，这些数据都来自中科江南未上市阶段，未来，公司研发能力有望出现跨越式提升。根据具体投资计划，仅本次IPO募资，约6亿元所募资金中，项目研发费用预计为3.22亿元，占比高达53.67%。

实际上，中科江南本就具备强大的创新基因。

公司董事长罗攀峰自身即为智慧金融领域知名技术专家，曾获评“2017年度广东发明人奖”、“第十九届中国专利优秀奖”等荣誉;研发中心总工程师曾纪才曾获得2014年中国软件大会“政府财政领域贡献人物”荣誉称号;核心技术人员朱支群在支付电子化、财政预算管理一体化等领域均有创新应用成果，并参与制订财政部应用支撑平台1.0技术标准。

另从整体员工构成来看，截至2021年末，中科江南有着1148名员工，研发人员占比超四成，为488人。

据中科江南总经理朱玲介绍，为了保持持续创新能力，公司在人才的引进和培养，考核体系和激励机制等层面，均有着完善的制度，通过培训计划、破格提拔、技术骨干持股等具体措施，在帮助研发人员快速成长的同时，又能够及时发掘优秀人才的创造力并充分调动其积极性。

研发方向的持续投入，亦换来了相应回报。

目前，中科江南自主开发了全链路拓扑、流式文件解析和拼装等10项核心技术，并成功运用到产品中;拥有4项发明专利、7项外观设计专利及77项软件著作权;荣获了“政府采购优秀供应商”、“中国金软件信息安全领域最具影响力的企业”等奖项或称号。

来自市场的认可是更好的证明。

上图为中科江南相关业务各级财政部门覆盖情况(截至2021年末)

以细分业务分析，支付电子化领域，中科江南是人民银行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者，同时是财政部招标确定的“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”的唯一中标单位;财政预算管理一体化方面，公司全程参与了《预算管理一体化规范》等多个标准文件制定，到2021年末，参与了全国11个省级财政预算管理一体化系统建设;截至相同时间，中科江南预算单位财务服务平台已销售至15个省、76个地市、502个区县的各级预算单位。

除了财政系统，中科江南客户还包括工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行、兴业银行、民生银行等实力雄厚的大型国有银行、股份制商业银行。

第三部分：产业红利持续释放，中科江南巨大潜力待深挖

自2002年始，经过二十年发展与建设，我国的财政信息化之路正处在第三阶段。信息系统基本覆盖了财政管理各个方面，但总体来看，仍旧存在诸多提升空间。

一方面，全球IT产业基本建立在美国为首的发达国家底层技术基础之上，随着2018年以来中美贸易战的持续，以及2022年国际局势的持续动荡，众多领域国产替代与自主可控的必要性与迫切性快速提升。基于此背景，财政信息化行业更是需要进行适配改造，进而形成了较大存量市场置换需求。

另一方面，我国财政信息化尚存在业务系统不衔接、各级财政部门信息化建设分散、全国上下级断层断档三大核心问题。目前，正在进行以云架构、微服务和大数据等新型技术应用为基础的新一轮建设工作，增量市场同样广阔。