来源：广发基金

2022的投资市场，波动实在是太太太太大了。

在3月16日之前，A股跌到自闭，上证综指一度临近3000点，让很多小伙伴悲观地觉得“熊”要来了；但又在随后上演“柳暗花明又一村”，随着投资者情绪逐渐稳定，一连上涨三天。

这一波大起大落，让很多小伙伴被A股的“过山车”颠得怀疑人生。

数据来源：Wind，截至2022/3/18

每次遇到下跌，很多小伙伴都会发出灵魂拷问：为什么投资市场会发生这么大的波动？这种波动幅度算正常吗？我又该如何应对波动呢？

事实上，不论是投资股票市场还是债券市场，市场波动都是无法回避的，投资过程中的必修课，就是要学会客观地看待市场波动。

为什么投资市场会出现波动？

其实，波动之所以会存在，是源于大家对于资产的预期收益有不同的看法。

举个例子：

对于一枚1块钱的硬币，当市场上所有的买方和卖方都认可它的法定购买力就是1块钱的时候，那这枚硬币的交易价格就不会再有波动了，但同时这也意味着，没有人能从不变的价格中受益。

但如果我们交易的是一块漂亮的石头，不同的人会对它有不同的看法，一些人可能会认为这不过是一块石头，只愿意出价5毛；而石头收藏爱好者可能会觉得这是一块很稀有的石头，愿意出价20块。

如此一来，石头的价格在不同时间里就会发生变化，因为大家对它未来的预期收益和价值有着不同的看法，而聪明的人就可以从价格的波动中赚取差价。

对于股票和债券来说，道理是一样的。波动的存在，说明市场上的买方和卖方对于资产未来的预期收益和价值判断存在一定的差异。所以，波动是天然存在的。

从时间维度上来看，由于资产未来的盈利能力、竞争能力都会随着时间的推移而发生变化，其未来的预期收益也会发生变化，从而导致资产价格的波动。

从空间维度上看，在交易市场上，每个人对于同一种资产的审美和定价标准不同，也会带来资产价格的波动。

因此，简单地将“波动=风险”是不正确的，更取决于每个人对于投资的理解：

如果你是短期投机者，在市场下跌的时候急需用钱，可能就会被迫承受实际的亏损；

但如果你是长期投资者，那么市场波动可能会带来机会，比如可以利用下跌的低谷期加大布局，从而获取未来上涨的收益。

极端情况的投资波动，可能有多大？

有一句话说：在投资之前，需要做好最坏的打算。因此，了解市场在极端情况下的市场波动，很有必要。

首先，我们需要了解的是，不同资产的波动大小不一样：

股票资产：波动相对较大，因为股票在未来没有固定的现金流，预期收益的不确定性较大，所以股票类资产的波动相对更大。

债券资产：波动相对较小，虽然债券的价格也会随着宏观经济和市场的供需情况而波动，但是债券在未来的现金流基本上是固定的，因此整体波动较小。

那么，在极端情况下，股票资产和债券资产的最大波动会到什么地步呢？

我们分别以沪深300和中债总全价指数来代表股票资产和债券资产，并以最大回撤来衡量资产的波动。2017年以来，这两类资产的最大回撤情况如下：

数据来源：Wind，统计区间为2017/1/1-2022/2/28

根据上图，我们可以清晰地看出，2017年以来，沪深300指数的最大回撤超过了-30%，而中债总全价指数的最大回撤在-5%左右，两类资产的波动情况差别很大。

虽然沪深300的最大回撤看起来挺吓人，但其实，最大回撤只是一个极小概率发生的值，它代表着在特定时间段里可能出现的最坏情况。

虽然在实际投资中，最大回撤再次发生的概率并不是很高，但我们仍然要对此做好最坏的打算，强化“底线思维”。

正常情况的投资波动，到底有多大？

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股票资产和债券资产

对于普通投资者来说，除了极端情况的最大回撤，我们更应该关注的是在不同分位数下的最大回撤，它代表的是某类资产在一定概率下的最大回撤。

我们以下图为例，来对比一下两类资产的最大回撤水平：

数据来源：Wind，统计区间为2017/1/1-2022/2/28

从上图可以看出，在75%的概率下，沪深300指数的最大回撤是-15.44%，而中债总全价指数的最大回撤是-3.61%，我们可以把以上数据作为这两类资产在历史上的常规波动值。

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股票类基金和债券类基金

那么，对于基金投资来说，历史上的常规波动值又应该在什么范围呢？

在此，我们分别对偏股基金指数和中长期纯债指数来做测算，计算这两类基金的最大回撤范围：

数据来源：Wind，统计区间为2017/1/1-2022/2/28

对比以上两组测算的数据，我们会发现一个惊人的事实：和代表大类资产表现的指数相比，基金指数的最大回撤都显著降低。以75%的概率为例：

之所以基金的最大回撤比大类资产更小，主要是源于基金本身具有风险分散和主动管理的特性，基金经理会对股票和债券进行积极主动的管理和配置，让整体组合的最大回撤的水平大大降低，也让投资者的持有体验变得更好。

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不同股票仓位的基金组合

对于基金组合而言，股票仓位主要来源于其持有的股票型基金，因此每个基金组合的回撤幅度也是不同的。

我们简单教给大家一个办法去测算回撤的预期幅度，对于混合型的组合，可以按照组合的权益配置比例，来简单地匡算一个大致的回撤幅度。

以“10:90”基金组合为例(即10%的偏股型基金+90%的债券型基金)，我们以10%的偏股型基金指数去测算，如果从2017年开始持有：

有75%的时候，最大回撤都在-1.06%以内；

在95%的情况下，最大回撤都在-2.35%以内；

在最极端的情况下(发生概率为5%以内)，最大回撤为-2.94%。

数据来源：Wind，统计区间为2017/1/1-2022/2/28

PS:我们在这里直接用偏股型基金来测算基金组合的最大回撤，没有计入固定收益资产的影响，主要用于帮助大家直接建立对于风险的第一认识~

普通投资人应该如何应对波动呢？

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选择风险适配的产品

在了解了不同产品的波动情况后，投资者就可以知道自己适合什么类型的产品：

如果你可以承受20%以上的的回撤波动，那么偏股型的产品可能更适合你。

如果你的风险承受能力在1%-10%区间，那么混合型、偏债型的产品会更适合你。

因此，我们在购买产品之前，首先要考虑的是自己是否能够承担潜在的回撤风险。对照上面的表格，我们就可以清晰地了解到不同组合的风险范围。

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做好股债资产配置

由于债券和股票具有相反的风险特征，存在一定的“跷跷板效应”，而基金组合又有二次分散风险的特征，所以选择股债混合投资的基金组合，可以在一定程度上降低整体风险。

正如前面测算的，如果我们持有“10:90”的基金组合，仅用偏股型基金指数来严格测算的话，在2017年以来的最大回撤是-2.94%，远小于我们全部投资偏股型基金可能出现的最大回撤(-29.37%)。

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保持平常心，做时间的朋友

正如我们前面讲到的，正视波动，是每个投资者的必修课。当你持有的产品出现大幅波动时，可以进行以下操作：

首先，要做到心中有数，包括观察这个产品的波动幅度是否合理，是否在自己的预期范围内，产品的波动是否和市场的整体波动情况相匹配，等等。

其次，如果产品的波动在正常范围内，就要分析一下造成波动的原因。如果管理人仍然值得信赖，那么就不必过于担心，市场的下跌反而给你提供了更好的买入机会。

第三，如果产品的波动不在你的预期范围内，就要审视这个产品是否适合自己。

实际上，我们建议投资者在买入之前就充分做好功课，了解各个产品的回撤风险，把心理建设做在前面。毕竟只有适合自己的，才能长久相伴。

在以波动大著称的A股市场里，波动是常态，但并不是终点，每一次大幅的市场波动，都在极大地考验着投资者的信心。

只有建立正确的投资价值观，合理看待市场波动，才能坦然应对短期的冲击；只有做到“平常心”，投资的路才能走得更宽远。希望大家可以和我们一起，胜不骄，败不馁，追求长期平滑的收益曲线吧！