港股SaaS公司2021年年报已落幕，疫情反复对经济及消费的侵蚀、产业周期及政策等因素对行业的影响很为直观——数据统计结果看，通用类服务、地产类服务、线上零售商户服务类SaaS公司承压较大；自媒体运营、供应链科技类、医疗类表现平平；金融业数字化升级服务类表现最好，体现在业绩弹性，以及中期趋势和持续有力的现金流支撑。另一方面，各公司估值分化也在扩大，以成长型公司市销率、市净率为标准，并对标国际标准，金融科技SaaS处于明显低估。

IFIND统计显示，港股SaaS板块去年的营收增长中位数为23.46%，18家公司中有一半营收增速同比有所下滑；净利方面，除去受记账原则(可赎回可转换优先股公允价值变动)影响，实际上亏损的企业有5家；经营活动现金流方面，总体较前一年压力有明显上升迹象，仅9家公司公布该数据，值得注意的是，6家公司为负值，其中3家大幅退坡，最大降幅超-1000%。

从事金融机构数字化服务的百融云创的业绩表现出较高的弹性和成长性，成为金融科技类中的典型。公司主业是为银行等金融机构提供覆盖业务全流程的AI分析服务与解决方案。因下游需求释放及政策等驱动，公司的科技生产力效能提升，三费的营收占比下降，去年营收、经调净利创记录至16.23亿元和1.41亿元。

百融云创2021年营收同比增43%，相比2020年该数据，显示出的业绩弹性在SaaS板块中处于最强之列。客群基础及长期绑定服务的因素不可忽略，这是在下游需求和政策驱动之下，百融云创抓住机遇提高业绩转化的基础——公司去年累计付费客户超3300家，同比增长27.5%；核心客户ARPU同比增24.8%至512万元，核心客户净收入扩张率为118.1%。有赖于此，公司长期成长势头继续稳中有生升，近4年来营收复合增速提至46%。

成长品质方面。“企业甚至可以没有利润，但不可以没有现金流”，健康的主业现金流对于成熟型公司来说很重要，对于成长性公司来说则更重要，如较为典型的曾经20年未盈利的亚马逊，或是亏损10余年、但期间主业现金流保持稳健的京东。百融云创去年经营活动现金流净额同比增27%至2.65亿元，近4年来每股经营活动现金流也持续提升，近两年来稳占板块内第二的水平。

估值方面。百融云创近期平均市值约为38亿元，较公司年报中现金等价物及金融资产的39.5亿元还要低，公司目前的市净率仅0.9倍。另一方面，作为一家高成长公司，百融云创市销率也仅为2.3倍，显著低于SaaS板块目前市销率的中位数3.8倍。

与美股金融科技和SaaS公司相比，百融云创也处于明显低估。因起步、上下游业态以及全球内市场定位不同等等因素，我国SaaS业与美国同行的差距依然明显，在各细分产业赛道上，我国尚未诞生一家体量可望国际巨头之向背的SaaS企业。成长阶段看，百融云创可以对标Q2holdings与MongoDB，IFIND数据显示，这两家公司营收去年的同比分别为23%和40%，近4年复合增速分别为27%和55%，单市销率高达7倍和49倍。百融云创的客群定位可以对标开拓期的富达，服务模式可以对标转型期的FICO，两家公司在上市之后经历10余年的发展扩张后步入成熟期。