投资要点

数据概览

12月社融增量2.37万亿元(同比多增7206亿元)，社融存量同比+10.3%(增速环比+0.2pc)。12月新增人民币贷款1.13万亿元(同比少增1234亿元)，人民币贷款余额同比+11.6%(增速环比-0.1pc)。M2增速9.0%，环比+0.5pc；M1增速3.5%，环比上升0.5pc。

信贷社融数据如何？

信贷需求仍较弱，叠加银行年底信贷投放动力较弱，拖累信贷数据表现，对此市场已有预期。社融增速上行，归因债券融资拉动。

(1)信贷需求偏弱。12月信贷余额增速环比-0.1pc至11.6%，归因有效需求仍偏弱和银行年底投放动力较弱，对此市场已有预期。12月末票据利率大幅下行，信贷需求不足、票据冲额度的现象明显。12月票据融资同比多增746亿，企业长贷、居民贷款同比少增2107亿、1919亿。

(2)社融增速回升。12月社融余额同比+10.3%，增速环比+0.2pc，主要归因债券融资拉动。12月信用债、政府债分别同比多增1789亿、4592亿。

未来趋势如何研判？

继续看好稳增长政策发力，信贷需求有望回暖，带动宽信用落地。

(1)稳增长政策发力。中央经济工作会议以来，各项政策持续发力。①货币政策方面，央行先后降准、降息，释放明确宽信用信号；②财政方面，近期多地明确表示要积极实现经济开门红，12月财政存款同比多减762亿，显示财政支出力度加大，财政政策发力，有望刺激配套信贷需求。1月以来票据利率回升至正常水平，显示信贷需求边际好转。(2)宽信用有望落地。稳增长政策发力下，宽信用有望落地。预计2022年1季度信贷、社融有望新增8.5万亿、11.6万亿，均达历史峰值，社融增速有望回升0.3pc至10.6%。

如何看待后续行情？

12月信贷数据较弱，叠加近期降息预期升温，不排除短期内银行板块出现情绪性调整。但稳增长政策发力下信贷数据有望好转，降息对银行影响短空长多。稳增长背景下，继续看好当下银行股投资机会，如行情调整，将是阶段性影响，择机加仓。个股方面，重点推荐：兴业/平安+邮储/南京。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。