核心观点

我国绿色金融制度不断完善，结构性货币政策工具持续加码。2020年9月我国“双碳”目标落地后，绿色金融体系建设的重要性彰显。2021年以来，我国绿色金融制度不断完善，2021年4月，央行、发改委和证监会联合发布《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，首次统一了绿色债券相关管理部门对绿色项目的界定标准。2021年6月，央行发布《关于印发〈银行业金融机构绿色金融评价方案〉的通知》，将绿色贷款升级为绿色金融。此外结构性货币政策工具持续加码支持绿色发展领域，2021年11月，央行正式推出碳减排支持工具，当月国务院常务会议提出再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。展望2022年，央行四季度例会上强调“结构性货币政策工具要积极做好加法，精准发力”，绿色发展领域有望持续受益，政策利好或将成为绿色信贷快速放量的重要推手，2022年绿色信贷增速再上一阶可期。

我国绿色金融体系趋于多元化，商业银行绿色信贷为绿色金融体系的中坚力量。伴随绿色金融制度的不断完善和结构性货币政策定向支持信贷资金流入绿色领域，我国绿色金融发展按下“快进键”。其中绿色信贷为我国绿色金融体系中最重要的金融工具，截至2021年三季度末，全部金融机构绿色贷款余额为14.8万亿元，同比增长27.9%；21家主要银行机构绿色信贷余额达14.08万亿，占绿色贷款总额的95.26%。绿色债券层面，2021年三季度末，国内绿色债券余额为1.02万亿元，同比增长24.7%。此外，绿色基金、绿色保险、绿色信托、绿色PPP、绿色租赁等新产品也不断涌现，我国绿色金融产品趋向多元化。绿色信贷用途和行业集中度均有所下降，表明绿色信贷投放方向更趋向多元化。2021年三季度末，分用途来看，基础设施绿色升级产业和清洁能源产业贷款余额合计占比为72.94%，环比下降0.77pct。分行业看，前两大行业绿色贷款余额合计占比为54.80%，环比下降1.66pct。

国有行绿色信贷规模领先，江苏省城农商行增速亮眼。从上市银行半年报披露的数据来看，2021年6月末，工商银行、建设银行和农业银行绿色信贷规模分别为2.15万亿、1.57万亿和1.76万亿，处于绝对领先地位。股份行中的兴业银行作为我国第一家赤道银行，2021年6月末绿色信贷规模达到4127亿元，同比增长29.19%，规模和增速均领跑股份行。碳减排支持工具以及2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度受益对象均为全国性银行，2022年国有行和股份行在政策加码利好下，绿色信贷规模有望实现快速放量。区域性银行绿色金融规模尚小，但江苏省城农商行绿色信贷发展势头突出，地处江苏省的江苏银行和南京银行2021年6月末绿色信贷规模较去年末增长24.18%和31.00%，苏州银行和苏农银行2020年末绿色信贷同比增速高达67.40%和61.47%。

投资建议

“双碳”政策目标落地后，绿色金融体系建设的重要性凸显。2021年以来，绿色金融制度不断完善，绿色金融“五大支柱”建设持续深化，结构性货币政策持续加码，我国绿色金融迎来发展黄金时期。展望2022年，“结构性货币政策做好加法”指引下，货币政策有望持续加码，绿色金融持续受益，绿色信贷快速放量可期。全国性银行为绿色信贷的主力军，也是结构性货币工具的支持对象，因此，我们建议关注受政策利好、重点发展绿色业务的中大型银行。