“牛市旗手”重回舞台！

在上周五的政策利好下，证券板块迅速“升温”，周一多只券商股票上涨。其中，上周宣布基金投顾试点展业的兴业证券盘中封涨停板，广发证券、中信证券、华泰证券、东方财富等领涨。

涨幅居前的券商股，基本可被分为两大阵营：一是以东方证券、广发证券、兴业证券等为代表的财富管理典型券商；一是以中信证券、国泰君安、中信建投、华泰证券、招商证券等为代表的龙头券商。不过，大盘整体走弱，也使得券商股没能保持早盘的强势走势，尾盘时纷纷回落。

整体来看，上周的一系列政策变化是推动周一券商股大涨的重要原因，一是上周五证监会公布了首批10家“账户管理功能优化试点”券商，试点券商基本具备较强的头部特征，这是推动今日部分头部券商上涨的重要原因。

二是财富管理效应的进一步拉动效应，包括综合账户管理试点券商的落地，也是契合着券商财富管理的需求。

三是顶层释放降准信号，流动性预期有效改善。上一轮央行官宣全面降准后，含财率较高的券商纷纷大涨。非银分析师建议投资者重视年末券商股的投资机会。

第四个理由，则是部分基本面好、具备着上涨理由却被市场冷落的部分头部券商股存在着补涨要求。

创新试点改革，利好头部券商

在上周基金投顾业务获准开业的刺激下，兴业证券结束多日的低迷走势，今日盘中封涨停板，但至下午开板，涨幅明显收窄。

48只券商股中一度有45只股价上涨。涨幅居前的券商股可分为两个阵营：第一类是头部券商，以中信证券、广发证券、华泰证券、国泰君安、招商证券、中信建投等为代表。上周五，多项创新改革新规密集落地，关乎券商的两项重要规定分别是“账户管理试点”和“收益互换新规”。

以往，证券公司同一客户名下可能有普通经纪、信用、股票期权以及基金投顾账户四类账户，同名账户之间彼此割裂，一方面客户无法看到全景资产，也无法对账户进行分类管理，另一方面客户资金按业务进行分别管理，不支持跨存管、跨系统资金划转，已无法适应客户多元化的财富管理需求。

根据证监会公告，内部账户管理功能优化试点的证券公司共10家，分别为中信证券、国泰君安、银河证券、中金财富、国信证券、安信证券、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券。这10家券商今日都有一定涨幅，尤其是中信证券，盘中一度上涨超过5%。账户管理试点在申报阶段就要求是AA级券商，利好头部券商，同时也推动财富管理转型进一步加速。

安信证券首席非银分析师张经纬认为，本次账户管理优化，试点券商可以建立综合客户账户，将同一客户名下的各类账户进行关联管理，具备客户资产全景展示功能，内部资金能够自由流转，提升同名账户间的资金划转效率。一方面，新的账户体系将优化用户体验，加强用户黏性；另一方面，分类账户管理有助于基金投顾业务子账户的实现，而一体化账户思路有助于券商打造以客户为中心的服务体系，为构建综合财富管理账户打开了想象空间，从而提升券商在财富管理赛道的竞争力。

收益互换新规对该业务进行了规范，如明确不得挂钩私募产品、明确多空互换和权益类互换保证金限制。一直以来，收益互换业务的行业集中度较高。截至10月底，全行业规模较大的前五家券商集中度达到72.02%，业务规范化发展将利好专业能力及风控管理能力更为突出的头部券商。

华泰证券非银分析师王可认为，衍生品业务规范监管的完善有利于券商拓宽业务空间，而衍生品业务依赖于证券公司资本实力、产品创设能力、交易能力、投资能力、风控能力、科技能力、业务协同能力等七大综合实力，目前头部公司已在衍生品业务规模上实现领先，未来有望持续领跑。

“财富管理”带领券商走出周期

第二类阵营则是以财富管理逻辑见长的券商，以兴业证券、广发证券、东方证券、长城证券等为代表，旗下控股或参股大型基金公司，比如广发证券控股广发基金(持股54.53%)并参股易方达基金(持股22.65%)，长城证券参股景顺长城基金(持股比例49%)和长城基金(持股比例47%)；此外，在财富管理领域的主要“战场”——基金投顾业务或基金代销业务上各具优势。

今日兴业证券领涨，上周五其基金投顾业务通过福建证监局现场检查，获得正式展业资格。截至目前，基金投顾业务第二批试点券商中，具备展业资格的券商增至6家，分别为中信证券、招商证券、国信证券、东方证券、财通证券和兴业证券。

在中基协公布的今年三季度公募基金代销百强榜中，除了头部券商，东方证券、兴业证券等财富管理型券商居行业前列。今年三季度，东方证券股票+混合公募基金保有规模452亿元，兴业证券权益公募基金保有规模442亿元，位居行业第六、第七位。