来源：时代周报

半年报难产、股票停牌近两个月的中国忠旺，官宣暴雷。

中国忠旺(01333.HK)近日公告称，因重大亏损、运营困难，集团下属公司及其子公司出现严重经营困难，已无法依靠自身力量解决当前问题。与此同时，中国忠旺三名独董宣告辞职。

中国忠旺是全球第二大及亚洲最大的工业铝挤压产品研发制造商，核心业务为工业铝挤压业务、深加工业务及铝压延业务。

2001年，中国忠旺跻身中国大型企业集团五百强行列，2009年5月，中国忠旺在香港联交所上市，成为2008年金融危机以来全球最大的IPO项目。中国忠旺的缔造者、“亚洲铝王”刘忠田也以240亿元身家成为当年的新首富。

针对下属公司运营中出现的经营困难的具体情况，时代周报记者致电中国忠旺，截至发稿未获回应。

“今年铝产品价格大涨，铝业在恢复，我们怎么也想不到中国忠旺会出事。”广州一名业内人士对时代周报记者表示。

2021年，铝业迎来大丰收，多家上市铝企业绩增长超过50%。10月20日，一名私募研究员向时代周报记者表示，今年铝产品价格同比大幅上涨，带动相关上市公司业绩。

年报数据显示，中国忠旺债务负担较重，现金流吃紧。截至2020年年末，中国忠旺现金及现金等价余额仅为3.63亿元。

与此同时，中国忠旺近年对外投资，出手阔绰，在金融领域布局尤为引人注目，涉猎银行、保险、信托、融资租赁等多个领域。

2016年12月，忠旺集团旗下公司出资300亿元入股君康人寿。不过，据财新报道，从2019年开始，融资现金流持续为负的忠旺集团，以各种形式占用君康人寿保险资金余额达数百亿元。

现金流之谜

中国忠旺在公告称，公司收到下属公司辽宁忠旺精制铝业有限公司(下称“辽宁忠旺精制”)、辽宁忠旺集团(下称“辽宁忠旺集团”)的通知，因重大亏损、运营困难，下属公司及其子公司已出现严重经营困难，已无法依靠自身力量解决当前问题。

目前，下属公司正积极与有关方沟通，寻求帮助，最大限度保障下属公司及其子公司后续的平稳、有序运营。

辽宁忠旺精制、辽宁忠旺集团是中国忠旺的业务主体公司，两家公司经营出现何种严重困难，由什么原因导致，公告并未详细披露。

与中国忠旺经营范围高度重合的南山铝业，在10月13日晚间发布业绩预告，预计2021年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为24.77亿元到26.87亿元，同比增长75.18%至90.03%。公告指出，报告期内，铝价较去年同期大幅上涨，公司自有电解铝受益于铝价上涨，利润增加。

从其近五年的年报数据来看，中国忠旺的并未出现重大亏损，且一直在持续盈利。

年报显示，中国忠旺2015-2019年净利润分别为28.05亿元、28.71亿元、35.33亿元、41.95亿元和30.22亿元，即便是受疫情影响的2020年，净利润有所下滑，但也有17.89亿元。

值得关注的是，2011—2019年中国忠旺的投资活动产生的现金流持续为负值，仅2020年其投资活动产生的现金流为正值。

Wind数据显示，2011-2019年，中国忠旺的投资活动产生的现金流共计为-881.89亿元，而2011-2019年间，中国忠旺的经营活动产生的现金流为220.86亿元。中国忠旺经营活动产生的现金流并不足以支撑其对外投资活动，自身“造血”无法填补对外投资形成的缺口。

来自外部的资金对中国忠旺来说，重要性不言而喻，不过，近年来中国忠旺的融资之路走得并不顺利。中国忠旺作为总资产超过1200亿元的铝业巨头，在港股市场股价长期低迷。

8月30日至今，中国忠旺一直处于停牌状态，并迟迟没有披露2021年半年报。停牌前收盘价为1.68港元/股，市值91.55亿港元，较2019年7月高点蒸发近300亿港元。

中国忠旺曾希望通过回A上市解决“流动性危机”， 但两次均以失败告终。

2015年10月起，中国忠旺进行了内部重组，拆分忠旺集团，并在2016年起欲通过借壳中房股份回A股上市，但进展不顺，蹉跎四年后，于2019年8月宣告终止。不过，2020年3月忠旺集团重启借壳上市计划，借壳对象依然是中房股份(现名*ST中房)，今年8月11日，中国忠旺公告运作一年的A股借壳计划再次宣布终止。

目前中国忠旺债务负担较重，且现金流情况并不好。

Wind 数据显示，截至2020年末，该公司总资产1279.7亿元，负债910亿元，资产负债率达71.14%。资产负债表数据显示，截至2020年末，中国忠旺现金及现金等价余额仅剩3.63亿元。

值得一提的是，2018年年末，中国忠旺现金及现金等价余额数据为150.49亿元。短短两年间，中国忠旺的现金及现金等价余额迅速减少。

挪用资金之嫌

中国忠旺近年来的对外投资颇为阔绰。

2016年8月，因看好铝制品在汽车业的应用前景，中国忠旺宣布以23.3亿美元(约合人民币156亿元)收购美国铝压延产品生产商Aleris铝业。同年，中国忠旺还花费超10亿元收购了游艇制造商Silver Yachts和德国乌纳铝业。

中国忠旺在金融领域的布局更是浓墨重彩的一笔，涉猎银行、保险、信托、融资租赁等多个领域。

早在2010年，忠旺集团旗下公司便出现在辽阳银行和大连银行前十大股东名单中。

据不完全统计，至2018年，忠旺集团通过旗下公司间接或直接持有股权的金融公司已达9家，包括辽阳银行、大连银行、吉林银行、大庆银行、龙江银行、辽阳农商行、君康人寿、宏泰国际融资租赁(天津)有限公司等。

2016年12月，中国忠旺旗下公司出资300亿元入股君康人寿保险股份有限公司，同时，时任忠旺集团总裁路长青、副总裁陈岩被选举为君康人寿董事。在经过一系列股权变更后，2017年6月忠旺集团正式控股君康人寿。

中国忠旺接盘君康人寿后，提出“大产业+大金融”的战略。中国忠旺相关负责人表示，入股君康人寿旨在开创集团金融产业的新局面，构建实业联接金融市场的桥梁，以进一步提升忠旺集团在实体产业的综合实力。

不过，对于中国忠旺频频投资金融机构，也引发外界对其变相获取资金的担忧。

据财新报道，2019年开始，融资现金流持续为负的中国忠旺以各种形式从君康占用的保险资金余额达数百亿元。

2020年年末，君康人寿爆出被大股东忠旺大量占用资金、实际偿付能力堪忧，并且在约六个月的时间里无法按照监管要求将占用资金恢复原样后，中国忠旺派驻的董事长等数位高管被监管部门免职。

即便是流动性吃紧的当下，中国忠旺仍在收揽金融牌照。

2020年3月，中国忠旺曾试图获取信托牌照，角逐天津信托控股权。中国忠旺与上海实业(集团)有限公司(以下简称“上实集团”)参与了天津信托股权的竞价拍卖，双方经过147次价格较量后，上实集团以74.18亿元拿下天津信托51.58%股权。