机不可失，“失”不再来。深谙此道的浙商钭正刚迅疾出手——趁着有色板块市场热度未退，杭州锦江集团旗下氧化铝龙头三门峡铝业酝酿借壳上市。

现年68岁的浙江草根商人钭正刚，有着浙商群体中少见的资本眼光和运作技巧，他很早就浸润于资本市场，也曾遭遇起伏波澜。这位富豪榜的常客，习惯了躲在聚光灯后运筹帷幄，却在近年雷霆出击，成为鲁北化工、焦作万方、德力股份的重要股东，渐次构建了“锦江系”。

与其他资本系不同的是，掌舵人钭正刚并不追求、甚至刻意回避标的公司控制权，甘居二股东角色实施资本运作。

长袖善舞20余年

9月27日晚，福达合金宣布，拟收购杭州锦江集团旗下三门峡铝业75.7233%的股权，本次交易预计构成重组上市（即借壳），将会导致公司实际控制人发生变更。

易主的对象，指向低调的浙江富豪钭正刚。据公开信息，本次交易对手方杭州锦江集团、正才控股、恒嘉控股、锦江投资、延德实业均为“锦江系”成员。“很明显，钭正刚不想错过有色板块大涨的风口，急于将旗下资产证券化。”有市场人士说。

官网显示，杭州锦江集团创始于1983年，是一家主营环保能源、有色金属、化工新材料，集贸易、金融于一体的现代大型民营企业集团，由钭正刚、尉雪凤夫妇控制。2020年，集团总资产超过700亿元，营收超过780亿元。

在习惯埋头干事的浙商大军中，钭正刚是较为特殊的一个，他很早就接触到资本市场。1998年，钭正刚担任A股公司凯地丝绸（现名英特集团）总经理。2004年底，杭州锦江集团还曾酝酿入主安源股份（安源煤业的前身）。2005年前后，杭州锦江集团持有华联集团股权达20.89%，成为上市公司华联控股的间接第一大股东。

据统计，1998年至2005年期间，钭正刚家族“染指”过的上市公司还包括中国凤凰（后更名为长航凤凰）、江西纸业等，但都成“匆匆过客”。

10年后，钭正刚再度出击。2016年至今，杭州锦江集团重现资本江湖，逐鹿标的涉及焦作万方、鲁北化工、哈空调、德力股份等。

2016年5月，焦作万方原第一大股东吉奥高投资，将持有的全部2.11亿股（占总股本的17.56%）转让给钭正刚旗下的金投锦众，总对价18.7亿元。转让完成后，金投锦众成为第一大股东。

2016年7月，鲁北集团混改落地，杭州锦江集团向鲁北集团增资6.04亿元，占股44.5%，成其第二股东，后持股比例稀释为35.60%。同年11月，杭州锦江集团向鲁北集团旗下金海钛业增资3.51亿元。

2018年5月，德力股份实控人施卫东向杭州锦江集团协议转让4138.645万股股份，占公司总股本的10.56%，总价3.875亿元。

另外，2016年9月，杭州锦江集团旗下的锦航投资作为战略投资方，投资13.5亿元入股了深纺织子公司盛波光电，获得其40%的股权。

光是这4项投资，总支出超过45亿元。

特立独行的是，与“中植系”“宝能系”等资本系控制多家上市公司不同，“锦江系”似乎不想成为实控人。上述案例中，杭州锦江集团都只是“二股东角色”。德力股份曾公告，杭州锦江集团拟通过受让股份及表决权委托入主，但后来并未实施易主，目前其仍只是二股东。

另有信息显示，杭州锦江集团还曾间接持有海欣股份等上市公司股份，并曾委派董事任职。“杭州锦江集团也参与了不少二级市场投资，只是市场并不知道。”有知情人士表示。

资本扩张有输有赢

杭州锦江集团官网提及的企业文化饶有意味：有限的是脚，无限的是路；有限的是金钱，无限的是事业。如何用有限的金钱做好无限的事业是企业发展壮大的关键。

用有限的钱做扩张，少不了杠杆。收购焦作万方股权时，接盘的主体金投锦众实缴金额20.41亿元，钭正刚实际仅出资3.41亿元，杠杆比例接近1:5。

戏剧性的是，杭州锦江集团成第一大股东后，围绕焦作万方的控制权，多路资本上演了旷日持久的暗战。直到2020年8月，杭州锦江集团开始减持，目前通过宁波中曼仍持有焦作万方11.87%的股权。从股价方面看，杭州锦江集团入局5年仍是浮亏状态。

另一项投资也横生枝节。因盛波光电未能完成业绩对赌，杭州锦江集团2018年度业绩补偿近2亿元，2019年需补偿2.45亿元，后因争议事项向深圳国际仲裁院提起仲裁。今年7月，深纺织收到杭州锦江集团函告，优势福德拟受让锦航投资100%合伙份额。这意味着，在投资5年后，杭州锦江集团正式从盛波光电撤出。

在介入德力股份前，杭州锦江集团曾觊觎哈空调的控制权，并成功跻身最后的中标方，但在最后时刻放弃。

“钭正刚有着很强的产业扩张冲动。”浙江商圈人士评价说，其借助杠杆大举收购，初衷是希望在主营的几大业务板块内做产业整合，“比如入股盛波光电是希望整合偏光片业务，但最终效果并不好”。

最受关注的是围绕华联控股大股东华联集团的资本漩涡。2005年，杭州锦江集团成为华联集团的第一大股东，但后者一直被认定为无实际控制人。2019年7月，杭州金研海蓝、金研海盛，与杭州锦江集团、河南富鑫、浙江康瑞共同签署了一揽子整体交易文件，拟以55亿元整体受让后三方持有的华联集团共计53.6866%股权。这笔交易后来引发诉讼。直到去年底，各方达成和解，最终深圳地产商恒裕集团上位成为华联集团的实控人，杭州锦江集团退出。

相对而言，鲁北集团混改项目，是钭正刚较为成功的一项投资。2018年12月，鲁北化工出资2.66亿元收购了杭州锦江集团旗下锦亿科技51%的股份。2020年，上市公司作价13.8亿元收购金海钛业，杭州锦江集团持有标的资产34%股份，鲁北集团持有另66%。股权增值及资产腾挪，杭州锦江集团收益不菲。

杭州锦江集团为何独爱“二股东”角色，与实控人自我“绝缘”？一个重要因素或是，钭正刚在过往资本运作中经历过起伏——1998年3月至1998年10月，钭正刚任凯地丝绸总经理期间，未经董事会同意，擅自将巨额资金交给华诚财务“委托投资”，导致1900万元本金未能收回，此外还发生虚增利润800万元等诸多问题。2004年染指安源股份，更让钭正刚卷入“贿赂门”。

低调潜行的钭正刚，若能将三门峡铝业送上资本市场，有望获得第一个真正掌舵的资本平台。