来源：券商中国

年初以来，市场波动加大，具备二次分散特点的FOF产品愈发受到投资者关注。作为FOF的一大创新品种，多家基金公司正在积极申报FOF-LOF产品。

券商中国记者统计发现，截至目前，共有包括中欧、民生交银、交银施罗德、广发、兴证全球、华夏、富国、汇添富、工银瑞信、招商、易方达、国泰基金在内的12家基金公司申报了超16只FOF-LOF产品。

业内人士普遍认为，FOF-LOF产品兼具FOF和LOF的产品优势，一方面，为处于封闭期内的FOF产品持有人提供了流动性，可方便投资者通过场内交易进行退出；另一方面，行业配置FOF-LOF主要投资于ETF，更好地避免底层基金风格漂移；在封闭期届满后，既可开放申赎，又可在二级市场交易，投资便利。目前上报的FOF-LOF主要分为普通FOF和投资于ETF的FOF，由于ETF以收盘价估值，投资于ETF的FOF的估值效率可能更高。

FOF-LOF产品几大优势

据券商中国记者梳理，这批上报的FOF-LOF产品以一年封闭期为主，也有少数两年、三年封闭期的产品，如广发优选配置两年封闭运作混合型基金中基金、兴证全球积极配置三年封闭运作混合型基金中基金，封闭期最短的为国泰行业配置3个月封闭运作混合型基金中基金，其次为民生加银优享平衡6个月定期开放混合型基金中基金。

根据证监会官网披露的基金产品募集申请表，8月24日，交银施罗德智选星光一年封闭运作混合型基金中基金最早获反馈意见，9月2日，中欧汇选一年封闭运作混合型基金中基金以及民生加银优享平衡6个月定期开放混合型基金中基金也获得监管第一次反馈意见。

工银瑞信基金相关人士对券商中国记者表示，作为创新型产品，FOF-LOF的诞生具有重大意义：

首先，在投资范围上，此类基金的基金资产主要投资于股票型ETF，有利于帮助投资者实现ETF的一键配置；

其次，在运作方式上，该产品主要采取在一定封闭期内封闭运作的方式，同时基金份额在交易所上市交易，为交易型投资者提供了投资便利；

此外，在投资策略上，本基金主要采取核心-卫星模式，通过投资宽基、行业、主题、境外等股票型ETF进行资产配置，在合理控制风险的前提下，追求资产的长期增值。在底层资产上，与主动管理基金相比，ETF的透明度更高，成本更为低廉，战术层面执行更加准确，风格更为一致。

华夏基金本次分批上报了两只一年封闭期FOF-LOF产品，分别为华夏行业配置一年封闭运作股票型基金中基金、华夏基金优选配置一年封闭运作股票型基金中基金。相关负责人对券商中国记者表示，行业配置FOF-LOF主要投资于ETF，更好地避免底层基金风格漂移；在封闭期届满后，既可开放申赎，又可在二级市场交易，投资便利。更好地实现配置策略，为投资者提供更多样化的投资工具。丰富场内基金品种，完善产品布局，满足更大范围的投资者需求。目前上报的FOF-LOF主要分为普通FOF和投资于ETF的FOF，由于ETF以收盘价估值，投资于ETF的FOF的估值效率可能更高。

广发基金同样上报了两只FOF-LOF产品，分别为两年持有期及一年持有期产品。广发基金资产配置部相关负责人表示，广发基金已有的FOF产品最短持有期在3个月到5年不等，希望通过FOF-LOF产品为持有人提供更多的流动性，进一步丰富公司FOF产品线。以本次申报的广发积极优势一年期封闭运作混合型FOF-LOF为例，如果投资者在买入后的一年锁定期内，有临时的资金需求，可以通过场内交易进行卖出。也就是说，在满足投资者流动性需求的同时，也不会对基金的投资运作造成太多影响，可谓一举多得。

国泰基金本次上报的两只FOF-LOF，投资范围有所区分，国泰行业轮动一年封闭运作股票型基金中基金为主要投资于ETF的FOF，其投资于股票型ETF的比例不低于基金资产的80%。国泰行业配置3个月封闭运作混合型基金中基金对被投资基金类型没有限制，可投资于全市场公募基金，投资范围覆盖主动基金和被动基金。

汇添富基金相关人士表示，此次上报的产品是一类主要投资于股票ETF的FOF基金，基于基金管理人的专业投资能力，帮助投资者选择一篮子不同风格或者行业主题ETF实现资产配置；其次产品在设置一定的封闭期的同时增加了上市交易功能，也可以较好地满足投资者的流动性需求。FOF-LOF配置于一篮子ETF，对于投资者而言，可以借助管理人的专业能力来解决ETF的选择和配置问题；而对于管理人和销售机构来说，也为投资者提供更多样化的资产解决方案。

兼具折溢价风险

数据显示，FOF产品规模已从2017年四季度的130.3亿，增长至2021年二季度的833.16亿。FOF产品能够有效解决投资者的“选基困难症”，让基金经理根据宏观、微观经济模型，提供一站式的基金配置方案；其次，FOF基金管理人通过挑选优质基金相当于对资产进行了第二次分散，有助于平滑组合波动，优化持有人投资体验。

平安证券基金研究团队执行总经理贾志告诉券商中国记者，对于投资者而言，FOF-LOF既可以通过FOF解决选基的问题，又可以通过LOF解决流动性问题，兼顾了多种需求。FOF-LOF的问世能够为有流动性需求的投资者提供更多选择，同时也有助于提升FOF产品的吸引力，让更多人关注到FOF这一类产品，是一个正向循环的过程。

兴证全球基金本次上报的产品为三年封闭期FOF-LOF，相关负责人士表示，该产品最大的特点之一就是可以在场内进行交易，力争更好地满足部分投资者的流动性需求，在三年封闭运作期结束后，将会转换成为一只上市开放式FOF产品，将不再设置封闭期。通过FOF-LOF的设置，可以给有流动性需求的投资者提供交易的机会，另外，也有助于提升FOF产品的吸引力，让更多人关注到FOF这一产品品类。不过，由于FOF产品的基金份额净值是不迟于T+3日披露，因此场内交易价格有可能会与基金份额净值产生较大的偏离，尤其是在市场忽然出现较大幅度波动之时。

广发基金资产配置部负责人表示，“如果投资于FOF-LOF，可以通过场内交易进行卖出，解决了投资FOF产品会遇到的封闭期内无法变现的问题。因此FOF-LOF某种程度上是降低了FOF投资的门槛，扩大了FOF产品潜在的客户群体。我们认为随着这类产品逐步被市场认可，会有越来越多的新发FOF采用这种形式，如果运行平稳，FOF-LOF非常有可能将来成为FOF产品中的重要产品形态之一。”上述资产配置部负责人表示。

他还提醒，FOF-LOF在运作中可能存在一定的折溢价风险。FOF产品一般是T+1日估值，而场内的交易要实时进行，交易价格实际上是由交易者来决定，因此产品的交易价格和净值可能会有差异，一般称之为折溢价风险。

“当然套利机制的存在会让折溢价保持在一个合理范围内波动，如果FOF处于开放申赎的阶段(如满足一定持有期的投资者可以进行赎回)，当场内价格过高时，投资者可以通过在场外申购、场内卖出来套利；反之，当场内价格过低时，可以通过场内买入、场外赎回的方式来套利。”上述负责人表示。

国泰基金相关人士则表示，从以往LOF产品运作情况来看，其最大的问题在于场内折溢价问题。国泰行业轮动一年封闭运作股票型基金中基金主要投资ETF，估值时效高，或一定程度上能减少折溢价水平。而国泰行业配置3个月封闭运作混合型基金中基金设置3个月封闭期，封闭期限较短，也有利于减少折溢价。