报告摘要：

周观点：拐点将至，7月空调内销出货+终端零售全面复苏

通过2021年7月份三方数据跟踪，我们认为空调行业景气度拐点正在逐步得到验证：

1）出货表现方面，7月份空调行业总出货量1466.9万台，同比+1.89%。其中，内销出货量986.5万台，同比+2.25%，经历5、6月份两个月双位数同比负增后再度转正；外销出货量480.5万台，同比+1.20%，增速较此前有所回落。

2）渠道库存方面，截至6月份空调行业渠道库存为2303.1万台，同比-20.06%，处于近年来偏低水平。

3）终端零售方面，7月份线上、线下渠道零售量分别同比+38.48%与+10.29%，较此前表现均有明显提升。

终端零售景气回暖将有望带动下半年出货端增速抬升，叠加原材料成本压力环比下行预期与2019年价格战以来得到明显优化的竞争格局，轻装上阵背景下美的、格力等空调龙头营收与盈利能力均有望实现改善。

上周市场行情回顾

上周市场整体上涨，其中家电行业下跌1.92%，在中信一级行业中排名30/30；年初以来家电行业累计下跌20.25%，沪深300指数下跌7.37%，家电行业跑输沪深300指数12.88PCT；北向资金净流入家电行业2.91亿元，年初以来累计净流入168.70亿元；陆股通持有家电行业总市值1712.27亿元，占家电行业A股流通市值11.90%，较年初下降0.10PCT；子板块方面，黑色家电上周下跌1.14%，跑赢家电行业0.78PCT；小家电上周上涨0.36%，跑赢家电行业2.28PCT；厨房电器上周下跌1.68%，跑赢家电行业0.24PCT；照明电工上周上涨1.56%，跑赢家电行业3.48PCT；白色家电上周下跌3.21%，跑输家电行业1.29PCT。估值方面，家电行业整体PE（TTM）为18.71倍，白色家电、黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工分别为15.35、21.31、24.85、20.16和29.14倍。

投资建议

家电行业景气度稳步上行，推荐板块需求拐点渐近，竞争格局持续优化且下半年盈利能力具备改善预期的白电龙头海尔智家、美的集团；推荐渗透率处于快速提升阶段，受益行业空间持续扩容的集成灶龙头亿田智能、扫地机器人龙头科沃斯。