26日央行开展500亿元逆回购操作，中标利率2.20%。因今日有100亿元逆回购到期，当日实现400亿元净投放。

值得注意的是，央行连续两日实现净投放。昨日(25日)央行开展500亿元逆回购操作，净投放400亿元，为近1个月首次实现单日净投放。市场分析，在8月末资金利率上行、资金面波动性增大背景下，央行提高逆回购操作规模，以维护资金面平稳运行。

央行公告截图

明明债券研究团队认为，8月25日央行开展500亿元逆回购操作，维稳月末资金面。但本次央行较7月提前增加逆回购操作规模，并且将逆回购操作量提升至500亿元，显示了货币政策维稳资金面的态度更为积极。预计后续流动性缺口将增大，央行仍将开展对冲操作、维持资金利率中枢平稳。

8月23日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，央行行长易纲在会议上强调，要继续做好跨周期设计，衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

易纲表示，要坚持推进信贷结构调整，加大对重点领域和薄弱环节的支持，使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多流向中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。要促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降。要继续推进银行资本补充工作，提高银行信贷投放能力。

明明债券研究团队指出，8月末资金利率上行、资金面波动性增大背景下，央行在8月末提高逆回购操作规模，维护资金面平稳运行。自春节以来，央行多数时间都维持100亿元逆回购操作，仅在月末、季末时点小幅提高逆回购操作，虽然从流动性投放的绝对水平看难以弥补资金缺口，但央行通过“言行一致”的预期引导方式，以低成本维持资金面的稳定。8月末央行惯例提高逆回购操作量以熨平资金面波动。

展望9月流动性，安信证券研报分析，9月政府债发行压力预计较8月回升，资金面对央行的依赖度预计较高。为了降低融资成本，当前用准备金代替MLF稳定银行预期并降低银行成本仍有空间和必要性，9月存在继续降准可能性，资金面压力预计不大。

债市策略上，明明债券研究团队认为，短端资金利率和长债利率偏离表明市场的宽松预期。经济增速下行压力加大、政策层宽信用表态、公开市场操作提前加量维持资金面稳定显示货币政策维稳态度积极；宽信用方向明确但进展缓慢。短期基本面利多下债市顺风，关注监管政策落地的影响；中长期需警惕宽信用带来的利率上涨压力。