印度储备银行(RBI)的货币政策委员会 (MPC)维持利率不变，并决定在必要时继续采取宽松立场，以恢复和维持持久的增长。然而，这项政策有更多的细微差别，预示着未来的情况。

虽然 2021-22 财年 (FY22) 的增长预测保持在 9.5%，但第一季度增长上修至 21.4%(之前为 18.5%)。其余三个季度的增长预测已下调。增长评论比上次政策更为积极，农村需求预计将具有弹性，出口预计将继续表现良好，并在期待已久的资本支出周期中回升。事实上，央行在截至 2022 年 6 月的季度中将增长预测为 17.2%，届时印度可能会走出 Covid-19 大流行，以此作为补充。

在膨胀前，RBI加大了充气早些时候FY22估计至5.7%，从5.1%。向上修正分布于全年。消费物价指数通胀截至 2022 年 3 月的季度，现在估计为 5.8%，而此前为 5.3%。事实上，截至 2022 年 6 月的季度通胀率预计仍将高于印度储备银行 4% 的目标，即 5.1%。鉴于国际大宗商品和石油价格上涨导致传导至国内价格，通货膨胀仍然是一个供给侧驱动因素。一些食品，例如食用油和豆类，虽然现在有所缓和，但仍面临持续通胀。然而，由于需求疲软，企业尚未转嫁基础投入成本的增加。随着经济增长和消费者信心的恢复，这种情况将发生变化。

与此同时，系统内的流动性继续上升。通过逆回购的总吸收量从 2021 年 6 月的日均 5.7 万亿卢比激增至 2021 年 7 月的 6.8 万亿卢比，再到 2021 年 8 月的惊人的 8.5 万亿卢比。因此，印度储备银行决定增加其可变利率逆回购规模(VRRR) 从目前的 2 万亿卢比拍卖到 2021 年 9 月 24 日的 4 万亿卢比。值得注意的是，VRRR 在大流行期间被暂时撤回，直到 2021 年 1 月才重新启动。这可以被解释为在短期内吸收流动性并随着增长复苏而减少期限利差的第一步。从长远来看，印度储备银行将通过操作扭曲和 GSAP 提供流动性支持。

我们的评估是，如果另一波 Covid-19 没有袭击我们，印度储备银行的政策是迈向政策正常化的垫脚石。消费、出口、政府收入和资本支出等多个行业的高频指标显示经济活动正在改善，增长正在复苏。某些接触密集型行业继续受到负面影响。通货膨胀率从 21 财年的 6.2% 逐渐下降到 22 财年的 5.7%。预计 23 财年将进一步下降至接近 5%。然而，它仍高于印度储备银行 4% 的目标。

鉴于通胀和增长轨迹，印度储备银行可能会在截至 2022 年 3 月的季度中减少逆回购和回购利率之间的利率走廊，然后在下一个财政年度开始时取消回购利率。