投资要点

◆根据中国饲料工业协会的最新统计和披露，2021年7月全国工业饲料总产量为2556万吨，同比增长13.1%。分具体品种看，猪饲料当月产量1045万吨，同比增长41.6%；蛋禽饲料当月产量258万吨，同比下滑9.5%；肉禽饲料当月产量793万吨，同比下滑2.2%；水产饲料当月产量322万吨，同比增长15.3%；反刍动物饲料当月产量108万吨，同比下降0.2%。

◆从年度累计产量来看，2021年1-7月全国工业饲料累计总产量为16489万吨，同比增长19.8%，比前6月增速小幅下降1.3个百分点，但仍处于较高水平。分具体品种看，猪饲料1-7月累计产量7291万吨，同比增长66.4%（比前6月增速下降5个百分点）；水产饲料1-7月累计产量1246万吨，同比增长10.9%（比前6月增速上升1.5个百分点）；反刍饲料1-7月累计产量798万吨，同比增长15.2%（比前6月增速下降2.9个百分点）；蛋禽饲料1-7月累计产量1829万吨，同比下降10.1%（比前6月增速回升0.1个百分点）；肉禽饲料1-7月累计产量5125万吨，同比下降3.8%（比前6月增速回升0.3个百分点）。总体而言，全国工业饲料总产量仍维持较高的增速，行业延续较高的景气度。其中，水产饲料在进入销售旺季后，行业累计增速呈现逐渐提升的趋势。

◆我们继续重点推荐海大集团，主要逻辑在于：（1）我们认为2季度以来的猪价下行是压制公司近期市场表现的主要原因之一。经过近期的调整和猪价的企稳，我们认为猪价带来的负面预期逐渐得到消化。公司上半年饲料业务的强劲表现有望增强市场对公司饲料业务未来增长的信心，3季度的饲料销售旺季和公司未来的饲料业务布局有望重回市场关注的主线；（2）饲料动保板块处于景气度周期，海大集团是在该板块中，综合考量业绩成长性、持续性和估值水平等框架下的优选标的；（3）根据过去几轮周期的运行规律，水产饲料景气周期一般滞后于生猪景气周期，且呈现出4-5年一轮周期的特征。我们认为在经历过2017年的前轮周期高点、2018-2019年的周期下行、以及2020年疫情和洪水的扰动后，2021年水产饲料有望保持高景气行情；（4）公司的2021年股票期权激励计划，员工覆盖面广、业务增长目标清晰，公司有望加快产能扩张和行业并购整合，进一步提升市场份额；（5）公司开始布局反刍动物饲料板块，反刍动物饲料渗透率低、增速高、市场分散，是有待开发的一片蓝海，有望成为公司中长期的又一新增长点。我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为2.00、2.35和2.80元，维持买入-A建议。