产地生产平稳，煤价小幅下跌。截至8月13日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价1010.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)892.0元/吨，周环比下跌21.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)844.0元/吨，周环比下跌4.0元/吨。

近日增产保供政策频出，执行可能性较大，但具体落实增量及时间难以确定。当前煤价在政策、天气、疫情等因素影响下，下跌迹象开始显露，随着用煤旺季逐步结束，供需矛盾将有所缓和，预计煤价承压；但全社会煤炭库存历史低位，淡季补库需求将压缩煤价高位回调空间。

港口调入调出两旺，库存略降，下游拉运积极。本周秦皇岛港铁路到车5865车，周环比增加15.34%；秦皇岛港口吞吐41.9万吨，周环比增加2.44%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值878.8万吨，较上周的904.57万吨下跌25.8万吨，周环比下降2.85%。截至8月13日，环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的货船比(库存与船舶比)为8.3，周环比下降0.85。

国内港口煤价高位震荡，国际煤价续创新高。截至8月12日，沿海八省煤炭库存2290.80万吨，周环比上涨16.10万吨(周环比增加0.71%)，日耗为224.20万吨，周环比上涨4.80万吨/日(2.19%)，可用天数为10.2天，周环比下跌0.20天。截至8月13日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1052.5元/吨，周环比下跌30.0元/吨。国际煤价，截至8月12日，纽卡斯尔港动力煤现货价175.3美元/吨，周环比上涨16.43美元/吨。截至8月13日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌104.0元/吨至778.6元/吨，期货贴水273.9元/吨。旺季用煤接近尾声，伴随保供政策密集出台，市场整体观望情绪较浓，部分贸易商出货意愿增强；与此同时沿海电厂日耗高位维持，补库压力依旧较大，预计下游维持刚需压价采购，煤价继续高位震荡。

焦炭方面：弱需求下，成本支撑焦价提涨。截至2021年8月13日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2860元/吨，周环比上涨180元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3050元/吨，周环比上涨180元/吨。本周焦炭市场稳中偏强运行，炼焦煤价不断推高焦化成本，焦企利润被挤压至极低水平，甚至亏损，钢企利润尚可，采购积极，焦企库存继续回落，焦炭成本端压力有进一步向下游传导的空间。

焦煤方面：看好焦煤后市。CCI山西低硫指数2978元/吨，周环比上涨243元/吨，月环比上涨648元/吨；山西高硫指数2145元/吨，周环比上涨161元/吨，月环比上涨362元/吨；灵石肥煤指数报2030元/吨，周环比上涨180元/吨，月环比上涨380元/吨。本周产地煤矿供应继续小幅增加，但整体开工仍处于偏低水平，供应端延续偏紧格局，下游焦企补库较为困难，煤价延续涨势，预计短期市场稳中偏强运行。

中长期看焦煤供给受制于目前澳煤进口依然受限，蒙煤进口低位徘徊，产地安全环保监管严格，加速落后产能退出加速，后续焦煤供给端降明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤(主焦、肥煤等)更为稀缺，价格也更为坚挺。

当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，“十三五”期间“保供应”政策导向下核增/核准产能释放在2019年达峰，2020年开始明显收敛，而晋陕蒙新以外省区资源枯竭和落后产能退出加速，全国煤炭产量增量将在2021年继续趋势性收窄，且区域结构性矛盾尤甚；中长期看，行业进入门槛明显抬高，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的意愿和能力明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势，并逐步加速(详见信达能源团队2021年6月5日发布的专题报告《煤炭产能趋势深度研究》)。需求方面，根据国家能源局制定的《2021年能源工作指导意见》指引，2021年煤炭消费占比要从56.8%下降到56%，单位能耗减少3%，我们假设2021年GDP增速6%，煤炭消费增长约0.39亿吨标准煤，折合原煤约5500万吨；“十四五”期间在GDP保持年均5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均4000万吨以上的增量。综上，表外产能合法化接近尾声，近年新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，煤价有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。当前煤炭板块估值尚未充分体现行业景气程度及持续性，存在较大修复空间。

投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份、山西焦煤。