来源：搜狐财经 作者：张莹

营收增速放缓，股价下跌……家电行业天花板效应下，没有企业能独善其身。

2021年以来，美的集团从98.90元跌至71.61元，跌26.08%；格力电器由61.80元跌至46.52元，跌24.90%；海尔智家(SH:600690)由29.06元跌至27.63元，跌5.41%。

与此同时，今年以来“白电三巨头”美的、格力、海尔纷纷推出股份回购计划。

时隔六年后，海尔智家也开启了第二次回购。2021年3月5日，海尔智家发布公告称拟回购20亿元至40亿元的公司股票，回购数量不超过8696万股。

截至2021年7月底，海尔已累计回购股份7183.90万股，占公司总股本的比例为0.76%，已支付的总金额为 19.94亿元。

截至收盘，海尔智家(SH:600690)报27.63元/股，涨0.18%。

六年后启动第二次回购，今年来股价跌5.41%

3月5日，海尔智家发布公告称，拟回购20亿元至40亿元的公司股票，回购价格为不超过人民币 46元/股，回购数量不超过8696万股。

本次回购实施起始日至2021年7月底，海尔已累计回购股份7183.90万股，占公司总股本的比例为0.76%，已支付的总金额为 19.94亿元。

此回购规模相比于美的及格力回购规模来说“小巫见大巫”。

2月23日，美的集团发布公告称以不超过140亿元的回购金额回购公司股份。5月26日，格力电器再发回购公告，拟以75亿元至150亿元回购股份，回购价格不超过70元/股，这一回购规模也创下了A股最大回购纪录。

但对于海尔智家来说，此次回购已属难得。

据了解，此次回购为海尔智家的第二次回购，第一次回购可追溯至2015年8月7日。彼时，海尔智家发布公告称，以不超过 16.78 元/股的价格回购公司股票，回购资金总额不超过5亿元。

从股价表现上看，海尔股价长期为“白电三巨头”中最低，但其跌幅也低于美的及格力。今年以来海尔智家股价由29.06元跌至27.63元，跌5.41%，总市值达2595.52亿元。

截至收盘，美的集团从98.90元跌至71.61元，跌26.08%，总市值达5049.20亿元；格力电器由61.80元跌至46.52元，跌24.90%，总市值达2798.52亿元。

今年年初，海尔股价出现波动，2月18日，海尔智家股价出现今年以来最高点，达35.95元/股。此后，海尔股价迅速回落，至3月5日，海尔股价已由最高点的35.95元跌至28.14元。

3月5日，海尔智家发布回购公告称，拟回购20亿元至40亿元的公司股票。受此影响，海尔股价开始回升，4月30日，美的集团报33.13元。

好景不长，5月6日后，海尔智家股价一路下滑。7月29日，海尔智家创下今年以来最低价23.46元/股。截至8月13日收盘，海尔智家报27.63元/股，涨0.18%。

营收增速逐年放缓，净利润增速连续三年不足10%

行业“天花板”效应已经在企业身上显现。

近年来，海尔智家营收增速正在逐年放缓。2018年至2020年，其分别实现营业收入1833.17亿元、2007.62亿元、2097.26亿元，分别同比增长12.17%、9.05%、4.46%。

此外，其净利润增速也已连续三年不足10%。2018年至2020年，海尔智家的归母净利润分别为74.40亿元、82.06亿元、88.77亿元，分别同比增长7.71%、9.66%、8.17%。

而在2017年，海尔智家实现营业收入1592.54亿元，同比增长33.68%；实现归母净利润69.26亿元，同比增长37.37%。

▲海尔智家2021年一季度主要财务数据

2021年一季度，海尔智家实现营业收入547.74亿元，同比增长27.0%，较2019年一季度增长12.9%；实现归母净利润30.54亿元，同比增长185.3%，较 2019年一季度增长42%。

张瑞敏在海尔集团创业35周年大会上，曾表示海尔没有老态龙钟、暮气沉沉，而是在不断焕发着青春，活力四射。

分产品看，电冰箱、洗衣机依然是其主营业务收入的主要来源。2020年，电冰箱的营业收入为615.38亿元，同比增加5.31%；洗衣机的营业收入为484.52亿元，同比增加8.36%。

2020年，其空调业务收入被厨电业务反超，二者的营业收入分别为299.99亿元、313.61亿元，分别同比增加2.99%、6.28%。

而关于谁是空调老大的讨论集中于“白电三巨头”中的格力与美的，海尔在这场竞争中未曾拥有姓名。2020年格力电器空调业务营收1178.82亿元，而当年美的空调业务实现收入1212.15亿元。

在行业“天花板“效应面前，家电企业纷纷寻求新的上行空间，海尔智家将目光投向了“智慧家居”。

2019年6月，海尔智家发布一纸更名公告，宣布公司中文名称由“青岛海尔股份有限公司”变更为“海尔智家股份有限公司”。这也展现了海尔欲甩开家电的标签，向物联网时代全球生态品牌迈进的决心。

海尔智家在其2020年年报中指出，经过多年发展，公司形成包括中国智慧家庭业务、海外智慧家庭业务和其他业务在内的三大业务布局。

海外业务营收占比49%，十年投资现金净流出近900亿

虽然其营收增速总体放缓，但海外市场近年来呈现高增长态势。

2020年，海尔智家海外市场收入达1013.51亿元，同比增长8.61%；国内市场收入为1072.41亿元，仅同比增长1.03%。

2019年其国内市场收入更是产生了负增长。2019年，其国内地区的营业收入为1061.51亿元，同比下降0.43%；国外地区的营业收入为933.19亿元，同比增长21.71%。

这也意味着，近两年其营收增长得益于海外业务的发展。但2021年一季度，中国区销售收入的同比增速已反超海外收入。

海尔智家2021年一季度显示，其实现销售收入 548 亿元，同比增长 27.0%；其中，中国区同比增长 29.5%，剔除卡奥斯出表的影响，收入同比增长 55.7%；海外收入同比增长 24.6%。

据了解，海尔智家扩大海外业务布局的过程中，收购海外业务是其手段之一。

2015年，海尔智家收购了海尔集团公司海外白色家电业务，其中包括收购日本三洋电机公司的日本及东南亚白色家电业务；2016年，收购美国通用电气公司的家电业务；2018年，收购Fisher&Paykel公司；2019年，收购Candy公司。

当然，一系列并购也导致海尔智家的投资活动现金净流量常年为负。自1998年以来，除2003年海尔智家的投资活动现金净流量为2.06亿元外，其余年份均为负值。

▲2020年海尔智家投资活动产生的现金流量净额

搜狐财经经计算发现，2011年至今，10年间海尔智家的投资活动现金净流出累计高达898.28亿元。

2014年以前，其投资活动现金净流出均为50亿元以下，至2015年其投资活动现金净流出由32.51亿元大幅增长至102.73亿元。最高点2016年累计净流出达到395.96亿元；2020年其投资性现金净流出达52.64亿元。

相关年报显示，2016年投资活动产生的现金流量净额较同期减少285.43%，主要是由于收购 GEA 支付现金所致；2020年投资活动产生的现金流量净额较同期上升 51.98%，主要是本期处置子公司、赎回理财产品产生现金流入及同期并购Candy支出所致。