事件：

中国电信、中国移动相继公布2021H1业绩，电信上半年经营收入2192.37亿元，同比增长13.1%，净利润为177.43亿元，同比增长27.2%，移动上半年营运收入为4436.47亿元，同比增长13.8%，净利润为591.18亿元，同比增长6.0%。点评：

电信上半年收入及利润实现双位数增长，移动上半年业绩稳健增长。中国电信2021年上半年经营收入为2192.37亿元，同比增长13.1%，其中服务收入2035.02亿元，同比增长8.8%，净利润为177.43亿元，同比增长27.2%，收入和利润均实现双位数增长。中国移动2021上半年营运收入为4436.47亿元，同比增长13.8%，其中通信服务收入3932.15亿元，同比增长9.8%，净利润为591.18亿元，同比增长6.0%。

5G用户渗透率进一步提升，移动业务ARPU持续改善。截至Q2，中国电信的移动用户数为3.62亿户，其中5G套餐用户数达到1.31亿户，5G用户渗透率达到36.2%，较Q1提升了5.0个百分点，移动用户ARPU进一步回升，上半年达到45.7元，同比增长2.9%。中国移动方面，截至Q2，移动的用户数量为9.46亿户，其中5G用户达到2.51亿户，5G用户渗透率达到26.5%，较Q1提升了6.4个百分点，上半年ARPU同比增长了3.8%至52.2元。

产业互联网业务保持高增。电信上半年产业数字化业务收入达到501.13亿元，同比增长16.8%，占服务收入的比重进一步提升至24.6%。其中天翼云收入139.87亿元，超过2020年全年收入，同比大幅增长109%，IDC收入160.70亿元，同比增长10.5%。移动方面，上半年DICT收入为333.98亿元，同比大幅增长59.8%，占营运收入比重从去年同期的5.4%进一步提升至7.5%。其中，移动云收入97.21亿元，同比大幅增长118.1%，ICT收入80亿元，同比增长57.3%，IDC收入118亿元，同比增长27.0%。

运营商基本面向好，继续看好价值重估。从收入来看，前期压制移动业务ARPU的因素边际减弱，随着5G用户渗透率的提升，5G用户较高的ARPU有望驱动运营商移动业务整体ARPU上行，移动业务收入有望持续进入上升通道。同时，运营商近年积极发力产业互联网业务，收入高增长且营收占比提升，有望开启第二成长曲线。成本方面，5G网络共建共享有助于降低前期资本开支的压力，后期运维成本亦进一步降低，同时叠加行业步入良性竞争，有望促进成本端优化。目前，国内三大运营商的估值水位远低于欧美龙头运营商的平均水平，考虑到基本面向好，继续看好运营商价值重估的机会。

投资建议：维持推荐评级。考虑到运营商基本面向好，继续看好运营商价值重估的机会。