动光伏持续景气：全球能源转型是大势所趋，目前已有130 多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，2020 年，我国明确提出，力争2030 年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和。国务院国资委明确指出要加快发展风电、光伏发电，对于新能源的支持政策也持续落地。2021 年7 月，我国正式上线碳排放交易市场；2021 年7月工信部《水泥玻璃行业产能置换实施办法》正式文件，对光伏压延玻璃产能置换实行差别化政策。与此同时，由于光伏技术的发展，光伏度电成本也有明显下降。根据中国光伏行业协会(CPIA)，2021 年全球最低中标电价同比降幅超过20%，2021 年沙特最低中标电价为1.04美分/kWh，我国甘孜最低中标电价为2.3 美分/ kWh。根据CPIA 的预测，光伏度电成本在2022 年将低于0.04 美元/ kWh，低于火电平均度电成本0.3624 元/ kWh，2022 年可全面实现平价上网。在双碳目标和技术降本的双重作用下，光伏装机量预计在未来五年快速增长。根据CPIA 的预测，中性情况下全球光伏新增装机量有望从2020 年130GW增长到2025 年300GW，我国光伏新增装机量有望从2020 年48.2GW增长到2025 年100GW。

胶膜推动高技术壁垒EVA 产品需求。光伏胶膜是光伏组件不可缺少的一部分，在光伏组件中成本占比约4%。2020 年我国光伏级EVA 实际消费量将近71 万吨，而国内三家能生产光伏级EVA 的企业最多能产出25 万吨，光伏级EVA 进口依赖度超过60%。根据CPIA 对全球新增光伏装机量的预测，光伏胶膜需求增长进而拉动光伏级EVA 的需求，我们预计保守情况下我国光伏级EVA 的需求将分别为67、85、100 万吨，而乐观情况下将达到98、123、146 万吨。从新增产能方面来看，在相对乐观的假设之下，2021-2023 年我国光伏级EVA 产能上限分别为25、46、64 万吨，产能依旧远不及需求。而新增产能还面临着投产时间、VA 含量不能满足光伏级需求等方面的不确定性。海外新增产能方面，扩产或新产的公司较少，带来的产能增量不明显，预计2021-2023 年全球光伏级EVA 产能上限为79、100、122 万吨，全球供需依然紧张。光伏胶膜在光伏组件成本中占比较低，在供需紧张的情况下，涨价更能够被下游企业接受，预计未来一两年价格将维持2021 年上半年的高位。

光伏玻璃产能置换差别化政策，纯碱需求爆发：对光伏压延玻璃产能置换实行差别化政策直接解决了光伏玻璃产能的结构性短缺问题，对“碳中和、碳达峰”背景下光伏产业高质量发展有推动作用。纯碱是光伏玻璃的原材料之一，随着光伏行业的景气，光伏玻璃将成为拉动纯碱需求的新动力。根据CPIA 对全球新增光伏装机量的预测，我们预计保守情况下2021-2023 年我国因新增光伏玻璃对纯碱的需求达到230、300、358 万吨，纯碱的总需求相应达到2796、2866 和2924 万吨；乐观情况下2021-2023 年我国因新增光伏玻璃对纯碱的需求达到335、437、521 万吨，纯碱的总需求相应达到2900、3002 和3086 万吨。根据对新增产能和开工率的预测，纯碱新增产能受到“双控”等政策的影响，化学合成法的纯碱新增产能将受到限制，天然碱将发挥其环保、成本低、质量好的优势，成为拉动新增产能的主力。我们预计2021-2023 年纯碱调整后的产能分别为3436、3441 和3781 万吨，产量分别达到2861、3002 和3337 万吨。我国纯碱产能在未来两年将供不应求，价格有望维持2021 年的高位，整体价格我们预计在2000 元/吨左右。在2022 年底远兴能源340 万吨纯碱项目建成投产后，2023年我国纯碱产量将新增约290 万吨，预计届时纯碱价格将有所回落，价格回落至1600-1800 元/吨。

相关标的：EVA 方面：光伏级EVA 产能最大的东方盛虹(斯尔邦)，光伏级EVA 产能确定性增量的联泓新科；纯碱方面：国内唯一拥有天然碱产能及纯碱新增天然碱产能的远兴能源。

风险因素：光伏新增装机量不及预期；疫情反复影响产能。