核心要点：

上周医疗服务II下跌3.88%，跌幅居医药细分板块第一

上周医药生物报收12421.49.18点，下跌2.42%，涨幅排名位列申万一级行业第22位；医疗服务II报收15590.21点，下跌3.88%；中药II报收7549380，下跌1.65%；化学制药报收11877.26点，下跌0.59%；生物制品Ⅱ报收15648.09点，下跌1.99%；医药商业Ⅱ报收6156.98点，下跌2.45%；医疗器械Ⅱ报收10775.24点，下跌3.66%；医药行业各子板块医疗服务、医疗器械跌幅居前。

从医疗服务板块公司表现来看，表现居前的公司有：诺禾致源（+26.20%）、盈康生命（+7.70%）、金域医学（+5.47%）、*ST华塑（+5.45%）、创新医疗（+5.44%）；表现靠后的公司有：*ST百花（-14.60%）、睿智医药（-7.41%）、泰格医药（-7.33%）、*ST海医（-7.06%）、药明康德（-6.72%）。

医疗服务PE(ttm)环比下降3.87倍，PB(lf)环比下降3.12倍

上周医疗服务板块PE为96.17倍，近一年PE最大值为189.16，最小值为81.77；当前PB为12.11倍，近一年PB最大值为14.47，最小值为9.47。医疗服务板块PE环比下降3.87倍，PB环比下降3.12倍，略高于近一年以来中位水平。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率为572.67%。

重要资讯

（1）《中共中央国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》正式公布：7月20日，《中共中央国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》正式公布。《决定》就“实施一对夫妻可以生育三个子女政策，并取消社会抚养费等制约措施、清理和废止相关处罚规定，配套实施积极生育支持措施”提出要求。扩大新生儿疾病筛查病种范围，支持有条件的地方开展父母育儿假试点，鼓励和支持有条件的幼儿园招收2至3岁幼儿等，这一决定从提高优生优育服务水平等多个方面提出了覆盖全生命周期的一揽子支持举措。

医疗服务产业将全面受益该《决定》，其中加强对儿童青少年近视、营养不均衡、龋齿等风险因素和疾病的筛查、诊断、干预将扩大口腔、眼科医疗服务的需求。扩大新生儿疾病筛查病种范围，促进早筛早诊早治，将促进早筛相关服务公司发展。规范人类辅助生殖技术应用，有利于辅助生殖产业。

（2）2021医改工作会：扩大集采品种，大力推进门诊费用跨省结算：7月20日，2021年全国医改工作电视电话会议在京召开。会上，总理批示指出：围绕进一步缓解看病难看病贵问题，深入推进医疗、医保、医药“三医”联动改革，大力推进预约诊疗、检查检验结果互认、门诊费用跨省直接结算等便民措施，继续抓好群众急需短缺药品保供稳价工作，通过扩大集中带量采购让群众更多享受医药费降低的好处。加快区域医疗中心和县域医共体建设，做好中医药振兴发展、乡村医生队伍建设、“互联网+医疗健康”等重点工作，支持和规范发展社会办医，使群众享有更便捷更优质的医疗服务，更好保障人民生命健康。

2021年上半年基金持仓分析

2021Q2，全基金医药生物持仓占比达到了14.56%，环比上升1.02个百分点。药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科等三家医药公司位居基金持股前20位，其中医疗服务板块公司药明康德、爱尔眼科分列第5、第15位。对比Q1变化来看，由于股价表现欠佳及被基金净卖出影响医药板块公司长春高新、恒瑞医药、智飞生物退出前20位，分别由第15、19、20位下降至第25、49、24位。今年二季度末，爱尔眼科、药明康德、仁和药业、药明生物、维亚生物、欧普康视、复星医药、人福医药、博腾股份正向增持数量最多，获基金持仓减少最多的分别为美年健康、恒瑞医药、国际医学、锦欣生殖、沃森生物、信邦制药、华兰生物、华海药业、智飞生物、健帆生物等。

投资建议

我们认为在医改不断深入的背景之下，医疗服务板块具有较好的政策免疫属性：（1）在带量采购大背景下仿制药承压，创新成为药企的一大出路，CXO板块作为创新药的“卖水人”角色将持续受益于国内的创新大浪潮，且国内人力成本具有较大优势，CXO板块将持续受益于全球产业链转移。（2）在老龄化趋势下，专科医疗服务受益于政策支持和居民健康保健意识的增强，消费属性明显。我们给与医疗服务板块“增持”评级，建议关注医疗服务眼科、口腔科等相关公司及创新药产业链CRO、CDMO相关公司。