事件提要

2021 年以来中央和监管就K12 教培问题高度重视，密集发声：自从2021年1 月中纪委点名批评在线教育以来，这半年来加强K12 教培监管问题获得了中央高度重视，领导人多次点评K12 培训，要求强化学校的主体作用，而对于K12 教培则应加强监管。各部门表示高度重视，5 月21日“双减意见”通过，教育部于6 月15 日公布成立校外教育培训监管司，开始成立专门的班子对K12 教培全面监管，7 月24 日“双减意见”

正式印发，从资质审核、培训内容、融资方式、收费管理、培训时间，教师资质，广告内容等方面对学科类培训机构进行了严格的要求。

从2017 年开始，监管部门就课外培训机构就进行摸底整治，上轮整治主要针对的培训机构的资质问题，并未对行业增长主逻辑带来太大影响：2017 年初，上海的“禁奥数杯赛”开始，2017 年中，全国多个地区包括上海，成都等地的培训机构摸底整治，2018 年2 月，“教育部办公厅等四部门关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动”，2018 年8 月，国务院办公厅印发《关于规范校外培训机构发展的意见》(禁补令)。2018 年11 月26 日，教育部、国家市场监管总局、应急管理部三部门办公厅联合印发《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》。2018 年那一轮整治主要针对的是教培机构的资质问题，比如办学许可证，工商执照，消防相关证明，教室面积，教师资格等，结果是大量小机构出现被取缔与淘汰的情况。

此次“双减”文件对义务教育阶段学科类培训进行了全面规范，预计对K12 学科教培将产生深远印象，原则上限制新设学科教培机构，要求现有学科培训机构转非营利等要求会使得K12 学科教培受到重大影响，K12 课外教培行业逻辑发生深远变化：随着双减意见正式印发，监管从多个维度对义务教育阶段的课外培训进行了全面规范，此次文件对行业的影响较前几次整治力度更大，影响更为广泛和深远。其中要求现有学科培训机构转非营利，学科类培训机构不得上市等要求会使得K12 学科教培受到重大影响，K12 课外教培行业逻辑发生深远变化。

“双减”意见主要集中在K12 学科类培训，素质类和成人职业类的培训机构受影响较小，以K12 教培为主要业务的机构未来或许面临转型。

此次“双减”意见主要集中在K12 阶段的学科类培训，我们认为学科类培训是指代“义务教育阶段的数学，语文，英语等和课内开课内容相近的培训内容”。而素质类，成人职业类的培训机构受影响较小，比如考研，厨师培训，艺体教育等培训机构仍可正常开展业务，我们预计类似于新东方，好未来等以K12 教培为主要业务的机构，或面临一定程度的风险，未来或许面临转型。

投资建议：此次“双减”主要集中在K12 教培领域，对以K12 教培为主营业务的上市公司有较为重大和深远的影响，这些公司或将面临转型，短期内我们持有审慎观望态度。而对于高等教育，职业教育，成人教育等，不属于此次政策监管的对象，受政策风险较小，内生+外延带来高成长，推荐中教控股，希望教育，中国科培，华夏视听教育等，建议关注宇华教育，新高教集团等。

风险提示：K12 课外培训受到严格监管，未来业务开展或受限。