事项：

工信部《水泥玻璃行业产能置换实施办法》落地，自2021年8月1日起施行。

国信化工观点：

1）光伏玻璃项目不再要求产能置换，光伏需求带来光伏玻璃新增产能确定性。2021年7月20日，工信部印发修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，工信部对光伏玻璃需求进行了预测，预计到2025年，光伏压延玻璃缺口较大，光伏玻璃产能的结构性短缺问题已经显现。《办法》对光伏玻璃产能置换实行差别化政策，保持平板玻璃产能置换比例不变，新上光伏玻璃项目不再要求产能置换，但要建立产能风险预警机制，新建项目由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并公告项目信息，项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。《办法》自2021年8月1日起施行。

2）库存低位检修增加，纯碱价格快速上行，盈利能力大幅改善。根据卓创资讯数据，目前山东地区纯碱厂家重质纯碱主流报价2250-2300元/吨，百川盈孚重碱指数约2160元/吨，较上月环比上涨8.3%，较年初上涨51.7%，同比上涨72.8%。每年6-8月为纯碱传统的检修高峰期，6月份因检修影响产量约30万吨，约占纯碱产能12%左右，预计7-8月单月受检修影响产量也在30万吨左右。受检修高峰影响，纯碱工厂库存持续下降至历史低位。截至7月15日，国内纯碱行业厂家库存在34.3万吨，环比上月下降34.0%，同比大幅下降71.9%。卓创数据显示，纯碱联碱法（副产氯化铵）毛利1160元/吨，氨碱法工艺410元/吨，纯碱行业盈利持续上行。

3）光伏玻璃需求拉动，看好纯碱未来1-2年景气度。我国纯碱产能约3317万吨/年，2020年产量约2760万吨，同比降低1.5%，行业实际开工率83.2%，纯碱下游约60%用于玻璃行业。随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高，我们测算2020-2022年按照全球光伏装机125、170、220GW考虑，对于纯碱需求分别为192、271、358万吨，2021年、2022年分别新增需求79万吨、87万吨。2021、2022年纯碱产能预计分别减少20万吨、增加140万吨。我们认为纯碱未来2年供需格局逐渐转好，有望进入景气上行周期。

投资建议：建议关注国内具备纯碱产能相关标的——三友化工、山东海化、华昌化工、云图控股。三友化工拥有纯碱产能340万吨（权益286万吨），山东海化拥有纯碱产能300万吨，华昌化工拥有纯碱产能66万吨，云图控股拥有纯碱产能60万吨。