报告导读

中国能源安全+全球传统能源资本开支见顶=买中国油田！

投资要点

国际石油公司与美国非常规油气资本开支持续低位。

国际石油公司与美国页岩油资本开支维持低位，页岩油依靠透支库存井增产，模式不可持续。高盈利油价下，资本开支不景气的原因在于：（1）碳减排（2）政策影响（3）股东影响，共同带来供给侧中长期压力。

中国油田与相应油服具有全球对比优势，有望持续跑赢行业全球龙头。

中国低成本油田相比于海外，具有一系列对比优势。

（1）中国原油需求有保障

（2）资本开支稳定投入

（3）中国原油无配额限制，无产量限制

（4）政策上鼓励多种体制进入，增储上产，保证国家能源安全

投资建议

关注国际石油公司的资本开支计划的持续衰减。我们认为原油超级周期来临有望在下一轮原油周期中出现，原因在于现有OPEC+的剩余产能与美国页岩油7个月左右的库存井周期保障，而原油需求存在韧性。

我们建议重点关注中国境内油田标的中国海洋石油（H），中曼石油。